信用評級風險對公司債券的影響

根據SEC（2013）的資料，公司債券的主要風險是違約風險（又稱信用風險）、利率風險、經濟風險、流動性風險和其他重大風險，包括贖迴風險和事件風險。較高的違約風險是投機性級別債券發行人必須支付較高利率的主要原因，這與所謂的信用遷移風險（或信用評級風險）密切相關，信用遷移風險是信用風險的一部分。信用評級，由標準普爾等評級機構提供；P和穆迪，意在捕捉和分類信貸風險。...

信用評級風險對公司債券的影響

根據Rebel（2009）的規定，信用遷移風險描述了“由於內部/外部評級下調或升級導致的直接損失的可能性，以及信用遷移事件可能導致的潛在間接損失”的風險，也稱為信用評級風險或降級風險。

關鍵要點

信用風險是由於證券發行人不能償還全部或部分到期利息或本金而給投資者造成的潛在損失。
一項投資的信用風險越大，投資者要求補償的收益率就越高。
信用評級由評級機構釋出，可以透過計算違約或其他信用事件的概率來確定。

信用風險與投資者認知

這裡的關鍵是投資者的看法。例如，很多時候，當公司債券的信用評級降低時，其價格也會下降。然而，現實情況是，並不是信用評級的下降直接降低了價格。相反，投資者認為債券的感知價值才是導致價格下跌的原因。因此，這不僅僅是信用評級，因為這隻是投資者在決定公司債券價格時要考慮的因素之一。這也意味著在利率下降之前，債券的價格也會下降。債券價格也可能因為其他投資者的擔憂而下跌。同樣，債券利率的任何提高也可能導致債券價格上漲。

這意味著，對債券降級的適當程式是，投資者調查是什麼導致了這種下跌，看看這些問題是短期問題，還是長期問題。此外，投資者在考慮債券利率變化時，還應評估其風險承受能力，以確定新的投資策略是否更明智。

信用風險轉移與違約概率

發行人的信用風險取決於特定時期內違約的概率。根據BBMMS（2010），信用遷移是指證券發行人從一類風險轉移到新的風險。例如，進入預設狀態就是遷移狀態。然而，這是一個特殊的移民類別，一個吸收類或風險。這是因為當違約發生時，有一部分損失是處於風險之中的，減去任何可能的恢復。

與信用遷移到預設值不同，確定其他遷移的值有點不同。任何此類遷移的可能性都是透過對歷史資料的檢查來確定的。違約和其他此類轉移之間的一個顯著區別是，其他風險狀態不會自動觸發公司發行的證券的價值損失。相反，他們的違約概率是根據這些新的歷史資料而改變的。因此，市場對市場的交易為這種遷移提供了價值，因為未來對流動率的影響將取決於信貸利差，信貸利差因信貸狀態而異。

這裡的歷史資料告訴投資者違約的頻率取決於他們希望如何規定期限。評級機構還可以提供超過90天的歷史付款違約頻率。事實上，一些銀行和機構甚至保留了任何破產或拖欠款項的違約記錄。然而，這樣的歷史資料對投資者來說只是有些用處，因為它不能讓投資者知道他們應該預期的違約率。

信用評級

這裡可以使用的一個常見程式是將違約頻率與評級機構的評級對應起來。記住；然而，這種評級絕不是違約概率的直接衡量標準。評級機構對證券發行人的信用評級不是什麼，而是他們的風險質量。這種風險的性質被規定為可能損失的嚴重程度，包括違約的可能性和如果違約發生將收回的金額。這意味著一個特定發行的評級並不總是與發行它的公司的評級和違約概率完全一致。然而，違約的歷史頻率與發行人和發行人的評級之間存在相關性。許多銀行甚至會在內部確定評分，並將其與機構評級一起繪製，以自行確定違約頻率。

各種訊息證實，信用評級遷移必須在更廣泛的公司債券信用風險評估領域發揮不可或缺的作用。因此，在過去幾年中，以往信貸風險文獻中的資訊有所增加。有大量關於移民風險和違約的資訊，特別關註投資者對它們的不同擔憂。人們可能只關註所有歷史資料的概述。另一種方法可以使用諸如摩根大通（J.P.Morgan）的信用度量（1997年首次釋出）或RiskCalc等統計技術，將重點放在違約概率或評級的建模技術上。