什么是再平衡(rebalancing)？

再平衡是重新调整资产组合权重的过程。再平衡包括定期购买或**投资组合中的资产，以保持资产配置或风险的原始或预期水平。

例如，假设最初的目标资产配置是50%的股票和50%的债券。如果这些股票在此期间表现良好，就可以将投资组合中的股票权重提高到70%。然后，投资者可能会决定**一些股票和购买债券，以使投资组合回到原来的目标配置50/50。

再平衡的工作原理

首先，投资组合的再平衡保护投资者不至于过度暴露于不良风险之中。其次，再平衡确保投资组合风险敞口保持在管理者的专业领域内。通常，采取这些步骤是为了确保所涉及的风险量达到投资者期望的水平。由于股票表现的变化可能比债券更为显著，与股票相关的资产比例将随市场状况而变化。除了业绩变量外，投资者还可以调整投资组合中的整体风险，以满足不断变化的金融需求。

“再平衡”作为一个术语，其含义是资产的均匀分配；但是，不需要50/50的股票和债券分割。相反，重新平衡一个投资组合涉及到将资产重新分配到一个确定的组成部分。这适用于目标分配是50/50、70/30还是40/60。

虽然没有重新平衡投资组合的必要时间表，但大多数建议是至少每年检查一次配置。不重新平衡投资组合是可能的，尽管这通常是不明智的。再平衡为投资者提供了高卖低买的机会，从高绩效投资中获取收益，并将其再投资于尚未经历如此显著增长的领域。

日历再平衡是最基本的再平衡方法。这种策略只需要在预定的时间间隔内分析投资组合中的投资持有量，并以期望的频率调整到原始配置。通常首选月度和季度评估，因为每周重新平衡的成本过高，而年度方**考虑过多的中间投资组合漂移。再平衡的理想频率必须根据时间限制、交易成本和允许的漂移来确定。与响应性更强的方法相比，日历再平衡的一个主要优点是，它大大减少了投资者的时间消耗和成本，因为它涉及较少的交易和预先确定的日期。然而，不利的一面是，即使市场大幅波动，它也不允许在其他日期进行再平衡。

一种更具反应性的再平衡方法侧重于投资组合中资产的允许百分比构成——这被称为带或走廊的固定混合策略。每个资产类别或单个证券都有一个目标权重和相应的容差范围。例如，配置策略可能包括要求持有30%的新兴市场股票、30%的国内蓝筹股和40%的**债券，每个资产类别的收益率为+/-5%。基本上，新兴市场和国内蓝筹股的持有量都可以在25%到35%之间波动，而投资组合的35%到45%必须分配给**债券。当任何一个持有权的权重超出允许范围时，整个投资组合将重新平衡，以反映初始目标组合。

常用的最密集的再平衡策略是固定比例投资组合保险（CPPI），它是一种投资组合保险，投资者在其投资组合的美元价值上设定一个下限，然后围绕该决策构建资产配置。CPPI中的资产类别被定型为风险资产（通常是股票或共同基金）和现金、等价物或国债等保守资产。分配给每个人的百分比取决于一个“缓冲”值（定义为当前投资组合值减去某个下限值）和一个乘数系数。乘数越大，再平衡策略就越激进。CPPI策略的结果与购买不使用实际期权合约的合成看涨期权的结果有些相似。CPPI有时被称为凸策略，而不是像常量混合一样的“凹策略”。

关键要点

• 再平衡是调整投资组合资产权重的行为，以便随着时间的推移恢复目标配置或风险水平。
• 有几种重新平衡的策略，例如基于日历、基于走廊或基于投资组合的保险。
• 日历重组成本最低，但对市场波动不敏感；同时，固定组合策略反应灵敏，但投入使用的成本更高。

重新平衡退休账户

投资者寻求重新平衡的最常见领域之一是退休账户内的分配。资产表现影响整体价值，许多投资者倾向于在年轻时更积极地投资，在接近退休年龄时更保守地投资。通常，一旦投资者准备提取资金以提供退休收入，投资组合就处于最保守的状态。

多元化再平衡

根据市场表现，投资者可能会发现一个区域内持有大量流动资产。例如，如果股票X的价值增加了25%，而股票Y只增加了5%，那么投资组合中的很大一部分价值与股票X有关。如果X股突然下跌，组合将遭受更大的损失。再平衡可以让投资者将目前持有的部分X股基金重新定向到另一项投资，即更多的Y股或完全购买一只新股。通过将资金分散在多只股票上，一只股票的低迷将被另一只股票的活动部分抵消，这可以提供一定程度的投资组合稳定性。

智能测试版再平衡

智能β再平衡是一种周期性的再平衡，类似于指数根据股票价值和市值变化而进行的定期再平衡。智能测试策略采用基于规则的方法，以避免市场效率低下，这些低效因素会因市场资本化而潜入指数投资。智能beta再平衡使用附加标准，例如绩效指标（如账面价值或资本回报率）定义的价值，来在一系列股票中分配持股。这种基于规则的投资组合创建方法为简单指数投资缺乏的投资增加了一层系统的分析。

尽管聪明的贝塔再平衡比简单地用指数投资来模拟整体市场更为活跃，但它不如选股那么活跃。聪明的beta再平衡的一个关键特征是情绪被排除在过程之外。根据规则的制定方式，投资者最终可能会减少对表现最佳者的敞口，而增加对表现较差者的敞口。这与让赢家跑路的古老格言背道而驰，但周期性的再平衡会定期实现利润，而不是试图通过调整市场情绪来获得最大利润。如果设置了适当的参数，智能beta还可以用于跨资产类别重新平衡。在这种情况下，风险加权收益通常用于比较不同类型的投资，并相应地调整风险敞口。