S&;標普500指數6月份的反彈使該指數回落至歷史高點的2%以內,喚起了人們對2018年初同樣令人欣喜的上漲的記憶;彭博社(Bloomberg)的資料顯示,p500指數創下52周新高,創下2018年1月以來的新高,當時該指數創下兩年來最好的一個月。但在所有樂觀情緒中,一些市場觀察家揮舞著警告旗,指出了今年可能會有所不同、目前的融通可能很快演變成崩盤的諸多原因。
資料來源:復興巨集觀研究,巨集觀風險顧問,摩根士丹利,彭博社;查爾斯休史密斯,市場觀察。
復興巨集觀研究公司(Renaissance Macro Research)聯合創始人傑夫•德格拉夫(Jeff deGraaf)對當前市場的樂觀情緒持懷疑態度,他解釋說,近期股市反彈是由防禦板塊主導的。德格拉夫說,雖然科技股和週期股領漲了2018年的股市,但這一次是公用事業、房地產和消費類大宗商品的漲勢,在過去12個月裡至少上漲了15%。這大約是標準普爾500指數漲幅的三倍。對防禦性股票的偏好表明,投資者不像目前的反彈可能讓一些人相信的那樣有信心。
儘管美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)上週的鴿派言論可能有助於提振這種信心,但據Two Minds部落格作者查爾斯·休·史密斯(Charles Hugh Smith)稱,這些言論也助長了目前支撐牛市的牛群的自滿情緒。美聯儲可能已經安撫了市場,給投資者帶來了新的希望,但這樣做可能會為下一次金融危機的爆發火上澆油。
“對美聯儲幹預絕對有效性的信心滋生了自滿情緒,這是股市崩盤的基本背景,”據MarketWatch報道,史密斯寫道墜機事件不是由一群不安的人造成的,而是由一群自滿的人造成的。”
史密斯概述了股市崩盤的解剖結構,說明瞭股市崩盤之前通常會出現空頭賣空、基本面惡化、多頭倉促買入的情況。最終,反覆反彈未能達到之前的高點,反映出投資者信心的減弱,並促成了股市崩盤。即使是美聯儲假定的全能性,也會因傳遞令人放心的資訊而喪失信心,甚至降息也未能阻止流血。
另一個表明投資者信心正在動搖的指標是最近CBOE波動率指數(VIX)的上升,該指數也被稱為市場恐懼指數。在過去幾年裡,VIX指數在股市走弱時才達到目前的高位,這是自2009年以來,該指數首次在股市大幅上漲的情況下未能下跌。Macro Risk Advisor的衍生品策略師Vinay Viswanathan認為,股市與波動性之間的正相關關係表明,儘管股市上漲,但風險仍然很大。
更讓人悲觀的是,摩根士丹利(Morgan Stanley)最近下調了對公司盈利的預測。在基本情況下,該行預計2020年盈利將增長0%,因為貿易不確定性和貿易緊張局勢的溫和加劇繼續打壓企業信心和投資。如果預測正確,這將是自2015-2016年以來連續第二年實現盈利零增長。
儘管基本面仍有很大風險和繼續惡化的可能性,但很多不利因素是由於美中之間持續存在的貿易衝突。如果兩國能夠儘早達成貿易協議,那麼經濟增長前景可能足以重振日漸衰退的信心,消除大部分風險。
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