無論你的投資多麼多樣化，總會存在一定程度的風險。因此，投資者自然會尋求一個補償這種風險的回報率。資本資產定價模型（CAPM）有助於計算投資風險和投資者預期的投資回報。

系統風險與非系統風險

資本資產定價模型是由金融經濟學家（後來是諾貝爾經濟學獎得主）威廉·夏普（William Sharpe）在其1970年出版的《投資組合理論與資本市場》（Portfolio Theory and capital Markets）一書中提出的。他的模型從個人投資包含兩種風險的觀點開始：

1. 系統性風險–這些是市場風險，即無法分散的一般投資風險。利率、衰退和戰爭都是系統性風險的例子。
2. 非系統性風險-也稱為“特定風險”，這種風險與個股有關。從更專業的角度來說，它代表了股票回報率的一部分，與一般市場走勢無關。

現代投資組合理論表明，特定的風險可以透過投資組合的多樣化來消除或至少減輕。問題在於，多元化仍然不能解決系統性風險問題；即使是持有股票市場所有股票的投資組合也無法消除這種風險。因此，在計算應得回報時，系統性風險是最困擾投資者的。

capm公式

CAPM是一種用來衡量這種系統性風險的方法。夏普發現，單個股票或股票組合的回報率應該等於其資本成本。標準公式仍然是CAPM，它描述了風險和預期收益之間的關係。

公式如下：

Ra=Rrf+β一∗(林吉特−註冊退休基金）where:Ra=Expected 證券回報率Rf=無風險利率Rm=市場預期回報率βa=安全性的beta值\begin{aligned}&amp；R\u a=R\u{rf}+\beta\u a*\左（R\u m-R\u{rf}\右）\\&amp\textbf{其中：}\\&amp；R\u a=\text{證券預期收益率}\\&amp；R{rf}=\text{無風險利率}\\&amp；R\u m=\text{市場預期收益率}\\&amp\beta\u a=\text{安全性的beta}\\&amp\左（R\u m-R\u{rf}\right）=\text{Equity market premium}\end{aligned}​拉​=註冊退休基金​+β一​∗(林吉特​−註冊退休基金​)where:Ra​=證券預期收益率​=無風險利率​=市場預期收益β一​=安全測試版​

CAPM的出發點是無風險利率，通常是10年期**債券收益率。額外的溢價是股票投資者要求的，作為對他們所產生的額外風險的補償。股票市場溢價由市場整體預期收益減去無風險收益率組成。股票風險溢價乘以夏普稱為“貝塔”的繫數

beta在capm中的作用

根據CAPM，beta是衡量股票風險的唯一相關指標。它衡量一隻股票的相對波動性——也就是說，它顯示了一隻股票的價格上下波動的幅度，與整個股票市場上下波動的幅度相比。如果一隻股票的價格與市場走勢完全一致，那麼該股票的貝塔繫數為1。貝塔繫數為1.5的股票，如果市場上漲10%，它將上漲15%；如果市場下跌10%，它將下跌15%。

貝塔繫數是透過對單個股票的日收益率與同期市場的日收益率進行統計分析得出的。在他們1972年的經典研究“資本資產定價模型：一些實證檢驗”中，金融經濟學家菲舍爾布萊克，邁克爾C。Jensen和Myron-Scholes證實了股票投資組合的財務收益與其beta之間的線性關係。他們研究了1931年至1965年間紐約證券交易所股票的價格變動。

貝塔繫數與股票風險溢價相比，顯示了股票投資者承擔額外風險所需的補償金額。如果股票的貝塔繫數為2.0，無風險收益率為3%，市場收益率為7%，市場超額收益率為4%（7%-3%）。相應地，股票的超額收益率為8%（2×4%，市場收益率乘以貝塔），股票的總要求收益率為11%（8%+3%，股票的超額收益率加上無風險利率）。

貝塔繫數的計算結果表明，風險較高的投資應該比無風險利率獲得溢價。超過無風險利率的金額由股票市場溢價乘以其貝塔繫數計算得出。換言之，透過瞭解資本資產定價模型的各個部分，就有可能衡量一隻股票的當前價格是否與其可能的回報率一致。

capm對投資者的意義

這個模型提出了一個簡單的理論，提供了一個簡單的結果。該理論認為，投資者應該透過投資一隻股票而不是另一隻股票來賺取更多的平均收益的唯一原因是，一隻股票的風險更大。不足為奇的是，這一模式已經主導了現代金融理論。但它真的有效嗎？

還不完全清楚。最大的癥結是beta。當尤金·法馬（Eugene Fama）和肯尼斯·弗倫奇（Kenneth French）教授研究紐約證券交易所（New York Stock Exchange）、美國證券交易所（American Stock Exchange）和納斯達克（Nasdaq）的股票回報率時，他們發現，長期以來beta的差異並不能解釋不同股票的表現。貝塔繫數和個股收益率之間的線性關係在較短的時間內也會被打破。這些發現似乎表明CAPM可能是錯誤的。

雖然一些研究對CAPM的有效性提出了質疑，但該模型在投資界仍有廣泛的應用。儘管很難從貝塔曲線預測個股對特定走勢的反應，但投資者可能可以有把握地推斷，高貝塔曲線股票組合在兩個方向上的走勢都將大於市場，而低貝塔曲線股票組合的走勢將小於市場。

這對投資者尤其是基金經理來說非常重要，因為如果他們覺得市場可能下跌，他們可能不願意或無法持有現金。如果是這樣，他們可以持有低貝塔股。投資者可以根據其特定的風險回報要求定製投資組合，目標是在市場上漲時持有beta值大於1的證券，在市場下跌時持有beta值小於1的證券。

毫不奇怪，資本資產定價模型（CAPM）促進了風險厭惡型投資者使用指數化（將股票組合組合起來模擬特定市場或資產類別）的增加。這在很大程度上是由於CAPM的資訊，即只有承擔更高的風險（beta），才能獲得比整個市場更高的回報。

底線

資本資產定價模型並不是一個完美的理論。但CAPM的精神是正確的。它提供了一個有用的衡量標準，幫助投資者確定他們應該從一項投資中獲得什麼樣的回報，以換取他們的資金在投資中面臨風險。