年复一年，共同基金跑赢指数的难度越来越大。即使那些顶尖的选股者在某一年获得了高分，但在接下来的一年里，他们似乎也会逐渐变得平庸。当然，与共同基金管理相关的费用很高；与此同时，一些规模最大的共同基金的表现一直逊于市场。...
年复一年，共同基金跑赢指数的难度越来越大。即使那些顶尖的选股者在某一年获得了高分，但在接下来的一年里，他们似乎也会逐渐变得平庸。当然，与共同基金管理相关的费用很高；与此同时，一些规模最大的共同基金的表现一直逊于市场。
因此，你可能会质疑共同基金经理是否真的能挑选股票。如果共同基金经理能够成功地挑选股票，那么人们就会认为，共同基金主动管理的价格是值得的。但如果情况正好相反，指数基金真的是投资者的最佳选择吗？
在有效市场中挑选股票
对于那些在大学或大学接受过基础金融课程的人来说，你可能会回忆起有效市场假说（EMH）。EMH理论起源于芝加哥大学的Eugene Fama；在20世纪60年代初，法马提出了他的论点，即金融市场是或可能是非常有效的。
关键要点
- 共同基金管理费用高；与此同时，一些规模最大的共同基金的表现一直逊于市场。
- 因此，你可能会质疑共同基金经理是否真的能挑选股票。
- 有效市场假说（EMH）质疑了通过利用证券价格中可能没有充分反映的信息来持续超越市场的能力的可行性。
- 虽然研究效率理论和回顾现实中提供信用的实证研究非常重要，但市场充满了无效性。
- 大多数当代的选股者都会倒在路中间；尽管他们相信大多数投资者都能获得相同的信息，但对这些数据的解释和实施是选股者能够增加一些价值的地方。
这一概念意味着市场参与者是成熟的、知情的，并且只根据可用的信息行事。由于每个人都有相同的信息访问权限，所有证券在任何给定时间都有适当的定价。
虽然这一理论并不一定否定选股的概念，但它确实质疑了通过利用证券价格中可能没有充分反映的信息来持续超越市场的能力的可行性。
例如，如果一个投资组合经理购买了一种证券，他们认为它比现在或将来支付的价格更值钱。为了用有限的资金购买证券，投资组合经理还需要**他们认为现在或将来价值较低的证券；同样，这涉及到利用未反映在股票价格中的信息。
有效市场假说通常有三种不同的表现形式：弱、半强和强。弱理论意味着当前价格准确地基于历史价格；半强意味着当前价格是投资者可用财务数据的准确反映；强形式是最健壮的形式，意味着所有信息基本上都包含在证券的价格中。
如果你遵循第一种形式，你更有可能认为技术分析没有什么用处；第二种形式意味着您可以抛弃基本的安全评估技术；如果你订阅强表，不妨把钱藏在床垫下。
现实中的市场
虽然研究效率理论和回顾现实中提供信用的实证研究非常重要，但市场充满了无效性。效率低下的一个原因是，每个投资者都有独特的投资风格和评估投资的方法。一种可能使用技术策略，而另一种可能依赖基本原理；还有一些人可能会求助于简单地使用骰子卷或飞镖。
影响投资价格的因素还有很多，包括情感依恋、谣言、证券价格以及供求关系。实施2002年《萨班斯-奥克斯利法案》的部分原因是为了提高市场的效率和透明度，因为某些缔约方获取信息的渠道没有得到公平的传播。在这次行动之后，很难说它有多有效。然而，它至少让人们更加了解，让一些政党更加负责。
虽然有效市场假说确实意味着利用信息的机会很少，但它并不排除管理者可以通过承担一些额外风险来战胜市场的理论。大多数当代的选股者都会倒在路中间；尽管他们相信大多数投资者都能获得相同的信息，但对这些数据的解释和实施是选股者能够增加一些价值的地方。
股层次
挑选股票的过程是基于分析师用来决定买入或卖出什么股票以及何时买入或卖出的策略。彼得·林奇是一位著名的选股人，他在富达公司工作多年，一直采用成功的策略。虽然许多人认为他是一位非常聪明的基金经理，并根据他的决定超越了同行，但《****》对股市也很有利；他可能有点运气。虽然林奇主要是一位成长型经理，但他也在战略中融入了一些价值技巧。这就是选股的妙处：没有两个选股者是一样的。虽然主要品种都在生长舞台上，但变化和组合是无穷无尽的，除非他们有一个完全用石头写的策略，否则他们的标准和模式会随着时间的推移而改变。
拣货有用吗？
回答这个问题的最佳方法是评估选股人管理的投资组合的表现。这也有助于展开主动管理和被动管理的辩论。
根据您所关注的时段，S&；在积极管理的世界中，p500通常排名在中位数以上。这意味着，通常至少有一半的活跃经理人未能战胜市场。如果你就此止步，很容易得出这样的结论：经理人挑选股票的效率不足以让这个过程值得。如果是这样的话，所有的投资都应该放在指数基金里面。
除去管理费、交易成本以及日常运营中持有现金权重的需要，我们很容易看出，由于这些限制，普通经理人的表现如何逊于综合指数。他们的希望渺茫。如果除去所有其他成本，竞争就更加激烈了。
事后看来，建议只投资指数基金是很容易的，但这些高高在上的基金的吸引力对大多数投资者来说太难抗拒了。一个季度又一个季度，资金从业绩较低的基金流向上一季度最热门的基金，却追捧下一季度最热门的基金。
底线
选股成功与否一直是人们热议的话题，根据你问谁，你会得到各种各样的意见。有大量的学术研究和经验证据表明，随着时间的推移，很难成功挑选出表现优于市场的股票。
也有证据表明，被动投资指数基金可以击败大多数（过半）主动经理人多年。证明成功选股能力的问题在于，在任何共同基金中，单个选股都会成为总回报的组成部分。除了经理人的最佳选择之外，为了得到充分的投资，选股者无疑会得到他们可能没有选择的股票，以保持流行趋势。在很大程度上，相信市场至少存在一些低效是人的本性；每年，都有一些经理人成功地选股，跑赢大盘。然而，随着时间的推移，很少有人能始终如一地做到这一点。
