我們從沃倫•巴菲特的年信中學到的五件事

伯克希爾哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Inc.）於2019年2月23日釋出2018年年報，董事長沃倫•巴菲特（Warren Buffett）致股東的信中包含伯克希爾股東和普通投資大眾都感興趣的專案。Investopedia研究了這封信，發現巴菲特的五個觀察結果應該引起特別的興趣，總結如下。...

巴菲特年信：五大關鍵收穫

關於按市值計價會計：“關註營業收益，很少關註任何品種的損益。”
“伯克希爾賬麵價值的年度變化……是一個指標，已經失去了它曾經的相關性。”
“隨著時間的推移，伯克希爾很可能成為自己股份的重要回購者。”
巴菲特繼續“寄希望於大象般規模的收購”，但“對於擁有可觀長期前景的企業來說，收購價格是天價的。”
“那些經常因為**赤字而鼓吹末日的人”被美國曆史證明是錯誤的。

對投資者的意義

在這裡，我們將更詳細地瞭解巴菲特的每一個觀察結果。

按市值計價會計。一項新的GAAP會計準則迫使伯克希爾根據當前市場價格對其投資組閤中的證券進行估值。這有兩個影響。首先，伯克希爾的資產負債表將反映這些證券的市場價值。其次，從一個報告期到下一個報告期，這些市值的任何變化都將流入伯克希爾的報告收益。市值下跌將產生按市值計價的損失，從而降低收益。市場價值的增加將產生按市值計價的收益，這些收益將增加到收益中。

巴菲特指出，截至2018年底，其股票投資組合價值約1730億美元，在任何一天，其估值都會頻繁波動20億美元或更高，在2018年12月股市大幅波動時，估值會升至40億美元或更高。“正如我在2017年年報中強調的，伯克希爾的副主席查理·芒格，我也不認為這個規則是明智的，”巴菲特寫道。引用他在2017年的信，他說，這條規則“在我們的底線上產生了狂野和反覆無常的波動。”

“賬麵價值”伯克希爾已經從一家資產集中於可銷售股票的公司，逐漸轉變為一家主要價值在於經營業務的公司……而我們所持的股權是按市場價格估值的，會計規則要求，我們收集的運營公司應以遠低於其當前價值的金額計入賬麵價值，這一錯誤標記近年來有所增加。”

股份回購。巴菲特表示，伯克希爾計劃透過這種方式將大量資本返還給股東，但他補充稱，這一計劃是他放棄以往對賬麵價值關註的另一個原因每筆交易使每股內在價值上升，而每股賬麵價值下降。這種結合導致賬麵價值記分卡越來越脫離經濟現實。”

巴菲特堅持認為，只有當他們能夠“以低於伯克希爾內在價值的價格購買股票”時，才能進行股票回購，因為這樣一來，“持續的股東在公司每一次回購中都會獲得每股內在價值的增加。”相比之下，“盲目購買定價過高的股票是對價值的破壞，許多升職或過於樂觀的執行長都忽略了這一事實。”

新的收購和股權投資。”在未來幾年，我們希望將過剩的流動性轉移到伯克希爾將永久擁有的業務中。然而，眼前的前景並不樂觀：對於擁有良好長期前景的企業來說，價格是天價的。這一令人失望的現實意味著，2019年，我們很可能再次擴大持有可**股票的規模。不過，我們仍希望獲得一筆龐大的收購。”

不過，巴菲特“承諾將始終持有至少200億美元的現金等價物，以防範外部災難。”伯克希爾的現金“儲備”在2018年底為1120億美元。

聯邦赤字和國債。自1942年3月11日巴菲特首次投資股票以來，到2019年1月31日，他註意到，每一美元都投資於標普；P 500指數（SPX）將增長至5288美元，股息再投資，稅前和交易成本。與此同時，同期國債增長了約400倍，約增長了4萬%。

巴菲特指出，“那些擔心“失控的赤字和毫無價值的貨幣”的“末日者”，因此購買黃金而不是股票，那時，美元的增長幅度將僅為36美元左右，“不到美國企業簡單的非管理投資所能實現的1%這種神奇的金屬與美國的勇氣不相匹配。”。

投資費用和投資組合績效。巴菲特補充說，在上圖中，標準普爾500指數給出的複合年增長率（CAGR）；近77年來，股息再投資的p500指數一直在11.8%左右。每年將複合年增長率降低1個百分點，至10.8%，支付“投資經理和顧問等各種‘幫手’”，他觀察到，1942年投資的每一美元現在只會增長到2650美元左右，大約是免費例子的一半。

展望未來

2018年初，巴菲特任命阿吉特·賈恩負責所有保險業務，格雷格·阿貝爾負責所有其他業務。”這些舉措早該出臺了。伯克希爾現在的管理比我一個人監督運營時要好得多。阿吉特和格雷格擁有罕見的才能，伯克希爾的血液在他們的血管裡流動，”巴菲特寫道。然而，隨著巴菲特和長期以來的得力助手查理·芒格（Charlie Munger）如今分別年滿88歲和95歲，正式提名兩位頭號人物的繼任者也早就應該了。

發表於 2021-06-01 17:45
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分類：金融

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