股票提供了比债券更大的回报潜力，但同时也带来了更大的波动。债券的发行和**是作为一种“安全”的替代品，而不是股市通常的颠簸之旅。股票涉及更大的风险，但有机会获得更大的回报。

关键要点

• 随着时间的推移，债券利率低于股票市场的总体回报率。
• 个股的表现可能远远超过债券，但它们也面临着更高的亏损风险。
• 平均而言，债券的波动性总是比股票小，因为人们对债券的收入流了解得更多，也更确定。
• 更多的未知因素围绕着股票的表现，这增加了它们的风险因素和波动性。

风险越大，回报越大

以现实世界中的股票和债券为例，你可以认为债券本质上是贷款。投资者将资金贷给公司或**，以换取一种债券，这种债券保证有固定的回报，并承诺在未来某个时候偿还原贷款金额，即本金。

股票本质上是公司的部分所有权，使股东有权分享可能发生和应计的收益。这些收益中的一部分可以立即以股息的形式支付，而其余的收益将被保留。这些留存收益可用于扩大运营或建设更大的基础设施，使公司有能力创造更大的未来收益。

其他留存收益可能用于将来的用途，如回购公司股票或对其他公司进行战略性收购。不管用途如何，如果收益继续上升，股票的价格通常也会上升。

历史上，股票的回报率高于债券，因为如果公司倒闭，所有股东的投资都将损失的风险更大。然而，当公司表现良好，甚至能对投资者有利时，尽管存在这种风险，股价还是会上涨。股票投资者将根据感知的风险和预期的回报潜力（由盈利增长驱动的回报潜力）来判断他们愿意为股票支付的金额。

波动的原因

如果一个债券支付一个已知的，固定的回报率，是什么导致它的价值波动？几个相互关联的因素影响波动性。

1.通货膨胀与货币的时间价值

第一个因素是预期通货膨胀。通胀预期越低或越高，债券购买者将分别要求的回报率或收益率越低或越高。这是因为一个被称为货币时间价值的概念，它围绕着这样一个认识：一美元在未来的购买力将低于今天的一美元，因为它的价值随着时间的推移会受到通货膨胀的侵蚀。为了确定未来美元的价值，以今天的价格计算，你必须以一定的利率将其价值折回。

2.折现率和现值

因此，为了计算某一债券的现值，你必须对债券的未来付款进行贴现，包括利息支付和本金返还。预期通货膨胀率越高，必须采用的贴现率就越高，因此现值就越低。

此外，付款越远，贴现率应用的时间越长，导致现值越低。债券支付可能是固定的和已知的，但不断变化的利率环境使其支付流受制于不断变化的贴现率，因此现值不断波动。由于债券的原始支付流是固定的，债券价格的变化将改变其当前的有效收益率。当债券价格下跌时，有效收益率上升；随着债券价格上涨，有效收益率下降。

影响债券价值的因素较多

使用的贴现率不仅仅是通胀预期的函数。债券发行人可能违约（未能支付利息或归还本金）的任何风险将要求提高所采用的贴现率，这将影响债券的现值。贴现率是主观的，这意味着不同的投资者将根据自己的通胀预期和风险评估使用不同的利率。债券的现值是所有这些不同计算的共识。

债券的回报率通常是固定的和已知的，但股票的回报率是多少？在其最纯粹的形式中，股票的相关回报被称为自由现金流，但实际上，市场倾向于关注公布的收益。这些收入是未知的和可变的。它们可能快速或缓慢地生长，而不是完全生长，甚至萎缩或变为负值。

为了计算现值，你必须对未来的收益做出最好的猜测。更困难的是，这些收入没有固定的寿命。它们可能会持续几十年。对于这个不断变化的预期收益流，您正在应用一个不断变化的贴现率。股票价格比债券价格波动更大，因为计算现值涉及两个不断变化的因素：收益流和贴现率。