2007年实施的第48条规则是纽约证券交易所（NYSE）在极端动荡时期建立市场秩序的一个程序，具体来说，是为了避免开盘时出现恐慌性抛售。但在2015年8月的一个繁忙时期，它加剧了价格的大幅波动之后，纽约证交所于2016年7月取消了这一规定，修改了其他法规以应对此类突发事件。

规则48的工作原理

规则48通过每天上午暂停与个别股票价格有关的每日要求，加快了股市交易的开放。它放弃了纽约证券交易所另一个法规第123D条对股票的要求，因为很明显，所涉股票准备开盘，比前一天的收盘价高或低得多。

通常，股市场内经理必须在开盘前批准股价。但第48条的实施意味着，某只股票在该交易日无需获得批准。

规则48不同于断路器或套环，在极端波动的情况下，断路器在交易时段停止交易。断路器在不同级别的市场时间内调用：标准和安培时；普尔500指数较前一天的收盘水平下跌7%（1级）、13%（2级）和20%（3级）。个人股本也可以停止或暂停交易。

然而，第48条规则是在市场时间之前援引的。交易所领导人将在开盘前决定是否会在盘前预期出现恐慌**易。调用规则的具体条件包括：

• 前一交易日（包括触发断路器的交易日）的高波动性
• 国外市场大幅波动
• 开盘前期货市场的重大抛售
• **公告或国外重大地缘政治事件

规则48的历史

美国证券交易委员会（SEC）于2007年12月6日正式批准了第48条规则，当时正值对全球经济衰退的担忧。 该规则于2008年1月22日实施。尽管经常修订，但在2008年9月至2015年9月期间，第48条至少被援引77次，理由从欧洲债务危机的蔓延（2010年5月）到纽约暴风雪（2015年1月）。

这一规定并不是没有批评者，特别是因为它允许买卖双方在没有公布的开盘价的情况下进行交易。这种缺乏可能会导致投资者在不知不觉中以非常低的价格向他人**股票。如果价格远低于前一天收盘价，该规则有可能使公开市场销售订单到位的投资者损失很多。

这就是2015年8月24日发生的情况。前一天，上证综指下跌7.6%，深证成指下跌7.2%。之所以援引第48条规则，是因为人们担心纽约证交所市场对这些中国股市的风险敞口——指的是外国市场的波动性。此举导致交易高度无序，对数只股票造成不利影响，并导致道琼斯工业平均指数盘中创纪录下跌。例如，苹果公司（Apple Inc.）开盘时股价大幅下跌，跌至92美元的低点，允许买家以非常低的价格购买股票。苹果将反弹，收盘价为108美元。但如果没有援引第48条规则，或者他们使用了限价令，任何人在股价跌至92美元时以市值卖出，都有可能在更高的水平卖出。

撤销第48条

由于当天和接下来两天造成的混乱，纽约证交所官员开始重新考虑第48条规则。2016年3月31日，他们向SEC提交了删除该规则的请求，声明：“根据2015年8月24日当周的事件，交易所在8月24日、25日和26日宣布了极端市场波动条件，交易所认识到，没有任何开盘前的指示可能会使市场参与者评估证券开盘价格的信息无效。”相反，纽交所提议修订规则15，要求做市商在价格变化5%或以上时公布开盘前的指示，以及规则123D，允许证券以电子方式开放，除非价格变化超过4%。

底线

SEC于2016年7月批准了该计划，正式废除了第48条规则。