貨幣風險是由於一種貨幣對另一種貨幣匯率的潛在變化而產生的金融風險。受影響的不僅僅是外匯市場的交易。不利的匯率變動往往會壓垮具有重大國際風險敞口的投資組合的回報，或降低原本繁榮的國際商業風險的回報。當在國外賺取的收入轉換為本國貨幣，以及應付賬款從本國貨幣轉換為外幣時，跨國經營的公司將面臨貨幣風險。

貨幣互換市場是對沖這種風險的一種方式。貨幣互換不僅可以對沖與匯率波動相關的風險敞口，還可以確保收到外匯並獲得更好的貸款利率。

關鍵要點

• 如果一家公司在世界各地開展業務，它可能會遇到貨幣風險，即當外幣兌換回本國貨幣時，匯率會發生變化。
• 貨幣互換是一種有助於對沖這類貨幣風險的方法，它以預先確定的匯率將外幣現金流與本幣現金流進行互換。
• 貨幣互換被認為是一種外匯交易，法律不要求它在公司的資產負債表上顯示，就像遠期合約或期權合約一樣。
• 許多貨幣對沖etf和共同基金現在的存在，讓投資者獲得外國投資，而不必擔心貨幣風險。

貨幣互換的工作原理

貨幣互換是一種金融工具，涉及將一種貨幣的利息換成另一種貨幣的利息。

貨幣互換包括兩種名義本金，在協議開始和結束時交換。這些名義本金是預先確定的美元金額，或本金，交換利息支付的基礎。然而，這個本金從來沒有實際償還：它是嚴格的“名義上”（這意味著理論）。它只是用來作為計算利率支付的基礎，而利率支付確實是易手的。

貨幣互換的例子

以下是貨幣互換的一些示例場景。在現實生活中，交易成本將適用；為了簡化，這些例子中省略了它們。

1.甲方以一種貨幣支付固定利率，乙方以另一種貨幣支付固定利率。

一家美國公司（甲方）希望開設一家€在德國有300萬家工廠，其在歐洲的借款成本高於國內。假設歐元/美元匯率為0.6，公司可以借款€在歐洲以8%的利率借入300萬美元，在美國以7%的利率借入500萬美元，然後進行互換，將美元貸款轉換為歐元。乙方，掉期的交易對手可能是一家需要500萬美元美國資金的德國公司。同樣地，德國公司將能夠在國內獲得比國外更便宜的借款利率——比如說，德國可以在國內以6%的利率從國內銀行借款。

現在，讓我們看看使用這個交換協議進行的實際支付。合同一開始，德國公司就給美國公司€需要300萬美元來資助這個專案€300萬美元，這家美國公司向德國交易對手提供500萬美元。

隨後，未來三年（合同期限）每半年，雙方將互換付款。德國公司向美國公司支付500萬美元（美國公司在成立時向德國公司支付的名義金額）乘以7%（商定的固定利率），期限為.5（180天）÷ 360天）。這筆款項將達17.5萬美元（500萬美元x 7%x 0.5美元）。美國公司向德國人支付€300萬（德國在成立時向美國公司支付的名義金額），乘以6%（商定的固定利率）和0.5（180天）÷ 360天）。這筆款項相當於€90,000 (€300萬x 6%x 0.5）。

雙方將每六個月交換這兩個固定數額。合同生效三年後，雙方將交換名義本金。因此，美國公司將“支付”德國公司€德國公司將“支付”美國公司500萬美元。

2.甲方以一種貨幣支付固定匯率，乙方以另一種貨幣支付浮動匯率。

根據上述例子，美國公司（甲方）仍將以6%的利率進行固定支付，而德國公司（乙方）將支付浮動利率（基於預定的基準利率，如倫敦銀行同業拆借利率或聯邦基金利率）。

貨幣互換協議的此類修改通常基於各方的需求，以及公司可用的融資要求和最佳貸款可能性的型別。甲、乙雙方中的任何一方均可按固定利率支付，而對方按浮動利率支付。

3、甲方按一種貨幣支付浮動匯率，乙方按另一種貨幣支付浮動匯率。

在這種情況下，美國公司（甲方）和德國公司（乙方）都根據基準利率支付浮動利率。協議的其餘條款仍然相同。

誰從貨幣互換中受益？

回想一下我們第一個使用美國公司和德國公司的普通貨幣互換示例。這家美國公司的互換安排有幾個好處。首先，這家美國公司能夠透過在國內以7%的利率借款而不是在歐洲以8%的利率借款來獲得更好的貸款利率。更具競爭力的國內貸款利率，以及更低的利息支出，很可能是美國公司在美國比在歐洲更知名的結果。值得一提的是，這種互換結構本質上類似於德國公司從美國公司購買歐元計價債券，金額為€300萬。

這種貨幣互換的好處還包括有保證地收到貨幣€公司的投資專案需要300萬美元。其他工具，如遠期合約，可以同時用來對沖匯率風險。

投資者也從對沖匯率風險中獲益。

貨幣對沖如何幫助投資者

使用貨幣互換作為對沖也適用於共同基金和etf的投資。例如，如果你的投資組合對英國股票的權重很大，那麼你就面臨著貨幣風險：由於英鎊和美元之間匯率的變化，你所持股票的價值可能會下降。你需要對沖貨幣風險，才能從長期持有基金中獲益。

許多投資者可以透過使用貨幣對沖etf和共同基金來降低風險敞口。投資組合經理必須為股票基金購買帶有大量股息成分的外國證券，他可以像我們例子中的美國公司那樣，透過進行貨幣互換來對沖匯率波動。唯一的缺點是，有利的匯率變動不會對投資組合產生如此有利的影響：對沖策略對波動性的保護是雙向的。

貨幣互換和遠期合約

有海外市場敞口的公司通常可以透過貨幣互換遠期合約來對沖風險。許多基金和etf也使用遠期合約對沖貨幣風險。

貨幣遠期合約（currency forward）允許購買者鎖定購買貨幣的價格。換言之，匯率是在一個特定時期內製定的。每種主要貨幣都可以購買這些合同。

例如，如果匯率降低了貨幣的價值，則保護了一個以英國為導向的股票投資組合，如果英鎊相對於美元貶值。另一方面，如果英鎊變得更有價值，就不需要遠期合約，買它的錢就白白浪費了。

因此，購買遠期合約是有成本的。使用貨幣對沖的基金相信，對沖的成本會隨著時間的推移而得到回報。該基金的目標是降低貨幣風險，接受購買遠期合約的額外成本。

貨幣互換和共同基金

對沖投資組合會產生更多的成本，但可以在貨幣價值急劇下跌的情況下保護你的投資。

以兩家完全由巴西公司組成的共同基金為例。壹基金不對沖貨幣風險。另一隻基金包含完全相同的股票投資組合，但購買巴西貨幣雷亞爾的遠期合約。

如果與美元相比，雷亞爾的價值保持不變或增加，那麼未被對沖的投資組合將跑贏大盤，因為該投資組合沒有支付遠期合約。然而，如果巴西貨幣貶值，對沖投資組合表現更好，因為該基金對沖了貨幣風險。

底線

貨幣風險不僅影響公司和國際投資者。全球貨幣匯率的變化導致了波及全球市場參與者的連鎖反應。

具有重大外匯風險敞口的締約方，因此貨幣風險，可以透過貨幣互換改善其風險和回報狀況。投資者和公司可以選擇透過對沖可能對投資產生負面影響的貨幣風險來放棄一些回報。