信用衍生工具是一種金融合同,允許當事人將其信用風險敞口降至最低。信用衍生產品是指在債權債務關係中,雙方在場外交易(OTC)的私人持有的、可轉讓的雙邊合同。這使債權人能夠有效地將債務人違約的部分或全部風險轉移給第三方。這個第三方接受風險作為支付的回報,稱為保費。
存在幾種型別的信貸衍生品,包括:
在所有情況下,信用衍生產品的價格都是由一方或多方的信用度決定的。通常,信用衍生工具將由符合條件的信用事件觸發,如違約、利息支付失誤、信用降級或破產。
顧名思義,衍生品源自其他金融工具。這些產品是價格取決於基礎資產價值的證券,如股票的股價或債券的息票。就信用衍生工具而言,價格來源於一項或多項標的資產的信用風險。
衍生品主要有兩種:看跌期權和看漲期權。看跌期權是一種權利(雖然不是義務)以固定價格**資產,稱為執行價格,而看漲期權是一種權利(雖然不是義務)以固定價格購買標的資產。投資者使用看跌期權和看漲期權來對沖或提供保險,以防止資產價格向相反方向移動。
從本質上講,所有的衍生產品都是保險產品,尤其是信用衍生產品。衍生品也被投機者用來押註標的資產的方向。
信用衍生工具雖然是一種證券,但不是實物資產。相反,它是一個合同。合同允許將與標的實體有關的信用風險從一方轉移到另一方,而不轉移實際的標的實體。例如,當一家銀行擔心借款人可能無法償還貸款時,它可以透過將信貸風險轉移給另一方來保護自己,同時將貸款記錄在冊。
銀行和其他貸款人使用信用衍生工具來消除貸款組閤中的違約風險,以換取支付一筆費用,稱為溢價。
假設ABC公司從銀行借款1000萬美元。ABC公司有不良的信用記錄,必須購買信用衍生品作為貸款的條件。信用衍生工具賦予銀行將違約風險“轉移”給第三方的權利,從而將風險轉移給第三方。
換句話說,如果ABC公司違約,第三方承諾償還貸款和任何利息,以換取在貸款期限內收取年費。如果ABC公司沒有違約,第三方利潤以年費的形式出現。同時,ABC公司收到貸款,銀行將承擔違約責任。每個人都很高興。
信貸衍生工具的價值取決於借款人的信貸質量和第三方(即交易對手)的信貸質量。
在對信用衍生品進行估值時,交易對手的信用質量比借款人的信用質量更重要。如果交易對手違約或以某種方式無法履行衍生品合同,則貸款人將蒙受損失。他們將不會收到本金的返還,他們將支付給第三方的費用支付出去。另一方面,如果交易對手的信用評級高於借款人,則會提高債務的整體質量。
信用衍生品在場外交易(OTC)。2010年,多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保**案(Dodd-Frank Wall Street Reform and C***umer Protection Act)將場外掉期市場的監管分為證券交易委員會(SEC)和商品期貨交易委員會(CFTC)。
在此之前,缺乏監管和監督導致了該產品的大量投機**易。此外,票據的所有權鏈非常複雜,條款的細節也很模糊。濫用信貸衍生品在2007-08年金融危機中扮演了關鍵角色。
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雖然信用衍生產品通常在場外交易,但現在有各種信用衍生產品指數,交易員可以將其作為衡量所持資產表現的基準。這些指數大多跟蹤和衡量以CDS為重點的債券發行人市場各部分的總回報。
例如,信用違約互換指數(CDX),以前叫道瓊斯CDX,是由北美或新興市場公司發行的CDS組成的基準金融工具。CDX是第一個CDS指數,建立於21世紀初,以一籃子單一發行人CDS為基礎。
CDX本身就是一種可交易證券:一種信貸市場衍生品。但CDX指數也起著殼或容器的作用,因為它由一系列其他信用衍生品組成:信用違約掉期(CDS)。
...都具有更大程度的交易對手風險。 交易對手風險是一種信用風險,因為買方或賣方可能無法履行合同規定的義務。如果合同一方破產,另一方可能沒有追索權,並可能失去其頭寸的價值。遠期合約一旦成立,交易雙方就可以抵...
...eference obligation)? 參考義務是一種特別指定的債務義務,信用衍生工具(如信用違約掉期)以該債務為基礎,並由參考實體發行。它並不代表實體發行的所有形式的債務,而只是一種特定的債務。通常,這種債務是信用衍生工具...
...發行債券的投資銀行喪失其債務,投資者必須承擔重大的信用風險,2008年雷曼兄弟倒閉就是一個例子。 結構性票據的其他缺點還有贖迴風險、缺乏流動性和定價不準確。 什麼是有條理的筆記(a structured note)? 結構性票據是...