什麼是後現代投資組合理論(the post-modern portfolio theory (pmpt))？

後現代投資組合理論（PMPT）是一種投資組合最佳化方法，它利用收益的下行風險，而不是現代投資組合理論（MPT）所使用的投資收益的均值方差。這兩種理論都描述了風險資產應該如何估值，以及理性投資者應該如何利用多元化來實現投資組合最佳化。不同之處在於每種理論對風險的定義，以及風險如何影響預期收益。

關鍵要點

• 後現代投資組合理論（PMPT）是一種利用收益下行風險進行投資組合最佳化的方法。
• PMPT與現代投資組合理論（MPT）形成鮮明對比；這兩個理論都詳細說明瞭風險資產應如何估值，同時強調了多元化的好處，不同的理論是如何定義風險及其對回報的影響。
• 布萊恩M。Rom和kathleenferguson是兩位軟體設計師，他們在1991年建立了PMPT，當時他們認為使用MPT的軟體設計存在缺陷。
• PMPT使用負收益的標準差作為風險度量，而現代投資組合理論使用所有收益的標準差作為風險度量。
• 將索蒂諾比率引入PMPT準則，以取代MPT的夏普比率，作為衡量風險調整後收益的指標，並提高了其對投資結果進行排名的能力。

理解後現代投資組合理論（pmpt）

PMPT是1991年軟體設計師brianm。Rom和Kathleen Ferguson認為基於MPT的軟體存在重大缺陷和侷限性，並試圖區分他們的公司——贊助商軟體系統公司開發的投資組合構建軟體。

該理論使用負收益的標準差作為風險的度量，而現代投資組合理論使用所有收益的標準差作為風險的度量。1952年，經濟學家Harry Markowitz率先提出了MPT的概念，後來他以建立一個正式的定量風險和回報框架來進行投資決策的工作為中心，獲得了諾貝爾經濟學獎，幾十年來，MPT一直是投資組合管理的主要思想流派，並繼續為財務經理所利用。

Rom和Ferguson指出了MPT的兩個重要侷限性：其假設所有投資組合和證券的投資回報都可以用聯合橢圓分佈（如正態分佈）準確表示，並且投資組合回報的方差是衡量投資風險的正確標準。

Rom和Ferguson在1993年發表在《績效管理雜誌》上的一篇文章中進一步完善並介紹了他們的PMPT理論。隨著世界範圍內的學術界對這些理論進行了檢驗，並證實了它們的價值，PMPT也在不斷發展和壯大。

後現代投資組合理論的組成部分

以收益標準差定義的PMPT和MPT之間的風險差異是投資組合構建的關鍵因素。MPT假設對稱風險，而PMPT假設不對稱風險。下行風險是透過目標半偏離來衡量的，稱為下行偏離，它反映了投資者最擔心的事情：負回報。

Sortino比率是Rom和Ferguson在PMPT評估準則中引入的第一個新元素，旨在取代MPT的夏普比率（Sharpe ratio）作為風險調整後回報的衡量指標，並提高其對投資結果進行排名的能力。波動偏度是第二個被加入PMPT評估準則的投資組合分析統計資料，它衡量了一個分佈的總方差百分比，即收益高於平均值與收益低於平均值的比率。

後現代投資組合理論與現代投資組合理論

MPT側重於建立具有非關聯資產的投資組合；如果一項資產在投資組閤中受到負面影響，其他資產未必如此。這就是多元化背後的理念。例如，如果投資者的投資組閤中有石油股和技術股，**對石油公司的新監管損害了石油公司的利潤，其股票將失去價值；不過，科技股不會受到影響。科技股的上漲將抵消石油股的損失。

MPT是目前構建投資組合的主要方法。這一理論是被動投資的基礎。然而，有許多投資者尋求增加他們的收益，而不是被動投資能夠帶來什麼，或者以更顯著的方式降低他們的風險；或者兩者兼而有之。這被稱為尋找阿爾法；回報率高於市場，這是積極管理投資組合背後的理念，通常由投資經理，特別是對沖基金實施。這就是後現代投資組合理論發揮作用的地方，投資組合經理試圖理解並將負收益納入其投資組合計算中。