货币外期权（OTM）的定价比货币内期权（ITM）或货币内期权更便宜，因为OTM期权要求标的资产进一步移动，以使期权的价值（称为溢价）大幅增加。现金外期权是指行权价格与标的股票价格相比不利的期权。

换言之，现款期权在购买时没有任何利润。

关键要点

• 现金外期权（outofthemoney，OTM）比其他期权便宜，因为它们需要股票大幅波动才能盈利。
• 期权越是缺钱，价格就越便宜，因为标的资产达到远期行权价格的可能性就越小。 
• 尽管OTM期权比直接购买股票便宜，但失去前期溢价的可能性增加。

然而，标的股票价格的大幅变动可能会使期权盈利。由于该股票在期权到期日前做出如此剧烈变动的概率很低，因此购买该期权的溢价低于那些盈利概率较高的期权。

看起来便宜的东西并不总是好买卖，因为通常东西便宜是有原因的。也就是说，当一个OTM期权被正确地选择并在正确的时间买入时，它可以带来巨大的回报，因此具有吸引力。

虽然买断货币期权可能是一种盈利策略，但赚钱的概率应与其他策略相比较，例如简单地购买基础股票，或买入货币期权或更接近货币期权。

无钱期权的诱惑

看涨期权

看涨期权为买方提供了在期权到期前以预先设定的行权价格购买标的股票的权利，而不是义务。如果看涨期权的行权价格高于标的证券的当前价格，则看涨期权被视为无本金。例如，如果一只股票的价格是每股22.50美元，而执行价是25美元，那么看涨期权目前就“缺钱了”

换言之，如果投资者能在市场上以22.50美元的价格买入，他们就不会以25美元的价格买入该股。

看跌期权

看跌期权为买方提供了在期权到期前按预先设定的行权价格**标的股票的权利，而不是义务。如果看跌期权的行权价格低于标的证券的当前价格，则看跌期权被视为OTM。例如，如果一只股票的交易价格是每股22.50美元，而执行价是20美元，那么看跌期权就是“缺钱的”

换句话说，如果投资者能在市场上以22.50美元的价格卖出股票，他们就不会以20美元的价格卖出。

otm和itm等级

OTM（和ITM）的程度因情况而异。如果看涨期权的行权价格是75美元，而股票的交易价格是50美元，那么这个期权就不值钱了，而且这个期权的价格也很便宜。另一方面，55次行权的看涨期权更接近50美元的当前价格，因此该期权的成本将高于75次行权。

期权越是缺钱，价格就越便宜，因为标的资产就越有可能无法达到遥远的执行价。同样，到期日较近的OTM期权的成本也低于到期日较远的期权。很快到期的期权到达执行价的时间更短，而且比OTM期权的价格更便宜，到期时间更长。

OTM期权也没有内在价值，这也是它们比ITM期权便宜的另一个重要原因。内在价值是股票当前价格与执行价格之间的差额所产生的利润。如果没有内在价值，期权的溢价将低于内含内在价值的期权。

从积极的一面来看，OTM期权提供了巨大的杠杆机会。如果标的股票确实朝着预期的方向移动，并且OTM期权最终成为一种货币期权，那么它的价格在百分比基础上的涨幅将比交易员在开始时购买ITM期权的涨幅要大得多。

由于这种低成本和高杠杆的结合，交易员更倾向于购买OTM期权，而不是ATM或ITM期权。但正如所有的事情一样，没有免费的午餐，也有重要的权衡需要考虑。为了更好地说明这一点，让我们看一个例子。

购买股票

让我们假设一个交易者预期某只股票在未来几周内会上涨。该股目前的股价为每股47.20美元。利用潜在上涨机会最直接的方法是购买100股该股。这将花费4720美元。每一美元，股票上涨或下跌，交易者上涨或下跌100美元。

购买现金期权

另一种选择是以45美元的行权价购买ITM看涨期权，该期权离到期日只有23天，交易价格为2.80美元（或一份合约280美元，控制100股）。本次交易的盈亏平衡价为47.80美元（45美元的执行价+2.80美元的溢价）。

在任何高于47.80美元的价格，这一选择权将获得，点对点，与股票。如果该股票在期权到期时低于每股45美元，则该期权将一文不值地到期，并损失全部溢价金额。

这清楚地说明了杠杆效应。这位交易员没有拿出4720美元购买该股，只拿出280美元溢价。对于这个价格，如果股票上涨超过每股0.60美元（从目前的47.20美元到47.80美元的盈亏平衡），期权交易者将与冒着更大风险的股票交易者逐点获利。需要注意的是，收益必须在未来23天内发生，如果没有发生，280美元的溢价就损失了。

买一个现款期权

如果交易者对标的股票很快会有意义的上涨充满信心，另一种选择是以50美元的执行价购买OTM看涨期权。因为该期权的执行价几乎比股票价格（47.20美元）高出3美元，离到期只有23天，该期权的交易价格仅为0.35美元（100股合约的价格为35美元）。

一个交易者可以购买这50个执行价买入期权中的8个，其成本与购买45个执行价买入期权中的一个相同。这样一来，她将拥有与45个执行价看涨期权持有人相同的美元风险（280美元）。下行风险是相同的，尽管损失全部保费的概率更大。

作为交换，这将带来更大的利润潜力。注意下图中x轴的右侧。利润数字明显高于之前图表上的数字。

购买诱人的“廉价”OTM期权的目的是平衡对更多杠杆的渴望和简单概率的现实。50买入期权的盈亏平衡价为50.35美元（50行使价加0.35溢价）。这个价格比股票的现行价格高出6.6%。换言之，如果该股在未来23天内反弹幅度低于6.6%，这笔交易将亏损。

比较潜在风险和回报

下表显示了这三个职位的相关数据，包括以美元和百分比表示的预期利润。

表中需要注意的关键点是，如果股票的回报率达到53美元，与股票的回报率仅为50美元/股不同。如果该股在期权到期时反弹至每股53美元，OTM 50看涨期权将获得2120美元的巨额利润，或+757%，而ITM 45看涨期权的利润为520美元（或+185%），多头股票头寸的利润为+580美元，或+12%。

然而，为了做到这一点，股票必须提前超过12%（47.20美元至53美元）在短短23天。除非发生重大市场或公司事件，否则在短时间内如此大的波动通常是不现实的。

现在考虑一下，如果股票在期权到期日以每股50美元收盘，会发生什么情况。买入45个看涨期权的交易员最终获利220美元，或+70%。同时，50次看涨期权到期后一文不值，50次看涨期权的买家将遭受280美元的损失，即初始投资的100%。尽管她预测股票会上涨是正确的，但涨幅还不够。

底线

投机者押注于预期中的大动作是可以接受的。然而，重要的是首先要了解任何职位所涉及的独特风险。同样重要的是，考虑其他可能在盈利能力和概率之间提供更好折衷的方案。尽管OTM期权可能会带来最大的回报，但如果成功的话，一个非常不值钱的期权变得非常值钱的概率很低。

这些图表只是各种情况下盈亏潜力的示例。每笔交易都是不同的，期权价格随着其他基础和其他变量的价格变化而不断变化。