什麼是自由現金流(free cash flow (fcf))？

自由現金流（FCF）是指公司在核算現金流出以支援經營和維持資本資產後產生的現金。與收益或凈收入不同，自由現金流是一種衡量盈利能力的指標，不包括損益表中的非現金支出，包括裝置和資產支出以及資產負債表中的營運資本變動。

利息支付被排除在公認的自由現金流定義之外。需要在不同資本結構下評估公司預期業績的投資銀行家和分析師將使用自由現金流的變化，如公司的自由現金流和權益的自由現金流，這些變化會根據利息支付和借款進行調整。

與銷售和收益類似，自由現金流通常以每股為基礎進行評估，以評估稀釋的效果。

關鍵要點

• 自由現金流（FCF）代表現金流 可供公司償還債權人或向投資者支付股息和利息。
• FCF透過調整非現金支出、營運資本變動和資本支出（CAPEX）來調節凈收入。
• 然而，作為分析的補充工具，自由現金流量表可以在基本面問題出現在損益表之前揭示這些問題。

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瞭解自由現金流

瞭解自由現金流（fcf）

自由現金流（FCF）是公司償還債權人或向投資者支付股息和利息的可用現金流。一些投資者更喜歡以現金流量表或每股現金流量表作為衡量盈利能力的指標，因為它從損益表中刪除了非現金專案。然而，由於自由現金流佔不動產、廠房和裝置的投資，隨著時間的推移，它可能是不穩定和不均衡的。

自由現金流（fcf）的好處

因為自由現金流考慮了營運資本的變化，它可以提供對公司價值及其基本趨勢健康狀況的重要見解。例如，應付賬款（流出）的減少可能意味著供應商要求更快的付款。應收賬款（流入）的減少可能意味著公司從客戶那裡更快地收回現金。庫存（流出）的增加可能表明未售出產品的庫存正在增加。將營運資本納入盈利能力的衡量標準，提供了損益表中缺失的洞察力。

例如，假設一家公司在過去十年中每年的凈收入為50000000美元。從錶面上看，這似乎是穩定的，但如果自由現金流在過去兩年一直在下降，因為庫存上升（流出），客戶開始延遲付款（流出），供應商開始要求更快的付款（流出）公司？在這種情況下，自由現金流將揭示出一個嚴重的財務弱點，單從損益表的檢查是看不出來的。

自由現金流也有助於潛在股東或貸款人評估公司支付預期股息或利息的可能性。如果公司的債務支付從公司的自由現金流（FCF）中扣除，貸款人將更好地瞭解可用於額外借款的現金流的質量。同樣，股東可以用自由現金流量減去利息支出來考慮未來股息支付的預期穩定性。

自由現金流（fcf）的限制

假設一家公司在給定的一年中，折舊、攤銷、利息和稅金前的收益（EBITDA）為1000000美元。另外，假設這家公司的營運資本（流動資產-流動負債）沒有變化，但他們在年底購買了價值80萬美元的新裝置。新裝置的費用將隨著時間的推移透過損益表上的折舊進行分攤，從而平衡對收益的影響。

然而，由於自由現金流計入了本年度用於新裝置的現金，公司將在當年100萬美元的息稅折舊攤銷前利潤中申報20萬美元的自由現金流（100萬美元的息稅折舊攤銷前利潤-80萬美元的裝置）。如果我們假設其他一切保持不變，並且不再購買裝置，那麼明年息稅折舊攤銷前利潤和自由現金流將再次相等。在這種情況下，投資者將不得不確定，為什麼一年來自由現金流如此迅速地下跌，卻只會回到以前的水平，以及這種變化是否可能繼續。

此外，瞭解正在使用的折舊方法將獲得進一步的見解。例如，凈收入和自由現金流將根據資產使用壽命中每年的折舊額而有所不同。如果資產在10年的使用壽命內使用賬面折舊法進行折舊，則凈收入每年將低於自由現金流8萬美元（80萬美元/10年），直至資產完全折舊。或者，如果資產採用稅收折舊法進行折舊，則該資產將在購買當年全額折舊，從而使凈收入在隨後的年份等於自由現金流。

計算自由現金流（fcf）

現金流量表可以從經營活動產生的現金流量開始計算自由現金流量，因為這個數字已經調整了非現金支出和營運資本變動的收益。

損益表和資產負債表也可以用來計算自由現金流。

損益表、資產負債表和現金流量表中的其他因素可用於得出相同的計算結果。例如，如果未給出息稅前利潤，投資者可以透過以下方式得出正確的計算結果。

雖然自由現金流量表是一種有用的工具，但它不受財務報表其他行專案相同的財務披露要求的約束。這是不幸的，因為如果你考慮到資本支出（CAPEX）會使指標有點“不穩定”，FCF是對公司報告盈利能力的一個很好的雙重檢查。雖然付出的努力是值得的，但並不是所有的投資者都有背景知識，也不願意花時間手工計算數字。

