投资回报率(ROIC)是一种用于评估公司将其控制下的资本分配给盈利投资的效率的计算方法。投资资本回报率反映了一家公司利用资本创造利润的情况。
将一家公司的投资资本回报率与其加权平均资本成本(WACC)进行比较,可以发现投资资本是否得到了有效利用。这一指标也被简称为“资本回报率”
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ROIC公式是通过评估分母总资本的价值来计算的,总资本是公司债务和权益的总和。有很多方法可以计算这个值。一种是从总资产中减去现金和无息流动负债(NIBCL)——包括税务负债和应付账款,只要这些负债不受利息或费用的影响。
另一种更精确的ROIC公式编写方法是:
ROIC=无上限italwhere:NOPAT=Net 税后营业利润\text{ROIC}=\frac{\text{NOPAT}}{\text{Invested Capital}}\\&\textbf{其中:}\\&\text{NOPAT}=\text{税后净营业利润}\\\结束{对齐}ROIC=投资资本where:NOPAT=Net 税后营业利润
第三种计算投入资本的方法是,将公司股权的账面价值与债务的账面价值相加,然后减去非经营性资产,包括现金和现金等价物、有价证券和终止经营的资产。
计算投入资本的最后一种方法是从流动资产中减去流动负债,得出营运资本数字。接下来,从刚计算的营运资本值中减去现金,即可获得非现金营运资本。最后,非现金营运资本被加到公司的固定资产中(固定资产也称为长期资产或非流动资产。)
ROIC高于资本成本意味着一家公司健康成长,而ROIC低于资本成本则意味着一种不可持续的商业模式。
分子中的值也可以用几种方法计算。最直接的方法是从公司的净收入中减去股息。
另一方面,由于一家公司可能从与其核心业务无关的一次性收入来源(例如汇率波动带来的暴利)中获益,因此通常最好看税后净营业利润(NOPAT)。NOPAT是通过调整营业利润来计算的:
NOPAT = (operating profit) * (1 - effective tax rate).营业利润也称为息税前利润(EBIT)。许多公司会在财报中公布季度或财年的有效税率,但并非所有公司都会这样做。
ROIC始终以百分比计算,通常以年化或12个月后的值表示。它应该与公司的资本成本相比较,以确定公司是否在创造价值。
如果ROIC大于一家公司的加权平均资本成本(WACC),这是最常见的资本成本指标,价值正在创造,这些公司将溢价交易。价值创造证据的一个共同基准是回报率超过公司资本成本的2%。
如果一家公司的ROIC低于2%,它就被认为是价值毁灭者。一些公司在零回报水平上运行,虽然它们可能不会破坏价值,但这些公司没有多余的资本投资于未来的增长。
ROIC是一个最重要的、信息量最大的估值指标。然而,对于某些行业来说,这一点比其他行业更为重要,因为运营石油钻井平台或**半导体的公司比那些需要较少设备的公司投入的资本要密集得多。
这一指标的一个缺点是,它没有说明什么业务部门正在创造价值。如果你根据净收入(减去股息)而不是NOPAT进行计算,结果可能更加不透明,因为回报可能来自一个单一的、非经常性的事件。
ROIC为其他度量(如P/E比率)提供了必要的上下文。孤立地看,市盈率可能意味着公司超支,但这种下降可能是由于公司不再以相同的速度(或根本)为股东创造价值。另一方面,与其他股票相比,那些持续高回报率的投资资本公司可能应该以溢价交易,即使其市盈率似乎高得令人望而却步。
作为一个历史性的例子,让我们考虑一下目标公司(Target Corporation)2018年第四季度的盈利报告。该公司计算了当年12个月后的ROIC,显示了计算中的组成部分:
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