什么是债务抵押债券(collateralized debt obligation (cdo))？

抵押债务（CDO）是一种复杂的结构性金融产品，由一系列贷款和其他资产支持，**给机构投资者。CDO是一种特殊类型的衍生工具，因为正如其名称所暗示的，其价值是从另一个基础资产派生的。如果贷款违约，这些资产将成为抵押品。

关键要点

• 抵押证券 债务是一个复杂的问题 由一系列贷款和其他资产支持的结构性金融产品。
• 如果贷款违约，这些基础资产将作为抵押品。
• 尽管cdo有风险，并非对所有投资者都适用，但它是转移风险和释放资本的可行工具。

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债务抵押债券（CDO）入门

了解债务抵押债券（cdo）

最早的cdo是由前投资银行drexelburnhamlambert在1987年建立的，当时被称为“垃圾债券之王”的michaelmilken在那里统治。德雷塞尔的银行家们通过将不同公司发行的垃圾债券组合在一起，创造了这些早期cdo。cdo之所以被称为“抵押品”，是因为标的资产的承诺还款是赋予cdo价值的抵押品。

最终，其他证券公司推出了cdo，其中包含其他收入来源更可预测的资产，如汽车贷款、学生贷款、信用卡应收款和飞机租赁。然而，CDO在2003-04年之前一直是一种利基产品，当时美国房地产市场的繁荣导致CDO发行人将注意力转向次级抵押贷款支持证券，将其作为CDO的新抵押品来源。

债务抵押债券（CDO）的销量从2003年的300亿美元增长到2006年的2250亿美元，增长了近10倍。但美国房地产市场的调整引发了CDO的内爆，CDO成为次贷危机中表现最差的工具之一，CDO泡沫的破裂给一些最大的金融服务机构造成了数千亿美元的损失。这些损失导致投资银行要么破产，要么通过**干预获得救助，并在这一时期加剧了全球金融危机，即大萧条。

尽管债务抵押债券在金融危机中扮演着重要角色，但它仍然是结构性金融投资的一个活跃领域。cdo和更臭名昭著的合成cdo仍在使用中，因为它们最终是转移风险和释放资本的工具，而这正是投资者依赖华尔街来实现的两个结果，华尔街对此一直有胃口。

为了创建CDO，投资银行收集产生现金流的资产，如抵押贷款、债券和其他类型的债务，并根据投资者承担的信用风险水平将它们重新打包成不同的类别或部分。

这些证券成为最终的投资产品，债券，其名称可以反映其特定的基础资产。例如，抵押贷款支持证券（MBS）由抵押贷款组成，而资产支持证券（ABS）包含公司债务、汽车贷款或信用卡债务。

其他类型的CDO包括债券抵押债券（CBO）——由一组高收益但评级较低的债券支持的投资级债券，以及贷款抵押债券（CLO）——由一组债务支持的单一证券，通常包含信用评级较低的公司贷款。

债务抵押债券非常复杂，许多专业人士都参与了债务抵押债券的创建：

• 证券公司批准抵押品的选择，将债券分为若干部分**给投资者
• CDO经理，他们选择抵押品并经常管理CDO投资组合
• 评级机构，评估CDO并为其分配信用评级
• 财务担保人，承诺补偿投资者CDO部分的任何损失，以换取溢价支付
• 养老基金和对冲基金等投资者

cdo结构

对CDO部分进行命名，以反映其风险状况；例如，以下示例中所示的优先债务、夹层债务和初级债务及其标准普尔（s&amp；P） 信用评级。但实际结构因产品而异。

在表中，请注意信用评级越高，票面利率（债券每年支付的利率）越低。如果贷款违约，优先债券持有人首先从抵押资产池中获得偿付，然后根据其信用评级从其他部分的债券持有人中获得偿付；评级最低的信用卡最后支付。

优先股通常是最安全的，因为它们对抵押品拥有第一债权。尽管优先债务的评级通常高于初级债务，但它的票面利率较低。相反，初级债务提供更高的息票（更多的利息），以补偿其更大的违约风险；但由于风险更大，它们的信用评级通常较低。

优先债务=较高的信用评级，但较低的利率。初级债务=较低的信用评级，但较高的利率。

常见问题

债务抵押债券（cdo）是如何产生的？

为了创建债务抵押债券（CDO），投资银行收集产生现金流的资产，如抵押贷款、债券和其他类型的债务，并根据投资者承担的信用风险水平将其重新打包成不同的类别或部分。这些证券成为最终的投资产品，债券，其名称可以反映其特定的基础资产。

不同的cdo份额应该告诉投资者什么？

CDO的部分反映了它们的风险状况。例如，优先债务的信用评级将高于夹层和初级债务。如果贷款违约，优先债券持有人首先从抵押资产池中获得偿付，然后根据其信用评级从其他部分的债券持有人中获得偿付，最后支付的信用评级最低。优先股通常是最安全的，因为它们对抵押品拥有第一债权。

什么是合成cdo(a synthetic cdo)？

合成CDO是一种债务抵押债券（CDO），它投资于能够为投资者提供极高收益的非现金资产。然而，它们不同于传统的cdo，后者通常投资于债券、抵押贷款和贷款等常规债务产品，因为它们通过投资信用违约掉期（cds）、期权和其他合约等非现金衍生品来产生收入。合成cdo通常根据投资者承担的信用风险水平分为信用部分。