轉手交易是指即使在同一交易所或另一交易所有更好的價格,但以次優價格執行的訂單。防止交易透過的法規最早是在20世紀70年代透過的,後來在2007年透過的NMS法規第611條中進行了改進。交易透過通常不應發生在美國股市上。
透過交易是非法的,因為法規規定訂單必須以最優惠的價格執行。如果一個更好的價格是在其他地方報價,交易必須路由到那裡執行,而不是“交易透過”,所以執行發生在一個更壞的價格。
NMS條例第611條也被稱為訂單保護規則,旨在確保機構投資者和散戶投資者透過比較多個交易所的報價,獲得給定交易的最佳價格。這些規定透過紐約證交所現有的條款將舊的交易擴充套件到所有在納斯達克和美國證券交易所上市的股票,以及許多較小的交易所。
目前的訂單保護規則還保護100股以下的股票,過去券商可以透過這些股票進行交易而不受處罰。在許多方面,這些規定幫助較小的散戶投資者避免了不公平的價格執行,併在公平的競爭環境中與大規模購買股票的較大機構投資者展開競爭。
直通交易是指在交易所上市的股票,在正常交易時間內,以低於受保護出價或高於受保護出價的價格購買或**,併發布綜合市場資料。雖然NMS條例廣泛適用於在現代股票市場執行交易的所有型別的場所,包括註冊交易所、替代交易系統(ATS)、場外做市商和其他經紀交易商,但也有少數情況下,透過條例進行交易可能不適用。
手工報價不受NMS法規的保護,因為合併市場資料不以電子方式傳播。只有電子傳遞的報價才屬於新規定的範圍,而最優惠價格或賬面最高訂單必須在所有受規定NMS約束的交易所中公佈。
另一個大的例外是所謂的“第二個視窗”,它的設計是為瞭解決在快速變化的市場中,當報價迅速變化時,阻止市場內交易的實際困難。如果一筆交易的價格在前一秒鐘內不屬於轉手交易,則該筆交易不受轉手交易條例的約束。
假設一個投資者想**他們的200股伯克希爾哈撒韋B類股票。該股有500股以204.85美元競價,另有300股以204.80美元競價。
目前最高出價為204.85美元,500股,因此,如果我們的投資者賣出股票,在賣出指令到達交易所之前,假設價格和股票不會發生變化,則該指令應以該價格執行。
200股的賣出價應該是204.85美元,剩下的300股按這個價格出價。
如果訂單以204.80美元或低於204.85美元的其他價格執行,即使有價格更高(204.85美元)的股票可用於完成賣出訂單,也會發生轉手交易。
同樣,假設一個投資者想要購買100股BRK.B。目前有1000股股票以204.95美元的價格發行。由於204.95美元的發行價足以滿足買盤的需求,因此想要買入的投資者應該以204.95美元的價格買入。如果買家最終支付了更高的價格,比如205美元,即使有股票以更好的價格204.95美元上市,也會發生交易透過。
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