什么是不正常的回报(an abnormal return)？

异常回报是指特定投资或投资组合在特定时期内产生的异常巨大的利润或亏损。业绩与投资的预期或预期回报率（RoR）不同，RoR是基于资产定价模型或使用长期历史平均值或多重估值技术估计的经风险调整的回报率。

异常的回报可能只是异常的，也可能指向更邪恶的东西，如欺诈或操纵。不应将异常回报与“阿尔法”或由积极管理的投资获得的超额回报相混淆。

关键要点

• 异常收益是指偏离投资预期收益的回报。
• 异常回报的存在，在方向上可以是正的，也可以是负的，有助于投资者确定风险调整后的表现。
• 异常回报可能是偶然的，由于一些外部或不可预见的事件，或由于不良行为者的结果。
• 累积异常收益率（CAR）是所有异常收益的总和，可以用来衡量 这个 影响 诉讼、收购和其他事件 穿上 股票价格。

了解异常回报

与整体市场或基准指数相比，异常回报对于确定证券或投资组合的风险调整绩效至关重要。异常回报有助于在风险调整的基础上确定投资组合经理的技能。它还将说明投资者是否因承担的投资风险获得了足够的补偿。

异常回报可以是正回报也可以是负回报。这个数字仅仅是实际收益率与预测收益率之间差异的总结。例如，在一个平均每年10%的共同基金中获得30%的收益将创造20%的正异常回报。另一方面，如果在同一个例子中，实际回报率是5%，这将产生5%的负异常回报。

异常回报是通过从已实现回报中减去预期回报来计算的，可能是正的，也可能是负的。

累计异常收益率（car）

累计异常收益（CAR）是所有异常收益的总和。通常，累计异常收益率的计算是在一个很小的时间窗口内进行的，通常只有几天。之所以持续时间如此之短，是因为有证据表明，复合每日异常回报率可能会在结果中产生偏差。

累积异常收益率（CAR）用于衡量诉讼、收购和其他事件对股价的影响，也有助于确定资产定价模型预测预期业绩的准确性。

资本资产定价模型（CAPM）是一个基于无风险收益率（beta）和预期市场收益率计算证券或投资组合预期收益的框架。在计算证券或投资组合的预期收益后，通过从已实现收益中减去预期收益来计算对异常收益的估计。

异常收益示例

投资者持有一个证券组合，并希望计算该组合在上一年的异常回报率。假设无风险收益率为2%，基准指数的预期收益率为15%。

该投资者的投资组合回报率为25%，与基准指数相比，贝塔系数为1.25。因此，考虑到假设的风险金额，投资组合的回报率应为18.25%，或（2%+1.25 x（15%-2%）。因此，上一年度的异常回报率为6.75%或25-18.25%。

同样的计算对股票持有也有帮助。例如，ABC股票的回报率为9%，与基准指数相比，贝塔系数为2。假设无风险收益率为5%，基准指数的预期收益率为12%。根据资本资产定价模型，ABC股票的预期收益率为19%。因此，ABC股票的异常回报率为-10%，在这一时期表现不佳。