在全球贸易紧张局势加剧之际，股市流动性再次大幅下挫，并提高了那些快速进出仓位的积极选股者的成本。在经历了今年上半年的短暂反弹后，单个股票的流动性正接近去年12月股票抛售时的底部，根据高盛（Goldman Sachs）的衡量标准，自2017年年中以来，流动性已下跌高达64%。但当流动性枯竭时，彭博社（Bloomberg）最近的一篇报道称，利用交易所交易基金（etf）的策略可以帮助积极的经理人。

高盛策略师在最近的一份研究报告中写道：“有一个商业案例表明，主动管理者可以在短期内更好地利用被动工具来帮助管理股票的进出仓位，特别是在市场波动和压力时期。”一个似乎相对较少探索的领域是成为流动性来源的潜力。”

etf：流动性低时的新型主动管理工具

·单只股票的流动性较2017年中期水平下降64%；

·交易所交易基金（etf）与所持股票同步交易，但流动性更强；

·被动产品仅占主动基金管理的总资产的4%。

资料来源：高盛

对投资者意味着什么

该行的策略师发现，etf的交易利率与其持有的股票相当，但一个主要区别是etf的流动性要高得多。这是一个重要的区别，因为这意味着交易者能够在流动性溢价上节省现金，特别是在当前流动性较低的环境下，当这些溢价变得显著时。

策略师们发现，过去一年，ETF的平均买卖价差比ETF所持股票的买卖价差要紧40%左右。这意味着，买卖etf并没有造成大幅的价格波动。据彭博社（Bloomberg）报道，至少没有个股的规模大，这意味着交易员的成本更低。

尽管高盛的研究表明，主动型基金经理可能希望在流动性较低的时候开始更多地使用被动型ETF，特别是考虑到被动型产品目前只占主动型基金管理的总资产的4%，但最近流动性的大幅下降也引发了其他担忧。去年12月底，当流动性开始枯竭时，一些市场策略师开始将其与2007-2008年全球金融危机的早期阶段进行比较。

德意志银行（deutschebank）称，2007年8月量化基金的大规模平仓导致了市场流动性的损失，并预示着随后的市场动荡。相比之下，对冲基金的赎回量自去年10月以来激增，当时正值去年12月的大规模抛售和随后的流动性枯竭之前。

交易最广泛的ETF包括（SPY）、iShares MSCI Emerging Markets ETF（EEM）、Financial Select Sector SPDR Fund（XLF）、Invesco QQQ Trust（QQQ）和iShares Russell 2000 ETF（IWM）。

展望未来

导致流动性下降的另一个因素是，美联储（fed）在过去几年中放松了自己的资产负债表，在金融危机后的连续几轮量化宽松（QE）中，这一举措有所扩大。在这方面，美联储主席鲍威尔（jeromepowell）本周早些时候在持续的贸易冲突后发表的令人欣慰的言论表明，美国央行已做好准备，提供流动性，以维持经济增长。同时，积极的管理者可能会考虑etf来满足他们的流动性需求。