到第一次世界大战结束时，美国已经累积了大约270亿美元的国债。把这个数字放在上下文中，想想1914年的债务不到30亿美元。考虑到伍德罗威尔逊总统对美国收入征收的战争附加税和高达73%的个人所得税的负担，很明显，1920年对美国经济来说是暗淡的一年。

美国无法通过**Liberty和Victory债券以及称为债务凭证的短期债务工具来偿还债务。此外，财政部支付的国库利息不能超过其通过所得税获得的利息，特别是当公众希望降低这些利率时。

这就是1929年第一次国库券拍卖的原因。

金钱问题

沃伦·哈丁总统签署了1921年的税收法案，将最高所得税税率从73%降低到58%，同时收入附加税也小幅降低。该法案还将资本利得税从10%提高到12.5%。随着总收入的减少，财政部被迫进入严重的债务管理模式，特别是在短期内。

在战争年代，**发行了短期、每月和每两周一次的到期日为一年或一年以下的债务凭证。到1919年战争结束时，未偿还的联邦债务超过了可以轻松偿还的数额。

财政部将票面利率定为固定价格，并按票面价值**债券。票面利率刚好高于货币市场利率。机构超额认购了这些投资选择权。**从盈余中拨款，不知道盈余会是什么，甚至不知道盈余是否存在。

国库券的诞生

美国财政部无权改变**的金融结构或引入新的金融结构。因此，赫伯特·胡佛总统签署了一项正式立法，将新证券与新的市场安排结合起来。

零息债券被提议最长期限为一年，按面值折价发行。零息债券因其短期性质而被称为国库券。

这项立法将财政部的固定价格认购发行改为基于竞争性投标的拍卖制度，以确保最低的市场利率。所有交易都将以现金结算，**将被允许在需要资金时**国库券。

在1929年底的第一次发行中，美国财政部发行了第一批13周期国债。

**现在有办法获得廉价资金来为其业务提供资金。

t-比尔级数

到了1930年，**在每个季度的第二个月拍卖票据，以限制借款和降低利息成本。1930年的四次拍卖中，买家都用较新的票据进行了再融资。

到了1934年，由于过去票据拍卖的成功，债务凭证被取消了。到1934年底，国库券成为**唯一的短期融资机制。

1935年，富兰克林·德拉诺·罗斯福总统签署了婴儿债券法案，该法案后来允许**发行HH、EE和I系列债券，作为其运作的其他融资机制。

如今，美国**每周一或如期举行市场拍卖。每月拍卖为期四周的28天国库券；每三个月拍卖一次为期13周、91天的国库券；26周，182天的国库券每半年拍卖一次。

底线

关于债务是否应该或可以转移给后代的争论在20世纪20年代结束，因为**通过熟练的债务管理，产生了持续的盈余。尽管早期和长期存在超额认购和固定价格发行定价机制不一致的问题，**仍然设法满足其需求。

在创建国库券制度时，一些财务问题被消除了。今天的美国国债市场是世界上最大的市场之一，一些投资者甚至可以直接从美联储购买美国国债。