切换注释

切换票据是一种实物支付（PIK）债券，发行人有权通过同意在未来支付增加的息票来推迟利息支付。对于切换票据，所有延期付款必须在债券到期日前结清。...

什么是切换音符(a toggle note)？

切换票据是一种实物支付（PIK）债券，发行人有权通过同意在未来支付增加的息票来推迟利息支付。对于切换票据，所有延期付款必须在债券到期日前结清。

关键要点

拨动票据允许实物支付债券的发行人推迟定期利息支付，而不是稍后提供更高的息票。
切换条款允许借款人即使在手头现金短缺的时期也维持其债券契约，并承诺以后补足。
这类票据最常见于私募股权或杠杆收购融资，预计中长期现金流将增长。

切换笔记的工作原理

传统债券或票据是企业发行的一种债务工具，用于筹集资金以履行短期债务或为长期资本项目融资。为了补偿投资者将资金借给发行人一段时间，发行人向投资者支付利息或息票。息票定期支付，作为投资这些证券的回报率。当发行人遇到现金流困难时，它可能拖欠利息，导致投资者失去未来收入，甚至失去本金投资。

然而，有临时现金流问题的公司可以在债券发行时加入切换条款，以确保跳过的付款不会被归类为违约。具有此功能的键称为切换音符。切换票据是一种贷款协议，允许借款人在未来支付更高的利息，以换取现在推迟支付利息。通过这种方式，切换票据为企业提供了一种在现金流紧张时期维持运营、不违约的方式来增加债务。当现金最低时，公司可以使用开关延迟支付利息。代替现金支付，这意味着利息实际上将通过产生额外债务来支付，通常利率更高。

例如，如果一家公司选择推迟支付利息直到债券到期，其债务利息可能会从7.8%增加到9.1%。

特别注意事项

对于切换票据，公司可以选择以现金或实物（PIK）支付利息，例如通过额外的票据和债券，并且在贷款期限内，借款人可以在特定参数内交替支付两种形式的利息。

参与杠杆收购的私募股权公司最常使用切换票据。如果目标公司的收购价格超过贷款人愿意提供贷款的杠杆水平，或者如果没有可用的现金流来提供贷款，则将使用切换票据为收购融资。

虽然这对一家公司来说似乎是一个有吸引力的选择，但它确实是以成本为代价的。利率的提高提供了充分的激励，以避免错过利息的支付，因为最终，如果信贷周期转为，借款人可能发现他们的债务甚至超过计划。实际上，拨动票据是一种昂贵的高风险融资工具，如果借款人无法偿还贷款，可能会给贷款人带来巨大损失。因此，贷款人优先考虑具有强劲增长潜力的借款人。