在不经意的观察者看来，债券投资似乎和购买收益率最高的债券一样简单。虽然这在当地银行购买存款证（CD）时效果很好，但在现实世界中并不是那么简单。在构建债券投资组合时，有多种选择，每种策略都有自己的风险和回报权衡。用于管理债券投资组合的四种主要策略是：

• 被动，或“买入并持有”
• 索引匹配，或“准被动”
• 免疫，或“准活性”
• 专注和积极

被动投资的对象是那些希望获得可预测收益的投资者，而主动投资的对象是那些希望对未来下注的投资者；指数化和免疫接种处于中间，提供了一些可预测性，但没有买入并持有或被动策略那么多。

被动债券管理策略

被动买入并持有的投资者通常希望最大化债券的创收属性。这一策略的前提是，债券被认为是安全的、可预测的收入来源。买入并持有包括购买个别债券并持有至到期。债券产生的现金流可用于为外部收入需求提供资金，也可在投资组合中再投资于其他债券或其他资产类别。

在被动策略中，不存在对未来利率方向的假设，收益率变化导致的债券现值变化也不重要。债券最初可以溢价或折价购买，同时假设到期时将收到全额票面价值。与实际息票收益率相比，总回报的唯一变化是息票发生时的再投资。

表面上看，这似乎是一种懒散的投资风格，但实际上，被动债券投资组合在艰难的金融风暴中提供了稳定的锚。它们最小化或消除了交易成本，如果最初在相对较高的利率期间实施，它们有相当大的机会超越主动策略。

其稳定性的主要原因之一是，被动策略最适用于高质量、不可赎回的债券，如**债券、投资级公司债券或市政债券。这些类型的债券非常适合购买和持有策略，因为它们可以最大限度地降低因嵌入期权而导致的收入流变化相关的风险，嵌入期权被写入债券的发行契约中，并在债券中终身保留。与规定的息票一样，债券中嵌入的看涨期权和看跌期权功能允许发行人在特定的市场条件下对这些期权采取行动。

例如：看涨期权公司A以5%的票面利率向公开市场发行1亿美元债券；债券发行时已全部售罄。债券契约中有一项赎回功能，如果利率下降到足以以较低的现行利率重新发行债券，贷款人可以赎回（收回）债券。三年后，现行利率为3%，由于公司良好的信用评级，能够以预定价格回购债券，并以3%的票面利率重新发行债券。这对贷方有利，但对借方不利。

被动投资中的债券阶梯

阶梯是最常见的被动债券投资形式之一。这就是投资组合被分成相等的部分，并在投资者的时间范围内投资于阶梯式到期。图1是一个基本的10年期100万美元的阶梯式债券组合的例子，票面利率为5%。