如何定義“良好”的自由現金流（fcf）

幸運的是，大多數金融網站都會為大多數上市公司提供FCF的摘要或FCF趨勢圖。然而，真正的挑戰仍然存在：什麼構成良好的自由現金流？許多自由現金流非常正的公司，其股票走勢會很糟糕，反之亦然。

使用FCF的趨勢可以幫助您簡化分析。

我們可以從技術分析師那裡借用一個概念，即關註基本面表現隨時間的變化趨勢，而不是自由現金流、收益或收入的絕對值。從本質上說，如果股票價格是一個基本面函式，那麼積極的自由現金流趨勢應與積極的股票價格趨勢平均相關。

一種常見的方法是使用自由現金流趨勢的穩定性作為風險度量。如果自由現金流的趨勢在過去四到五年是穩定的，那麼股票的牛市趨勢在未來被打亂的可能性就較小。然而，自由現金流趨勢的下降，特別是與收益和銷售趨勢截然不同的自由現金流趨勢，表明未來出現負價格表現的可能性更高。

這種方法忽略了自由現金流的絕對值，只關註自由現金流的斜率及其與價格表現的關係。

自由現金流（fcf）示例

考慮以下示例：

對於一隻股票在基本面表現不同的情況下可能出現的價格趨勢，你會得出什麼結論？

基於這些趨勢，投資者可能會警惕，公司可能出現了一些不好的情況，但這些問題還沒有達到所謂的“頭條數字”——收入和每股收益（EPS）。是什麼導致了這些問題？

投資於增長

一家公司可能會出現這樣的不同趨勢，因為管理層正在投資房地產、廠房和裝置來發展業務。在上一個例子中，投資者可以透過觀察2016-2018年資本支出是否增長來發現這種情況。如果FCF+資本支出仍呈上升趨勢，這種情況對股票價值可能是一件好事。

庫存

2015年至2016年間，以UGG靴子聞名的Deckers Outdoor Corp（DECK）的銷售額增長略高於3%。 然而，庫存增長了26%以上，這導致當年儘管收入在增長，但自由現金流量卻下降了。 利用這些資訊，投資者可能希望在進行可能帶來額外風險的投資之前，調查DECK是否能夠解決他們的庫存問題，或者UGG靴子是否只是過時了。

信用問題

周轉資金的變化可能由庫存波動或應付賬款和應收賬款的變動引起。如果一家公司的銷售陷入困境，因此他們向客戶提供更為慷慨的付款條件，應收賬款就會上升，這可能是對自由現金流進行負調整的原因。或者，也許一家公司的供應商不願意慷慨地提供信貸，現在要求更快的付款。這將減少應付賬款，這也是對自由現金流的負調整。

從2009年到2015年，許多太陽能公司都在應對這種信貸問題。透過向客戶提供更慷慨的條件，銷售和收入可能會膨脹。然而，由於這一問題在業內廣為人知，供應商不太願意延長期限，希望太陽能公司更快地向其支付費用。在這種情況下，基本趨勢之間的差異在自由現金流量表分析中很明顯，但僅透過檢查損益表並不能立即顯現出來。

常見問題

自由現金流（fcf）是如何計算的？

計算FCF的方法主要有兩種。第一種方法以經營活動產生的現金流為起點，然後對利息支出、利息支出的稅盾以及當年的任何資本支出（CAPEX）進行調整。第二種方法以息稅前利潤（EBIT）為起點，然後調整所得稅、折舊和攤銷等非現金費用、營運資本變動和資本支出。在這兩種情況下，得出的數字應該是相同的，但根據可用的財務資訊，一種方法可能優於另一種方法。

fcf表示什麼？

基本上，自由現金流指的是每年產生的無內部或外部債務的現金量。換句話說，它反映了公司可以安全投資或分配給股東的現金。雖然投資者通常認為一個健康的自由現金流指標是一個積極的跡象，但瞭解這個數字背後的背景是很重要的。例如，一家公司可能會因為推遲重要的資本支出投資而表現出高自由現金流，在這種情況下，高自由現金流實際上可能會提前表明未來的問題。

自由現金流有多重要？

自由現金流是一個重要的財務指標，因為它代表了公司可支配現金的實際數額。一家FCF一直較低或為負的公司，為了保持償付能力，可能會被迫進行代價高昂的幾輪融資。同樣，如果一家公司有足夠的自由現金流來維持目前的運營，但沒有足夠的自由現金流來投資發展業務，那麼該公司最終可能會落後於競爭對手。對於收益導向型投資者而言，自由現金流對於瞭解公司股息支付的可持續性以及公司未來提高股息的可能性也很重要。