什麼是結構性投資工具（siv）(a structured investment vehicle (siv))？

結構性投資工具（SIV）是一個投資資產池，試圖從短期債務和資產支援證券（ABS）等長期結構性金融產品之間的信貸利差中獲利。

由商業銀行或對沖基金等其他資產管理機構管理的結構性投資工具將發行資產支援商業票據（ABCP），為購買這些證券提供資金。

結構化投資工具有時被稱為管道。

關鍵要點

• 結構性投資工具（siv）試圖透過發行不同期限的商業票據，從短期債務和長期投資之間的利差中獲利。
• 他們透過發行商業票據來利用槓桿來償還到期債務。
• 第一批結構性投資工具是由花旗集團的兩名員工於1988年建立的。
• 結構性投資工具在次貸危機中扮演了重要角色。

瞭解結構性投資工具

結構性投資工具（SIV）是一種特殊用途基金，透過發行商業票據進行短期借款，以投資於信用評級介於AAA和BBB之間的長期資產。長期資產通常包括結構性金融產品，如抵押貸款支援證券（MBS）、資產支援證券（ABS）和風險較低的債務抵押債券（cdo）。

結構性投資工具的資金來源於不斷續期或展期的商業票據的發行；這些收益隨後被投資於流動性較少但收益率較高的期限較長的資產。結構性投資工具透過流入現金流（資產支援證券的本金和利息支付）與其發行的高評級商業票據之間的利差賺取利潤。

例如，SIV以1.8%的利率從貨幣市場借入資金，並投資於回報率為2.9%的結構性金融產品，將獲得2.9%–1.8%=1.1%的利潤。息差代表結構性投資工具支付給投資者的利潤，其中一部分由投資管理人分享。

實際上，發行的商業票據在2到270天內到期，此時，發行人只需發行更多的債務來償還到期債務。因此，我們可以看到結構性投資工具如何經常利用大量槓桿來產生回報。這些金融工具通常被設立為離岸公司，專門用來避免銀行和其他金融機構受到的監管。本質上，由於**制定的資本要求法規，結構性投資工具允許其管理的金融機構以母公司無法做到的方式使用槓桿。然而，高槓桿被用來放大回報；如果再加上短期借款，這會使基金暴露在貨幣市場的流動性之下。

SIV作為管道

渠道是一個破產遠端特殊目的工具（SPV）或實體，這意味著它是一個獨立的商業實體，不計入贊助公司的資產負債表。這樣做是為瞭解放發起公司的資產負債表和改善其財務比率。

SIV是一種特殊的渠道，因為它彙集了資產支援證券。許多結構性投資工具由大型商業銀行或其他資產管理公司（如投資銀行或對沖基金）管理。它們發行資產支援商業票據（ABCP），為購買投資級證券提供資金，並賺取差價。資產支援商業票據是由擔保金融機構設立的結構性投資工具渠道發行的短期貨幣市場證券。ABCP的到期日設定為不超過270天，並以計息或貼現方式發行。

結構性投資工具通常將其大部分投資組合投資於AAA和AA資產，其中包括分配給住房抵押貸款支援證券。與多賣方或證券套利渠道不同，結構性投資工具不採用信用增級，基礎結構性投資工具資產至少每週按市價計價。

SIV保薦人可能不會對發行的ABCP的業績承擔具體責任，但如果他們不償還投資者，則可能會遭受聲譽風險。因此，與專門為這類套利而設立的小型對沖基金或投資公司相比，參與破產的結構性投資工具的大型商業銀行可能更有動機回報投資者。如果一家大型知名銀行讓那些認為自己的錢在類似現金的資產中是安全的投資者在ABCP投資上賠錢，那將被視為不良業務。

結構性投資工具的歷史與次貸危機

第一個結構性投資工具是由花旗集團的尼古拉斯·索西迪斯和斯蒂芬·帕特裡奇於1988年創立的，名為阿爾法金融公司（Alpha Finance Corp.），槓桿率是其初始資本額的5倍。這兩人建立的另一個工具貝塔金融公司（Beta Finance Corp.）的槓桿率是其資本額的10倍。貨幣市場的波動是第一批結構性投資工具產生的原因。隨著時間的推移，他們的角色和分配給他們的資本也在增長。相應地，他們變得更加危險，他們的槓桿數額增加。到2004年，18個結構性投資工具管理著1470億美元。在次貸熱潮中，到2008年，這一數額躍升至3950億美元。

與其他投資組合相比，結構性投資工具受到的監管較少，通常被大型金融機構（如商業銀行和投資公司）從資產負債表中剝離出來。這意味著其活動不會對創設銀行的資產和負債產生影響。結構性投資工具在2007年的房地產和次貸危機中受到了廣泛關註；隨著投資者逃離次級抵押貸款相關資產，數百億資產負債表外結構性投資工具價值被減記或被納入破產管理。許多投資者對這些損失猝不及防，因為人們對siv的具體情況知之甚少，包括持有哪些資產以及哪些法規決定了它們的行為等基本資訊。

截至2008年底，沒有任何結構性投資工具在運作。

特殊投資工具示例

IKB德意志工業銀行是一家向德國中小企業提供貸款的德國銀行。為了使業務多樣化並從其他來源獲得收入，該行開始購買起源於美國市場的債券。新的部門被稱為萊茵蘭融資資本公司，主要投資於次級抵押貸款債券。它發行商業票據為購買提供資金，組織結構複雜，涉及其他實體。該報受到機構投資者的關註，比如明尼阿波利斯學區和加州奧克蘭市。

2007年，資產支援商業票據引發的恐慌席捲了市場，投資者拒絕在萊茵蘭融資中展期。萊茵蘭的槓桿作用影響了IKB的運營。如果不是德國國有銀行KFW提供的80億歐元信貸救助，該銀行本可以申請破產。