国家市场体系(NMS)通过规范所有主要交易所披露和执行交易的方式,促进了自由市场的透明度。它是美国股票交易和订单履行系统,由交易、清算、存管和报价分配功能组成。NMS管理所有正式美国证券交易所和纳斯达克市场的活动。
由1975年《证券法修正案》创立的全国市场体系由全国证券交易商协会(NASD)和纳斯达克监管。NMS管理以交易所为基础的交易,例如在纽约证券交易所,以及在纳斯达克的场外交易。出于实际目的,纳斯达克被视为一个交易所,尽管谈判直接发生在市场标记人之间。
为了促进信息的公平分配,NMS要求交易所向散户和机构投资者提供并显示出价和出价(要价)。优势在于流动性增加和价格上涨。然而,这一制度使得机构和大型投资者难以在不被注意的情况下进行大宗交易。一些人认为,这种可见度推动了此类交易所的交易,推动了被称为暗池的私人交易所的扩张。
2020年12月9日,美国证券交易委员会(SEC)通过了新的规则,旨在使在交易所上市的国家市场体系股票的市场数据收集、整合和传播基础设施现代化。在其他通过的规则中,SEC更新并扩展了NMS市场数据的内容。更多了解这些新规则
纳斯达克是场外交易(OTC)四个级别中最高的一个,公司必须满足资本化、盈利能力和交易活动的特定标准。此外,纳斯达克提供了更全面的日内交易信息,可用于较低水平的场外交易股票。信息包括最近的销售价格,每日的高和低价格,累计数量,以及买卖报价。在这里,做市商必须在交易后90秒内报告实际交易价格和股票规模。这一要求与非NMS、较低级别OTC股票的非实时报告形成对比。
纳斯达克虽然仍然是一个分散的场外股票交易系统,但它是一个虚拟的交易所,拥有结算所附带的所有法规、要求和保障措施。其他场外交易市场的规则和保障措施要少得多。
场外交易市场分为三个层次,称为OTCQX,OTCQB,和粉红表。列表要求随着级别的增加而减少。此外,所有这些市场都没有国家市场体系所涵盖的交易所严格。
美国证券交易委员会(SEC)认为有必要加强NMS,并考虑到不断变化的技术。2005年,他们发布了《国家市场体系条例》(Reg NMS),其中包括四个主要部分。
可能这些规则中最重要的是订单保护,或通过贸易的规定。交易执行是以最好的价格提供的,无论哪里有最低的价格。
批评者抱怨说,它要求交易员在价格最低的交易场所进行交易,尽管他们更愿意在执行速度最快或可靠性最好的网站上进行交易。当时的感觉是,如果把所有成本都考虑在内,这将导致机构订单的结果更糟。
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