儘管現代私募股權投資的歷史可以追溯到上個世紀初，但直到20世紀80年代才真正得到重視。那時，美國的科技正從風險投資中得到急需的提振。

許多羽翼未豐、舉步維艱的公司能夠從私人渠道籌集資金，而不是進入公開市場。 例如，我們今天所知道的一些大牌蘋果公司之所以能夠把它們的名字放在地圖上，是因為它們從私人股本公司獲得了資金。

儘管這些基金為投資者帶來了豐厚的回報，但普通投資者可能並不容易獲得。公司一般要求最低投資額為20萬美元或以上，這意味著私募股權投資面向機構投資者或那些擁有大量資金可支配的投資者。

如果碰巧是你，並且你能夠達到最初的最低要求，那麼你已經越過了第一個障礙。但在你投資私募股權基金之前，你應該很好地掌握這些基金的典型結構。

關鍵要點

• 私募股權基金是不在公開交易所上市的封閉式基金。
• 他們的費用包括管理費和績效費。
• 私募股權基金合夥人被稱為普通合夥人、投資者或有限合夥人。
• 有限合夥協議概述了各方在基金存續期間承擔的風險金額。
• 有限合夥人對其投資的全部資金承擔責任，而普通合夥人對市場承擔全部責任。

私募股權基金基礎

私募股權基金是被視為另類投資類別的封閉式基金。因為它們是私人的，所以它們的資本沒有在公開交易所上市。這些基金允許高凈值個人和各種機構直接投資和收購公司的股權。

基金可以考慮購買私人公司或上市公司的股份，並打算將後者從公開證券交易所除名，將其私有化。經過一段時間後，私募股權基金一般會透過一些期權來剝離所持股份，包括首次公開發行（IPO）或**給其他私募股權公司。

與公共基金不同的是，私募股權基金的資本不能在公共證券交易所獲得。

儘管每個基金的最低投資額各不相同，但私募股權基金的結構歷來遵循類似的框架，包括基金合夥人的類別、管理費、投資期限以及有限合夥協議（LPA）中規定的其他關鍵因素。

在很大程度上，私募股權基金受到的監管遠遠低於市場上的其他資產。這是因為高凈值投資者被認為比普通投資者更有能力承受損失。但在金融危機之後，**對私人股本的審查比以往任何時候都要嚴格得多。

費用

如果你熟悉對沖基金的收費結構，你會發現它與私募股權基金非常相似。它同時收取管理費和績效費。

管理費約為該基金投入資本的2%。因此，管理資產（AUM）為10億美元的基金收取2000萬美元的管理費。這筆費用涵蓋了基金的運營和管理費用，如工資、交易費，基本上是基金運營所需的一切費用。與任何基金一樣，管理費即使不能產生正回報也要收取。

另一方面，績效費是基金產生的利潤中轉嫁給普通合夥人（GP）的百分比。這些費用可能高達20%，通常取決於基金能否提供正回報。績效費用背後的理由是，它們有助於使投資者和基金經理的利益保持一致。如果基金經理能夠成功地做到這一點，他們就能夠證明他們的業績費用是合理的。

合作伙伴和責任

私募股權基金可以參與槓桿收購（lbo）、夾層債務、私募貸款、不良債務，或在基金組閤中提供服務。雖然投資者有許多不同的機會，但這些基金通常被設計為有限合夥制。

那些想更好地瞭解私募基金結構的人應該承認基金參與的兩種分類。首先，私募基金的合夥人被稱為普通合夥人。在每個基金的結構下，全球定位系統有權管理私募基金，並選擇將包括在其投資組閤中的投資。全球定位系統還負責實現被稱為有限合夥人（LPs）的投資者的資本承諾。這類投資者通常包括機構養老基金、大學捐贈基金、保險公司和高凈值個人。

有限合夥人對投資決策沒有影響。在籌集資金時，基金中包含的具體投資不得而知。但是，如果有限合夥人對基金或投資組合經理不滿意，他們可以決定不向基金提供額外投資。

有限合夥協議

當基金籌集資金時，機構投資者和個人投資者同意有限合夥協議中提出的具體投資條款。在本協議中，將每一類合夥人區分開來的是每一類合夥人的風險。有限合夥人對其投資於該基金的全部資金負有責任。然而，全科醫生是完全負責的市場，這意味著如果基金失去一切，其帳戶變成負，全科醫生負責任何債務或義務的基金欠。

LPA還概述了一個重要的生命週期指標，即“基金期限”。私募股權基金傳統上有10年的有限期限，包括五個不同階段：

• 組織和形成。
• 籌款期。這一時期通常持續兩年。
• 三年的交易採購和投資期。
• 投資組合管理的時期。
• 透過ipo、二級市場或貿易銷售退出現有投資長達7年之久。

私募股權基金通常在有限的時間內退出每筆交易，這是由於激勵結構和普通合夥人可能希望籌集新基金的原因。然而，這一時間框架可能會受到負面市場條件的影響，例如各種退出選擇（如首次公開募股）可能無法吸引所需資本**一家公司的時期。

值得註意的私募股權退出包括黑石集團（Blackstone Group）2013年對希爾頓環球控股（Hilton Worldwide Holdings）的首次公開募股（IPO），為該交易的設計師提供了85億美元的賬面利潤。

投資與支出結構

或許任何基金的LPA最重要的組成部分都是顯而易見的：投資回報和與基金做生意的成本。除了決策權外，全科醫生還可獲得管理費和“攜帶費”

LPA傳統上概述了基金普通合夥人的管理費。私募股權基金通常要求每年支付投資資本2%的費用，以支付公司工資、交易採購和法律服務、資料和研究成本、營銷以及額外的固定和可變成本。例如，如果一傢俬募股權公司募集了5億美元的基金，它每年將募集1000萬美元用於支付費用。在10年的基金週期內，這傢俬募股權投資公司收取了1億美元的費用，這意味著在這10年裡實際投資了4億美元。

私募股權公司也會獲得套利，這是一種業績費，傳統上是基金超額毛利潤的20%。投資者通常願意支付這些費用，因為基金有能力幫助管理和緩解可能對上市公司產生負面影響的公司治理和管理問題。

其他考慮因素

LPA還包括對全球定位系統（GPS）所能考慮的投資型別的限制。這些限制包括行業型別、公司規模、多樣化要求和潛在收購目標的位置。此外，全科醫生只允許從基金中撥出特定數額的資金用於其資助的每筆交易。根據這些條款，該基金必須從銀行借入剩餘資本，這些銀行可能以現金流的不同倍數放貸，這可以測試潛在交易的盈利能力。

對有限合夥人而言，將潛在資金限制在特定交易的能力非常重要，因為捆綁在一起的若干投資改善了全球定位系統的激勵結構。投資多家公司會給全球定位系統帶來風險，如果過去或未來的交易表現不佳或轉為負數，可能會減少潛在的套利。

同時，有限合夥人對個人投資沒有否決權。這一點很重要，因為LPs在基金中的數量超過了GPs，出於治理方面的考慮，LPs通常會反對某些投資，特別是在確定和資助公司的早期階段。對公司的多次否決可能會產生基金投資混合產生的積極激勵。

底線

私募股權公司為高凈值和機構投資者提供了獨特的投資機會。但任何想投資私募股權基金的人都必須首先瞭解其結構，這樣他們才能瞭解需要投資的時間、所有相關的管理和績效費用以及相關的負債。

一般來說，私募股權基金的期限為10年，每年需要2%的管理費和20%的業績費，並要求有限合夥人對其個人投資承擔責任，而普通合夥人則保持完全責任。