重大舉措

在昨天的圖表顧問中，我提到，在沒有某種“外部衝擊”的情況下，在週三聯邦公開市場委員會（FOMC）宣佈之前，市場可能會保持區間震蕩。今早的一連串新聞可能不太符合“震驚”的標準，但它無疑推動了標準普爾500指數的上漲；p500超出範圍。

歐洲央行（ECB）主席馬裡奧德拉吉（Mario Draghi）今天對記者和分析師表示，如果經濟需要，歐洲央行已經準備好了**措施（如向銀行提供免費貸款、量化寬鬆等）。歐洲央行正在加入澳大利亞、英國、俄羅斯、印度和加拿大的美聯儲和中央銀行，這些央行要麼已經放鬆政策，要麼在短期內威脅要這樣做。

德拉吉的宣告已經對歐元與美元匯率產生明顯影響，歐元/美元自2018年2月以來一直在下跌，對美元有利。歐洲寬鬆貨幣政策的承諾對市場產生了可預見的積極影響，但這對所有美國股市都不會是正面影響。

歐元貶值的問題在於，以美元計算，從美國購買出口商品的成本將更高。例如，哈雷戴維森公司（HOG）在發達市場的銷售額在第一季度下降了6.2%，因為英國和歐洲的信心下降，而成本上升。再加上不斷上升的貸款違約，外匯市場的問題使哈雷戴維森（Harley Davidson）等公司處於更不利的地位。

如下圖所示，歐元/美元下跌與哈雷戴維森股價走弱之間的關係相對較強。雖然美元升值並不是影響哈雷戴維森（Harley Davidson）等**商的唯一因素，但這是一個重大風險，可能使週三的FOMC公告變得更加重要。

既然歐洲央行已經透過承諾自己的寬鬆政策提高了風險，那麼明天聯邦公開市場委員會（FOMC）的失望可能會讓美元突然走高。從期貨價格來看，市場並不認為美聯儲明天會下調目標利率，但交易員們肯定預期從7月份開始的降息將是非常溫和的前瞻性宣告。如果美聯儲的宣告留下任何懷疑的餘地，市場可能會受到很大衝擊。

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今天早上，特朗普總統在推特上向他的追隨者表示，他和中國總理***將在下週的20國集團會議期間會晤，這對標準普爾500指數有所幫助。半導體、**業和科技股受此訊息提振走高。

冒著過於懷疑的風險，我認為看漲的貿易情緒不太可能持續很長時間。在過去的幾個月裡，我們看到了一個好訊息，關於一個貿易“協議”可能會在一兩天后被反駁或消失。我看不出有任何理由相信這次會有所不同。

標準普爾500指數突破區間，但遠低於此前2950點附近的高點，因投資者在交易日晚些時候降溫。目前，我仍預計，該指數短期內仍將維持在先前高點以下，同時我們等待下個月盈利季的更具體經濟資料。

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風險指標-風險尋求者仍然活躍

我要承認，過去幾周，我的看漲前景一直在減弱；然而，發生重大破壞的風險似乎還沒有上升。CBOE波動率指數（VIX）和偏斜指數等風險指標處於較低水平，高收益債券、交通工具和小盤股也反映了今天的反彈。

儘管市場指數一直持平，但今年對於註重價值和/或增長特徵的選股者來說是個好年頭。預期增長率最高的股票繼續吸引買家，表現出色。

例如，年初市盈率最高的50只標普500指數成分股平均升值27%，而標普500指數成分股的平均升值幅度則為27%；普500指數僅上漲16%。我知道這種說法聽起來可能會讓很多人感到困惑，他們認為高市盈率是“糟糕的”，但從統計資料來看，市盈率最高的股票往往在平淡或牛市中表現最好，因為這種估值指標反映了增長預期。

換句話說，高市盈率意味著投資者相信該股有很大的增長潛力。這些增長預期導致股價上漲，即使目前的收益相對較低。對於那些在20世紀80年代的投資智慧中長大的人來說，這聽起來可能都像異端邪說，但從統計資料來看，這是市場運作的方式，直到整體經濟增長開始收縮，然後那些高市盈率的股票受到衝擊。

例如，Invesco DWA NASDAQ Momentum ETF（DWAQ）的平均市盈率是非行業ETF中最高的，但其回報率卻翻了一番；在過去的六個月裡，你可以在下麵的圖表中看到。

我的觀點不是要提倡一種尋找估值比率最高的股票的策略，而是要表明，這是一個風險尋求者仍然非常活躍的市場，即使在主要股指上並不明顯。如果估值最長期的股票開始表現不佳，那麼我們應該更加關註更大幅度回撥的可能性。

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一句話——對美聯儲的期望太高了

市場最大的懸而未決的問題應該在明天下午美聯儲宣佈利率併發布經濟預測時得到解決。投資者對今年兩次或兩次以上降息持非常溫和的態度。這增加了美聯儲為了保持獨立於政治或市場影響而令投資者失望的風險；我認為，這將增強標普指數此前高點的阻力；短期內為500點。

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