什么是自由现金流(free cash flow (fcf))？

自由现金流（FCF）是指公司在核算现金流出以支持经营和维持资本资产后产生的现金。与收益或净收入不同，自由现金流是一种衡量盈利能力的指标，不包括损益表中的非现金支出，包括设备和资产支出以及资产负债表中的营运资本变动。

利息支付被排除在公认的自由现金流定义之外。需要在不同资本结构下评估公司预期业绩的投资银行家和分析师将使用自由现金流的变化，如公司的自由现金流和权益的自由现金流，这些变化会根据利息支付和借款进行调整。

与销售和收益类似，自由现金流通常以每股为基础进行评估，以评估稀释的效果。

关键要点

• 自由现金流（FCF）代表现金流 可供公司偿还债权人或向投资者支付股息和利息。
• FCF通过调整非现金支出、营运资本变动和资本支出（CAPEX）来调节净收入。
• 然而，作为分析的补充工具，自由现金流量表可以在基本面问题出现在损益表之前揭示这些问题。

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了解自由现金流

了解自由现金流（fcf）

自由现金流（FCF）是公司偿还债权人或向投资者支付股息和利息的可用现金流。一些投资者更喜欢以现金流量表或每股现金流量表作为衡量盈利能力的指标，因为它从损益表中删除了非现金项目。然而，由于自由现金流占不动产、厂房和设备的投资，随着时间的推移，它可能是不稳定和不均衡的。

自由现金流（fcf）的好处

因为自由现金流考虑了营运资本的变化，它可以提供对公司价值及其基本趋势健康状况的重要见解。例如，应付账款（流出）的减少可能意味着供应商要求更快的付款。应收账款（流入）的减少可能意味着公司从客户那里更快地收回现金。库存（流出）的增加可能表明未售出产品的库存正在增加。将营运资本纳入盈利能力的衡量标准，提供了损益表中缺失的洞察力。

例如，假设一家公司在过去十年中每年的净收入为50000000美元。从表面上看，这似乎是稳定的，但如果自由现金流在过去两年一直在下降，因为库存上升（流出），客户开始延迟付款（流出），供应商开始要求更快的付款（流出）公司？在这种情况下，自由现金流将揭示出一个严重的财务弱点，单从损益表的检查是看不出来的。

自由现金流也有助于潜在股东或贷款人评估公司支付预期股息或利息的可能性。如果公司的债务支付从公司的自由现金流（FCF）中扣除，贷款人将更好地了解可用于额外借款的现金流的质量。同样，股东可以用自由现金流量减去利息支出来考虑未来股息支付的预期稳定性。

自由现金流（fcf）的限制

假设一家公司在给定的一年中，折旧、摊销、利息和税金前的收益（EBITDA）为1000000美元。另外，假设这家公司的营运资本（流动资产-流动负债）没有变化，但他们在年底购买了价值80万美元的新设备。新设备的费用将随着时间的推移通过损益表上的折旧进行分摊，从而平衡对收益的影响。

然而，由于自由现金流计入了本年度用于新设备的现金，公司将在当年100万美元的息税折旧摊销前利润中申报20万美元的自由现金流（100万美元的息税折旧摊销前利润-80万美元的设备）。如果我们假设其他一切保持不变，并且不再购买设备，那么明年息税折旧摊销前利润和自由现金流将再次相等。在这种情况下，投资者将不得不确定，为什么一年来自由现金流如此迅速地下跌，却只会回到以前的水平，以及这种变化是否可能继续。

此外，了解正在使用的折旧方法将获得进一步的见解。例如，净收入和自由现金流将根据资产使用寿命中每年的折旧额而有所不同。如果资产在10年的使用寿命内使用账面折旧法进行折旧，则净收入每年将低于自由现金流8万美元（80万美元/10年），直至资产完全折旧。或者，如果资产采用税收折旧法进行折旧，则该资产将在购买当年全额折旧，从而使净收入在随后的年份等于自由现金流。

计算自由现金流（fcf）

现金流量表可以从经营活动产生的现金流量开始计算自由现金流量，因为这个数字已经调整了非现金支出和营运资本变动的收益。

损益表和资产负债表也可以用来计算自由现金流。

损益表、资产负债表和现金流量表中的其他因素可用于得出相同的计算结果。例如，如果未给出息税前利润，投资者可以通过以下方式得出正确的计算结果。

虽然自由现金流量表是一种有用的工具，但它不受财务报表其他行项目相同的财务披露要求的约束。这是不幸的，因为如果你考虑到资本支出（CAPEX）会使指标有点“不稳定”，FCF是对公司报告盈利能力的一个很好的双重检查。虽然付出的努力是值得的，但并不是所有的投资者都有背景知识，也不愿意花时间手工计算数字。

