切換票據是一種實物支付(PIK)債券,發行人有權透過同意在未來支付增加的息票來推遲利息支付。對於切換票據,所有延期付款必須在債券到期日前結清。
傳統債券或票據是企業發行的一種債務工具,用於籌集資金以履行短期債務或為長期資本專案融資。為了補償投資者將資金借給發行人一段時間,發行人向投資者支付利息或息票。息票定期支付,作為投資這些證券的回報率。當發行人遇到現金流困難時,它可能拖欠利息,導致投資者失去未來收入,甚至失去本金投資。
然而,有臨時現金流問題的公司可以在債券發行時加入切換條款,以確保跳過的付款不會被歸類為違約。具有此功能的鍵稱為切換音符。切換票據是一種貸款協議,允許借款人在未來支付更高的利息,以換取現在推遲支付利息。透過這種方式,切換票據為企業提供了一種在現金流緊張時期維持運營、不違約的方式來增加債務。當現金最低時,公司可以使用開關延遲支付利息。代替現金支付,這意味著利息實際上將透過產生額外債務來支付,通常利率更高。
例如,如果一家公司選擇推遲支付利息直到債券到期,其債務利息可能會從7.8%增加到9.1%。
對於切換票據,公司可以選擇以現金或實物(PIK)支付利息,例如透過額外的票據和債券,並且在貸款期限內,借款人可以在特定引數內交替支付兩種形式的利息。
參與槓桿收購的私募股權公司最常使用切換票據。如果目標公司的收購價格超過貸款人願意提供貸款的槓桿水平,或者如果沒有可用的現金流來提供貸款,則將使用切換票據為收購融資。
雖然這對一家公司來說似乎是一個有吸引力的選擇,但它確實是以成本為代價的。利率的提高提供了充分的激勵,以避免錯過利息的支付,因為最終,如果信貸週期轉為,借款人可能發現他們的債務甚至超過計劃。實際上,撥動票據是一種昂貴的高風險融資工具,如果借款人無法償還貸款,可能會給貸款人帶來巨大損失。因此,貸款人優先考慮具有強勁增長潛力的借款人。
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