風險價值（VaR）是一種廣泛使用的衡量單一投資或投資組合下行投資風險的指標。VaR給出了特定時間段內某個投資組合在一定信心水平下的最大美元損失。通常選擇置信水平是為了給出尾部風險的指示；也就是說，發生罕見、極端市場事件的風險。

例如，基於VaR計算，投資者可能有95%的信心認為一項100美元的股權投資一天內的最大損失不會超過3美元。VaR（本例中為3美元）可以使用三種不同的方法來衡量。每種方法都依賴於創造投資回報的分配；換言之，所有可能的投資回報都被賦予了在特定時間段內發生的概率(另請參見風險價值（VaR）簡介。）

var有多精確？

一旦選擇了VaR方法，計算投資組合的VaR就相當簡單了。挑戰在於評估衡量的準確性，從而評估收益分配的準確性。對金融機構來說，瞭解這一指標的準確性尤為重要，因為它們使用VaR來估計需要儲備多少現金來彌補潛在損失。風險價值模型中的任何錯誤可能意味著該機構沒有持有足夠的準備金，並可能導致重大損失，不僅對該機構，而且可能對其存款人、個人投資者和公司客戶。在極端的市場條件下，如VaR試圖捕捉的情況下，損失可能大到足以導致破產(另請參閱您需要瞭解的有關破產的資訊。）

如何對var模型的準確性進行回溯測試

風險經理使用一種稱為回溯測試的技術來確定VaR模型的準確性。回溯測試涉及將計算的VaR度量與投資組合實現的實際損失（或收益）進行比較。回溯測試依賴於計算中假設的置信水平。例如，如果一個投資者以95%的信心計算了一筆100美元的投資，一天的風險值為3美元，那麼他預計他的投資組合一天的損失只有5%會超過3美元。如果投資者在100天內記錄了實際損失，那麼如果VaR模型是準確的，那麼在這些天中的整整5天，損失將超過3美元。一個簡單的回溯測試透過比較實際損失異常與預期異常數量的比例，將實際收益分佈與模型收益分佈進行比較。回溯測試必須在足夠長的時間內進行，以確保有足夠的實際收益觀測值來建立實際收益分佈。對於一天的VaR度量，風險經理通常使用最短一年的時間進行回溯測試。

簡單的回溯測試有一個主要缺點：它依賴於使用的實際回報的樣本。再考慮一個投資者，他以95%的置信度計算了3美元的單日VaR。假設投資者進行了100天的回溯測試，發現了5個例外。如果投資者使用不同的100天期限，例外情況可能會更少或更多。這種樣本依賴性使得很難確定模型的準確性。為瞭解決這個弱點，可以實施統計測試來更清楚地瞭解回溯測試是否失敗或透過。

如果回溯測試失敗怎麼辦

當回溯測試失敗時，有許多可能的原因需要考慮：

錯誤的回報分配

如果VaR方法假設收益率分佈（例如，收益率的正態分佈），那麼模型分佈可能與實際分佈不太吻合。統計擬合優度檢驗可用於檢驗模型分佈是否符合實際觀測資料。或者，可以使用不需要分佈假設的VaR方法。

一個錯誤的VaR模型

如果VaR模型只捕捉到股票市場風險，而投資組合面臨其他風險，如利率風險或外匯風險，則該模型是錯誤的。此外，如果VaR模型未能捕捉到風險之間的相關性，則被認為是錯誤的。這可以透過在模型中包含所有適用的風險和相關的相關性來糾正。每當投資組閤中增加新的風險時，重新評估VaR模型是很重要的。

實際損失的計量

實際的投資組合損失必須代表可以建模的風險。更具體地說，實際損失必須不包括任何費用或其他此類費用或收入。僅代表可建模風險的損失稱為“凈損失”。包括費用和其他此類專案的損失稱為“臟損失”。必須始終使用凈損失進行回溯測試，以確保同類比較。

其他考慮因素

重要的是不要僅僅因為透過了回溯測試就依賴於VaR模型。儘管VaR提供了關於最壞情況下風險敞口的有用資訊，但它嚴重依賴於所採用的收益分佈，特別是分佈的尾部。由於尾部事件如此罕見，一些實踐者認為，任何基於歷史觀察來衡量尾部概率的嘗試都有其固有的缺陷。據路透社報道，“金融危機之後，VaR受到了激烈的批評，因為許多模型未能預測2007年和2008年許多大型銀行遭受重創的損失程度。”

原因是什麼？市場並沒有經歷過類似的事件，所以它並沒有出現在所使用的分佈的尾部。2007年金融危機之後，VaR模型無法捕捉所有的風險也變得清晰起來；例如，基差風險。 這些額外的風險被稱為“不在VaR中的風險”或RNiV。

為瞭解決這些不足之處，風險管理者用其他風險度量和其他技術（如壓力測試）來補充VaR度量。

底線

風險價值（VaR）是對特定時間段內最壞情況下損失的一種度量，具有一定的置信度。VaR的度量取決於投資收益的分佈。為了檢驗模型是否準確地反映了實際情況，可以進行回測。失敗的回溯測試意味著必須重新評估VaR模型。然而，由於VaR模型的缺陷，透過回溯檢驗的VaR模型仍需輔以其他風險度量(另請參見如何計算您的投資回報。）