“鐵禿鷹”是一種高階期權策略，受到希望獲得一致回報、不想花費過多時間準備和執行交易的交易員的青睞。作為一個中立的立場，它可以為那些已經學會正確執行它的人提供很高的回報概率。

大多數新的交易者被教導透過一次建立整個頭寸來執行這一策略，這既不能使利潤最大化，也不能使風險最小化。另一種方法是建立部分頭寸，並根據標的證券的價格趨勢執行單獨的信用利差。以這種方式建立頭寸可以最大限度地利用信貸，併在一定的利潤範圍內進行交易。

交易者還需要瞭解如何與市場談判和“進入買賣價差”。透過瞭解各種可用的風險管理技術，iron condor可以為交易者提供一種非常一致的建立交易賬戶的方法。

什麼是鐵禿鷹(an iron condor)？

建造一隻鐵禿鷹需要創造兩個信用利差。信用價差包括**一個期權（看跌期權或看漲期權），以及隨後購買另一個離錢更遠的期權。賣出期權的保費與買入期權的成本之間的差額提供了利潤。當期權到期時，透過回購頭寸獲得收益或保留全部溢價來實現這一利潤。

兩個期權（或價差）之間的行權價格數量決定了風險資本總額和經紀公司持有的金額，確定為：

“鐵禿鷹”由看漲期權和看跌期權組成。這兩種信用利差經常一起使用，不是因為這是必要的，而是因為它們共享相同數量的風險資本。由於損失不能透過兩個信用利差來實現，經紀人只持有其中一個的保證金。

“鐵禿鷹”創造了一個交易區間，該區間以兩個賣出期權的行權價格為界。只有當標的資產高於看漲期權執行價或低於看跌期權執行價時，才能實現虧損。因為在第二個倉位上沒有額外的風險，所以在第二個倉位上進行交易並獲得額外的回報通常對交易者有利。

“鐵禿鷹”被稱為“中性策略”，因為當標的股票上漲、下跌或橫盤交易時，交易者可以獲利。然而，交易者是在交易成功的概率和潛在損失的數量之間進行比較的。在這種情況下，潛在回報通常遠小於風險資本。

鐵禿鷹類似於固定收益，最大現金流和最大損失都是已知的。做出特定交易的決定成為一個風險管理問題。關鍵是在增加利潤區間或兩次賣出之間距離的同時，獲得盡可能多的信貸。

傳統的鐵禿鷹方法

許多新的或新手交易者學習建立鐵禿鷹立場確定支援和阻力的證券，然後建立立場，使**的選擇權是在預測的交易範圍之外。當股票處於區間的中點或賣出期權之間的等距點時，一些人也會進入倉位。

透過這種方式建立頭寸，交易者相信他們已經創造了最好的可能情景，但事實上已經最小化了信貸和風險管理方面的策略。透過設計訂單形式，使交易員更容易一次執行這一頭寸，許多線上經紀公司將這種交易方式永久化。

儘管是中性頭寸，但交易信用利差是利用波動性或隱含波動性的一種方式。只有當標的資產預期會大幅變動或股票一直朝一個方向發展時，期權溢價才會增加。因此，同時建立禿鷹的兩條腿意味著次級最佳化一個或兩個信用利差的潛在信用，從而降低頭寸的整體利潤範圍。為了獲得可接受的回報，許多交易者會以比在不同的、更有利可圖的時間執行信貸利差更符合實際的執行價賣出。

一種不同的鐵禿鷹方法

一種能夠最大限度地提高“鐵禿鷹”獲得的信貸和利潤範圍的方法是進入頭寸在做市商抬高賣出看漲期權或看跌期權的價格時，形成看跌差價和看漲差價。

建立牛市看跌價差或熊市看漲價差的最佳時間是當標的證券在阻力方向（看漲價差）或支撐方向（看跌價差）顯著移動或連續幾個交易日保持趨勢時。由於標的資產在一段時間內失去價值，買方將獲得看跌期權作為進一步損失的保險。當這種情況發生時，做市商將大幅增加看跌期權的成本，從而增加賣方的溢價。相反，當潛在的價格上漲時，更多的買家會做多。這增加了看漲期權的溢價和看漲期權差價的信用。

另一種增加頭寸信用的方法是與做市商談判。許多新手交易者接受市場提供的自然價差，卻沒有意識到做市商會接受限價指令，而限價指令可以讓他們獲得高達買賣價差三分之一的額外信貸。例如，30%的利差可以使整個iron condor頭寸每股增加10美分或40美分。

透過等待一個合適的時機讓自然價差膨脹，然後進入買賣價差，交易者可以按原來根本沒有信用的執行價賣出。透過規定他們願意獲得的頭寸條件，交易員甚至可以將負的自然信用（賣出期權和買入期權之間的市場差額）轉換為提供可接受的風險調整回報的金額。

風險管理

還有其他技術可以用來限制損失。一種方法是交易指數期權（如標準普爾500指數）；而不是股票。單個股票有可能因盈利而大幅波動，或者其他訊息可能導致它們在一個方向上出現明顯缺口，或者在短時間內突破顯著支撐或阻力位。由於指數是由許多不同的股票組成的，它們的走勢往往更慢，更容易預測。它們的流動性很強，每10個點就有一個可交易的期權，這一事實減少了買賣價差，併在每一個執行價上提供了更多的信貸。

最實用的風險管理技巧之一就是耐心。確定風險資本所需的最低信貸額。找到一個你可以輕鬆賣出的執行價，在這個位置設定限制指令，當足夠的信用建立後，讓做市商進行你的交易。如果你不能馬上把第二條腿**去，別擔心。時間是對你有利的：越接近到期，你可以交易，仍然收到一個可接受的信貸，越好。時間衰退，期權買家的死敵，使期權賣家受益。

交易員應該知道如果頭寸受到威脅，他們應該嘗試修複頭寸的確切地點。如果指數達到該點或威脅到你的一個已售出的**點，除了清算頭寸以彌補損失之外，還有其他選擇。你可以一直推出一個新的信用價差（對看漲價差的打擊更高，或是看跌價差的打擊較低）。這通常是最好的行動方式，因為你可以獲得額外的信貸，而不必再附加任何保證金。由於指數必須有明顯的趨勢來威脅你的頭寸，所以通常可以找到足夠的額外信貸，以大幅減少甚至彌補**價格甚至是進一步的損失。

底線

許多新的交易者避免像“鐵禿鷹”這樣的高階期權策略，認為它們太複雜，無法持續交易。現實情況是，大多數交易員每月每個指數只進行一次禿鷹交易。對市場的簡要回顧通常足以決定何時設定或修改限價令。如果執行得當，以創造最大的利潤範圍，鐵禿鷹承諾成功的概率很高，這使交易員不必粘在電腦上管理他們的交易。