如何定义“良好”的自由现金流（fcf）

幸运的是，大多数金融网站都会为大多数上市公司提供FCF的摘要或FCF趋势图。然而，真正的挑战仍然存在：什么构成良好的自由现金流？许多自由现金流非常正的公司，其股票走势会很糟糕，反之亦然。

使用FCF的趋势可以帮助您简化分析。

我们可以从技术分析师那里借用一个概念，即关注基本面表现随时间的变化趋势，而不是自由现金流、收益或收入的绝对值。从本质上说，如果股票价格是一个基本面函数，那么积极的自由现金流趋势应与积极的股票价格趋势平均相关。

一种常见的方法是使用自由现金流趋势的稳定性作为风险度量。如果自由现金流的趋势在过去四到五年是稳定的，那么股票的牛市趋势在未来被打乱的可能性就较小。然而，自由现金流趋势的下降，特别是与收益和销售趋势截然不同的自由现金流趋势，表明未来出现负价格表现的可能性更高。

这种方法忽略了自由现金流的绝对值，只关注自由现金流的斜率及其与价格表现的关系。

自由现金流（fcf）示例

考虑以下示例：

对于一只股票在基本面表现不同的情况下可能出现的价格趋势，你会得出什么结论？

基于这些趋势，投资者可能会警惕，公司可能出现了一些不好的情况，但这些问题还没有达到所谓的“头条数字”——收入和每股收益（EPS）。是什么导致了这些问题？

投资于增长

一家公司可能会出现这样的不同趋势，因为管理层正在投资房地产、厂房和设备来发展业务。在上一个例子中，投资者可以通过观察2016-2018年资本支出是否增长来发现这种情况。如果FCF+资本支出仍呈上升趋势，这种情况对股票价值可能是一件好事。

库存

2015年至2016年间，以UGG靴子闻名的Deckers Outdoor Corp（DECK）的销售额增长略高于3%。 然而，库存增长了26%以上，这导致当年尽管收入在增长，但自由现金流量却下降了。 利用这些信息，投资者可能希望在进行可能带来额外风险的投资之前，调查DECK是否能够解决他们的库存问题，或者UGG靴子是否只是过时了。

信用问题

周转资金的变化可能由库存波动或应付账款和应收账款的变动引起。如果一家公司的销售陷入困境，因此他们向客户提供更为慷慨的付款条件，应收账款就会上升，这可能是对自由现金流进行负调整的原因。或者，也许一家公司的供应商不愿意慷慨地提供信贷，现在要求更快的付款。这将减少应付账款，这也是对自由现金流的负调整。

从2009年到2015年，许多太阳能公司都在应对这种信贷问题。通过向客户提供更慷慨的条件，销售和收入可能会膨胀。然而，由于这一问题在业内广为人知，供应商不太愿意延长期限，希望太阳能公司更快地向其支付费用。在这种情况下，基本趋势之间的差异在自由现金流量表分析中很明显，但仅通过检查损益表并不能立即显现出来。

常见问题

自由现金流（fcf）是如何计算的？

计算FCF的方法主要有两种。第一种方法以经营活动产生的现金流为起点，然后对利息支出、利息支出的税盾以及当年的任何资本支出（CAPEX）进行调整。第二种方法以息税前利润（EBIT）为起点，然后调整所得税、折旧和摊销等非现金费用、营运资本变动和资本支出。在这两种情况下，得出的数字应该是相同的，但根据可用的财务信息，一种方法可能优于另一种方法。

fcf表示什么？

基本上，自由现金流指的是每年产生的无内部或外部债务的现金量。换句话说，它反映了公司可以安全投资或分配给股东的现金。虽然投资者通常认为一个健康的自由现金流指标是一个积极的迹象，但了解这个数字背后的背景是很重要的。例如，一家公司可能会因为推迟重要的资本支出投资而表现出高自由现金流，在这种情况下，高自由现金流实际上可能会提前表明未来的问题。

自由现金流有多重要？

自由现金流是一个重要的财务指标，因为它代表了公司可支配现金的实际数额。一家FCF一直较低或为负的公司，为了保持偿付能力，可能会被迫进行代价高昂的几轮融资。同样，如果一家公司有足够的自由现金流来维持目前的运营，但没有足够的自由现金流来投资发展业务，那么该公司最终可能会落后于竞争对手。对于收益导向型投资者而言，自由现金流对于了解公司股息支付的可持续性以及公司未来提高股息的可能性也很重要。