什么是结构性投资工具（siv）(a structured investment vehicle (siv))？

结构性投资工具（SIV）是一个投资资产池，试图从短期债务和资产支持证券（ABS）等长期结构性金融产品之间的信贷利差中获利。

由商业银行或对冲基金等其他资产管理机构管理的结构性投资工具将发行资产支持商业票据（ABCP），为购买这些证券提供资金。

结构化投资工具有时被称为管道。

关键要点

• 结构性投资工具（siv）试图通过发行不同期限的商业票据，从短期债务和长期投资之间的利差中获利。
• 他们通过发行商业票据来利用杠杆来偿还到期债务。
• 第一批结构性投资工具是由花旗集团的两名员工于1988年创建的。
• 结构性投资工具在次贷危机中扮演了重要角色。

了解结构性投资工具

结构性投资工具（SIV）是一种特殊用途基金，通过发行商业票据进行短期借款，以投资于信用评级介于AAA和BBB之间的长期资产。长期资产通常包括结构性金融产品，如抵押贷款支持证券（MBS）、资产支持证券（ABS）和风险较低的债务抵押债券（cdo）。

结构性投资工具的资金来源于不断续期或展期的商业票据的发行；这些收益随后被投资于流动性较少但收益率较高的期限较长的资产。结构性投资工具通过流入现金流（资产支持证券的本金和利息支付）与其发行的高评级商业票据之间的利差赚取利润。

例如，SIV以1.8%的利率从货币市场借入资金，并投资于回报率为2.9%的结构性金融产品，将获得2.9%–1.8%=1.1%的利润。息差代表结构性投资工具支付给投资者的利润，其中一部分由投资管理人分享。

实际上，发行的商业票据在2到270天内到期，此时，发行人只需发行更多的债务来偿还到期债务。因此，我们可以看到结构性投资工具如何经常利用大量杠杆来产生回报。这些金融工具通常被设立为离岸公司，专门用来避免银行和其他金融机构受到的监管。本质上，由于**制定的资本要求法规，结构性投资工具允许其管理的金融机构以母公司无法做到的方式使用杠杆。然而，高杠杆被用来放大回报；如果再加上短期借款，这会使基金暴露在货币市场的流动性之下。

SIV作为管道

渠道是一个破产远程特殊目的工具（SPV）或实体，这意味着它是一个独立的商业实体，不计入赞助公司的资产负债表。这样做是为了解放发起公司的资产负债表和改善其财务比率。

SIV是一种特殊的渠道，因为它汇集了资产支持证券。许多结构性投资工具由大型商业银行或其他资产管理公司（如投资银行或对冲基金）管理。它们发行资产支持商业票据（ABCP），为购买投资级证券提供资金，并赚取差价。资产支持商业票据是由担保金融机构设立的结构性投资工具渠道发行的短期货币市场证券。ABCP的到期日设定为不超过270天，并以计息或贴现方式发行。

结构性投资工具通常将其大部分投资组合投资于AAA和AA资产，其中包括分配给住房抵押贷款支持证券。与多卖方或证券套利渠道不同，结构性投资工具不采用信用增级，基础结构性投资工具资产至少每周按市价计价。

SIV保荐人可能不会对发行的ABCP的业绩承担具体责任，但如果他们不偿还投资者，则可能会遭受声誉风险。因此，与专门为这类套利而设立的小型对冲基金或投资公司相比，参与破产的结构性投资工具的大型商业银行可能更有动机回报投资者。如果一家大型知名银行让那些认为自己的钱在类似现金的资产中是安全的投资者在ABCP投资上赔钱，那将被视为不良业务。

结构性投资工具的历史与次贷危机

第一个结构性投资工具是由花旗集团的尼古拉斯·索西迪斯和斯蒂芬·帕特里奇于1988年创立的，名为阿尔法金融公司（Alpha Finance Corp.），杠杆率是其初始资本额的5倍。这两人创建的另一个工具贝塔金融公司（Beta Finance Corp.）的杠杆率是其资本额的10倍。货币市场的波动是第一批结构性投资工具产生的原因。随着时间的推移，他们的角色和分配给他们的资本也在增长。相应地，他们变得更加危险，他们的杠杆数额增加。到2004年，18个结构性投资工具管理着1470亿美元。在次贷热潮中，到2008年，这一数额跃升至3950亿美元。

与其他投资组合相比，结构性投资工具受到的监管较少，通常被大型金融机构（如商业银行和投资公司）从资产负债表中剥离出来。这意味着其活动不会对创设银行的资产和负债产生影响。结构性投资工具在2007年的房地产和次贷危机中受到了广泛关注；随着投资者逃离次级抵押贷款相关资产，数百亿资产负债表外结构性投资工具价值被减记或被纳入破产管理。许多投资者对这些损失猝不及防，因为人们对siv的具体情况知之甚少，包括持有哪些资产以及哪些法规决定了它们的行为等基本信息。

截至2008年底，没有任何结构性投资工具在运作。

特殊投资工具示例

IKB德意志工业银行是一家向德国中小企业提供贷款的德国银行。为了使业务多样化并从其他来源获得收入，该行开始购买起源于美国市场的债券。新的部门被称为莱茵兰融资资本公司，主要投资于次级抵押贷款债券。它发行商业票据为购买提供资金，组织结构复杂，涉及其他实体。该报受到机构投资者的关注，比如明尼阿波利斯学区和加州奥克兰市。

2007年，资产支持商业票据引发的恐慌席卷了市场，投资者拒绝在莱茵兰融资中展期。莱茵兰的杠杆作用影响了IKB的运营。如果不是德国国有银行KFW提供的80亿欧元信贷救助，该银行本可以申请破产。