交易者，尤其是高頻交易者，可以利用市場上的錯誤定價，即使這些低效率只持續幾分鐘或幾秒鐘。兩個類似的證券之間可能會發生錯誤定價，例如兩個S&amp；p500交易所買賣基金，或在單一證券內，其交易價值與資產凈值（NAV）不同。

市場參與者可以透過套利利用這兩種型別的低效率。利用套利機會通常包括在資產定價過低或折價交易時買入資產，然後賣出定價過高或溢價交易的資產。

交易所交易基金（ETF）是一種可以套利的資產。 ETF是指跟蹤指數、商品、債券或一籃子資產的證券，如指數基金，類似於共同基金。但與共同基金不同，ETF的交易就像在市場交易所的股票一樣。因此，在一整天，ETF價格隨著交易員買賣股票而波動。這些交易提供ETF的流動性和價格的透明度。不過，它們也會使ETF在日內定價錯誤，因為交易價值可能會偏離基礎資產凈值，甚至略有偏離。然後，交易員可以利用這些機會。

關鍵要點

• etf已成為日內交易員最受歡迎的證券之一，併為套利提供了獨特的機會。
• 除了傳統的指數套利之外，etf還可以透過創設、贖回和配對交易獲得低風險利潤。
• 然而，這些策略可能會增加市場的波動性，並實際促進諸如閃電崩盤之類的低效率。

etf套利：創設與贖回

ETF套利有兩種不同的方式。最常見的方式是透過創造和救贖機制。 當ETF發行人想要建立新的ETF或**現有ETF的更多股份時，他會聯絡授權參與者（AP），即做市商或專家的大型金融機構。

***的工作是以同等比例購買證券，模仿ETF公司試圖模仿的指數，並將這些證券交給ETF公司。作為標的證券的交換，***獲得ETF的股票。這個過程是以證券的資產凈值，而不是ETF的市場價值來完成的，因此沒有錯誤定價。相反的做法是在贖回過程中進行。

套利機會發生在對ETF的需求增加或降低市場價格時，或者當流動性擔憂導致投資者贖回或要求建立額外的ETF股票時。在這些時候，ETF與其標的資產之間的價格波動會導致錯誤定價。在交易日內，基礎投資組合的資產凈值每15秒更新一次，因此，如果ETF的交易價格低於資產凈值，公司可以購買ETF的股票，然後掉頭以資產凈值**，反之亦然，如果ETF的交易價格高於資產凈值。

例如，當ETF A的需求量很大時，它的價格就會高於其資產凈值。此時，***將註意到ETF定價過高或溢價交易。然後，它將**在建立期間獲得的ETF股票，併在為ETF發行人購買的資產成本和ETF股票的售價之間進行差價。它也可能進入市場，以較低的價格直接購買構成ETF的標的股票，在公開市場以較高的價格**ETF股票，並捕捉價差。

雖然非機構市場參與者的規模不足以在創設或贖回過程中發揮作用，但個人仍可以參與ETF套利。當ETF A溢價（或折價）賣出時，個人可以按相同比例買入（或賣空）標的證券，賣空（或買入）ETF。然而，流動性可能是一個限制因素，影響套利的能力。

etf套利：成對交易

另一種ETF套利策略側重於在一個ETF中做多，同時在類似ETF中做空。這被稱為配對交易，當一隻ETF的價格低於另一隻類似ETF的價格時，它可能導致套利機會。

例如，有幾個標準普爾500指數交易所買賣基金。這些etf中的每一隻都應該非常密切地跟蹤標普500指數（S&p500），但在任何一個特定點上，日內價格都可能出現分歧。市場參與者可以利用這種差異，買入定價過低的ETF，賣出定價過高的ETF。像前面的例子一樣，這些套利機會很快就結束了，因此套利者需要認識到效率低下，並迅速採取行動。這類套利往往最適合於具有相同標的指數的etf。

套利如何影響etf定價？

ETF套利被認為是透過在出現分歧時使ETF的市場價格回到與資產凈值一致的水平來幫助市場。然而，有關ETF套利是否會增加市場波動性的問題已經出現。2014年，Ben David、Franzoni和Moussawi進行了一項題為“ETF是否增加了波動性？”的研究，研究了ETF套利對標的證券波動性的影響。他們得出結論，etf可以將標的股票的日波動率提高3.4%。

當市場出現極端波動時，ETF與標的證券之間可能發生的錯誤定價程度，以及導致資產凈值和市場價格趨同的套利收益是否會在極端市場波動期間失效，這些問題仍然存在。例如，在2010年的閃電崩盤期間，ETF構成了許多價格大幅下跌的證券，同時也經歷了標的指數超過10%的臨時錯誤定價。

儘管這是ETF套利可能暫時增加波動性或產生意外後果的一個孤立事件，但有必要進行額外的研究。

底線

ETF套利不是一種長期策略。短期內會出現定價錯誤，如果不早，這些機會在幾分鐘內就結束了。但ETF套利有利於套利者和市場。套利人可以捕捉利差，同時推動ETF的市場價格回到與其資產凈值一致的套利關閉。

儘管有這些市場優勢，研究表明，ETF套利可能會增加標的資產的波動性，因為套利強調或加劇了錯誤定價。波動性的感知增加需要進一步研究。與此同時，市場參與者將繼續受益於股價和資產凈值之間的暫時利差。