選股是神話嗎？

年復一年，共同基金跑贏指數的難度越來越大。即使那些頂尖的選股者在某一年獲得了高分，但在接下來的一年裡，他們似乎也會逐漸變得平庸。當然，與共同基金管理相關的費用很高；與此同時，一些規模最大的共同基金的表現一直遜於市場。...

年復一年，共同基金跑贏指數的難度越來越大。即使那些頂尖的選股者在某一年獲得了高分，但在接下來的一年裡，他們似乎也會逐漸變得平庸。當然，與共同基金管理相關的費用很高；與此同時，一些規模最大的共同基金的表現一直遜於市場。

因此，你可能會質疑共同基金經理是否真的能挑選股票。如果共同基金經理能夠成功地挑選股票，那麼人們就會認為，共同基金主動管理的價格是值得的。但如果情況正好相反，指數基金真的是投資者的最佳選擇嗎？

在有效市場中挑選股票

對於那些在大學或大學接受過基礎金融課程的人來說，你可能會回憶起有效市場假說（EMH）。EMH理論起源於芝加哥大學的Eugene Fama；在20世紀60年代初，法馬提出了他的論點，即金融市場是或可能是非常有效的。

關鍵要點

共同基金管理費用高；與此同時，一些規模最大的共同基金的表現一直遜於市場。
因此，你可能會質疑共同基金經理是否真的能挑選股票。
有效市場假說（EMH）質疑了透過利用證券價格中可能沒有充分反映的資訊來持續超越市場的能力的可行性。
雖然研究效率理論和回顧現實中提供信用的實證研究非常重要，但市場充滿了無效性。
大多數當代的選股者都會倒在路中間；儘管他們相信大多數投資者都能獲得相同的資訊，但對這些資料的解釋和實施是選股者能夠增加一些價值的地方。

這一概念意味著市場參與者是成熟的、知情的，並且只根據可用的資訊行事。由於每個人都有相同的資訊訪問許可權，所有證券在任何給定時間都有適當的定價。

雖然這一理論並不一定否定選股的概念，但它確實質疑了透過利用證券價格中可能沒有充分反映的資訊來持續超越市場的能力的可行性。

例如，如果一個投資組合經理購買了一種證券，他們認為它比現在或將來支付的價格更值錢。為了用有限的資金購買證券，投資組合經理還需要**他們認為現在或將來價值較低的證券；同樣，這涉及到利用未反映在股票價格中的資訊。

有效市場假說通常有三種不同的表現形式：弱、半強和強。弱理論意味著當前價格準確地基於歷史價格；半強意味著當前價格是投資者可用財務資料的準確反映；強形式是最健壯的形式，意味著所有資訊基本上都包含在證券的價格中。

如果你遵循第一種形式，你更有可能認為技術分析沒有什麼用處；第二種形式意味著您可以拋棄基本的安全評估技術；如果你訂閱強表，不妨把錢藏在床墊下。

現實中的市場

雖然研究效率理論和回顧現實中提供信用的實證研究非常重要，但市場充滿了無效性。效率低下的一個原因是，每個投資者都有獨特的投資風格和評估投資的方法。一種可能使用技術策略，而另一種可能依賴基本原理；還有一些人可能會求助於簡單地使用骰子捲或飛鏢。

影響投資價格的因素還有很多，包括情感依戀、謠言、證券價格以及供求關係。實施2002年《薩班斯-奧克斯利法案》的部分原因是為了提高市場的效率和透明度，因為某些締約方獲取資訊的渠道沒有得到公平的傳播。在這次行動之後，很難說它有多有效。然而，它至少讓人們更加瞭解，讓一些政黨更加負責。

雖然有效市場假說確實意味著利用資訊的機會很少，但它並不排除管理者可以透過承擔一些額外風險來戰勝市場的理論。大多數當代的選股者都會倒在路中間；儘管他們相信大多數投資者都能獲得相同的資訊，但對這些資料的解釋和實施是選股者能夠增加一些價值的地方。

股層次

挑選股票的過程是基於分析師用來決定買入或賣出什麼股票以及何時買入或賣出的策略。彼得·林奇是一位著名的選股人，他在富達公司工作多年，一直採用成功的策略。雖然許多人認為他是一位非常聰明的基金經理，並根據他的決定超越了同行，但《****》對股市也很有利；他可能有點運氣。雖然林奇主要是一位成長型經理，但他也在戰略中融入了一些價值技巧。這就是選股的妙處：沒有兩個選股者是一樣的。雖然主要品種都在生長舞臺上，但變化和組合是無窮無盡的，除非他們有一個完全用石頭寫的策略，否則他們的標準和模式會隨著時間的推移而改變。

揀貨有用嗎？

回答這個問題的最佳方法是評估選股人管理的投資組合的表現。這也有助於展開主動管理和被動管理的辯論。

根據您所關註的時段，S&amp；在積極管理的世界中，p500通常排名在中位數以上。這意味著，通常至少有一半的活躍經理人未能戰勝市場。如果你就此止步，很容易得出這樣的結論：經理人挑選股票的效率不足以讓這個過程值得。如果是這樣的話，所有的投資都應該放在指數基金裡面。

除去管理費、交易成本以及日常運營中持有現金權重的需要，我們很容易看出，由於這些限制，普通經理人的表現如何遜於綜合指數。他們的希望渺茫。如果除去所有其他成本，競爭就更加激烈了。

事後看來，建議只投資指數基金是很容易的，但這些高高在上的基金的吸引力對大多數投資者來說太難抗拒了。一個季度又一個季度，資金從業績較低的基金流向上一季度最熱門的基金，卻追捧下一季度最熱門的基金。

底線

選股成功與否一直是人們熱議的話題，根據你問誰，你會得到各種各樣的意見。有大量的學術研究和經驗證據表明，隨著時間的推移，很難成功挑選出表現優於市場的股票。

也有證據表明，被動投資指數基金可以擊敗大多數（過半）主動經理人多年。證明成功選股能力的問題在於，在任何共同基金中，單個選股都會成為總回報的組成部分。除了經理人的最佳選擇之外，為了得到充分的投資，選股者無疑會得到他們可能沒有選擇的股票，以保持流行趨勢。在很大程度上，相信市場至少存在一些低效是人的本性；每年，都有一些經理人成功地選股，跑贏大盤。然而，隨著時間的推移，很少有人能始終如一地做到這一點。