什么是泡沫理论(bubble theory)？

泡沫理论是一种非正式的金融假设，它假设当投资者开始购买看似合理的价格以外的商品时，价格有可能迅速上涨。这一假设包括这样一种观点，即随着投资者撤出估值过高的资产，市场价格迅速上涨之后将出现突然崩盘，几乎没有或根本没有明确的事件发生时间指标。

关键要点

• 泡沫理论与其说是一个实际的理论，不如说是一个关于繁荣的市场行为的观点。
• 任何资产的价格都可能远远高于表面价值。
• 投资者的预期和看法可以推动价格高于预期。
• 随着投资者失去信心，价格的过早调整可能是迅速而危险的。

理解泡沫理论

泡沫理论适用于任何远高于其基本价值的资产类别，包括证券、大宗商品、股票市场、房地产市场以及工业和经济部门。泡沫很难实时区分，因为投资者无法轻易判断市场的定价是反映了对未来价值的预测，还是仅仅反映了集体的热情。

例如，在亚马逊首次公开募股（IPO）后的头几年，亚马逊股票（AMZN）的股价远高于其市盈率的100倍，预测该公司盈利（以及随后的价格上涨）可能上涨500%或更多。许多投资者认为这是一个肯定会破灭的泡沫，但历史并没有证明这一结果。

泡沫破灭会给投资者带来危险，因为泡沫在破灭前的一段不确定的时间内仍被高估。当泡沫破裂时，价格下降并稳定在更合理的估值，引发大量投资者的重大损失。最近一个泡沫行为的例子可以从2016年到2019年的比特币价格中观察到。

过度需求会导致泡沫，因为有动机的买家会导致价格快速上涨。不断上涨的价格获得关注，并产生更多的需求，直到足够多的投资者意识到这种情况已变得不可持续，并开始**。一旦出现了一大批卖家，这个过程就会逆转。正如人们所料，当泡沫破裂时，那些以最高价格买入的人通常承受着最严重的损失。

投资者可能会发现，泡沫在形成和发展过程中很难识别。如果投资者在泡沫破裂前就认识到了泡沫，并在损失开始增加前走出去，那么这种努力是有回报的，因此许多投资者会花费大量时间和精力试图发现泡沫。

网络泡沫

在20世纪90年代末和21世纪初，投资者几乎不分青红皂白地向任何涉及互联网技术的公司扔钱。随着一些科技公司的蓬勃发展和资金流入初创公司，许多投资者未能对新公司进行尽职调查，其中一些公司从未盈利，甚至没有生产出可行的产品。当投资者最终对科技股失去信心时，互联网泡沫破裂，资金流向别处，蒸发了数万亿美元的投资资本。奇怪的是，这个泡沫甚至发生在一个改变世界的技术，互联网的传播之中。

泡沫与有效市场

理论上，一个资产价格反映其真实经济价值的有效市场不会产生泡沫。一些经济理论家认为，泡沫只有事后才看得见，而另一些人则认为，投资者可以在一定程度上预测泡沫。由于泡沫取决于价格上涨是否超过某一资产类别的价值，因此有兴趣确定泡沫的投资者应该查看图表，看看短期内发生的剧烈价格变化。然而，一个资产类别的价格越不稳定，投资者就越难发现泡沫的形成。

泡沫的魅力在于流入其增长的大量资金。即使是一个认识到泡沫可能或可能形成的投资者，也可能会被诱惑买入上涨的股票，希望在最终抛售之前获得利润。伴随着泡沫破裂而来的巨大负面影响，应该会缓和谨慎投资者的这种尝试。