许多固定收入的玩家似乎在用密码说话。它们使用诸如ABX、CMBX、CDX、CDS、MBS和LCDX之类的术语。他们到底在说什么？本文将解释信用衍生工具指数的字母汤，并让您了解市场参与者可能使用它们的原因。

关键要点

• 信用衍生产品的世界里有各种各样的缩写词，但归根结底，所有的信用衍生产品都是针对信用事件提供某种保险。
• 信用衍生工具的价值是基于价格和信用风险所体现的一些基础证券或发行人，称为参考义务。
• 一些基准指数已经建立，以创造更大的透明度和流动性，否则不透明和深奥的世界信贷衍生品。

挖掘衍生品

要理解信用衍生品指数产品，首先需要知道什么是信用衍生品。衍生工具是一种证券，其价格取决于或衍生于一项或多项标的资产。因此，信用衍生工具是一种证券，其价格取决于一项或多项标的资产的信用风险。

用外行的话说这是什么意思？

信用衍生工具虽然是一种证券，但不是实物资产。因此，衍生品并不像债券那样简单地买卖。对于衍生品，买方签订一份合同，允许他们参与潜在参考义务或实物担保的市场运动。

信用违约互换

信用违约互换（CDS）是一种信用衍生工具。单一名称（只有一家参考公司）信用违约掉期最早创建于1994年，但直到该十年结束，交易量才大幅增加。第一个CDS指数创建于2002年，基于一篮子单一发行人信用违约掉期。目前的指数被称为信用违约互换指数（CDX）。

顾名思义，在单一名称CDS中，标的资产或参考债务是一个特定发行人或参考实体的债券。你可能会听到人们说CDS是一个“双边合同”，这只是意味着互换交易有两个方面：一个保护买方和一个保护卖方。如果CDS的参考实体经历了所谓的信用事件（如破产或降级），保护买方（为该保护支付溢价）可以从保护卖方处获得付款。这是可取的，因为这些债券的价格将经历由于负信用事件的价值下降。还有一种选择是实物贸易结算，而不是现金贸易结算，在这种结算中，基础债券或参考债务实际上是从保护买方转手给保护卖方的。

有点令人困惑但重要的是要记住，对于信用违约掉期，买入保护是空头，卖出保护是多头。这是因为购买保护等同于**参考义务。买入保护期的市场价值就像做空一样，因为随着CDS价格的下跌，交易的市场价值也随之上升。**保护腿的情况正好相反。

主要指标

信贷衍生品领域的主要可交易基准指数包括CDX、ABX、CMBX和LCDX。CDX指数在投资等级（IG）、高收益率（HY）、高波动率（HVOL）和新兴市场（EM）之间被细分。 例如，CDX.NA.HY是一个基于北美（NA）单名称高收益信贷违约掉期篮子的指数。

CDX指数每六个月滚动一次，其125个名称会酌情进入并离开该指数。 例如，如果一个名称从“低于投资等级”升级到IG，则当重新平衡发生时，它将从HY索引移动到IG索引。

ABX和CMBX是两种证券化产品的信用违约掉期篮子：资产支持证券（ABS）和商业抵押贷款支持证券（CMBS）。ABX基于ABS房屋净值贷款，CMBX基于CMBS。  因此，例如，股票代码ABX.HE.AA表示一个指数，该指数基于一篮子20个ABS家庭股本（HE）信用违约掉期，其参考债务为“AA”评级债券。 评级有单独的ABX指数，从“AAA”到“BBB-” CMBX也按评级细分为指数，但基于一篮子参考CMBS证券的25种信用违约掉期。

LCDX是一种信用衍生品指数，其篮子由单一名称、仅限贷款的信用违约掉期组成。所指的贷款是杠杆贷款。这个篮子由100个名字组成。 虽然银行贷款被认为是有担保的债务，但通常在杠杆贷款市场交易的名称是质量较低的信贷(因此，LCDX指数主要用于那些寻求高收益债券敞口的投资者。

以上所有指标均由IHS Markit管理。 要使这些指数发挥作用，它们必须有足够的流动性。因此，发行人有来自最大交易商（大型投资银行）的承诺，在市场上提供流动性。

如何使用索引

不同的固定收益参与者使用不同的指标有不同的原因。他们也会对他们所从事的贸易的哪一方面有所不同：购买保护或**保护。对于投资组合经理来说，如果你有想要对冲的特定风险敞口，单名称信用违约掉期是非常好的。例如，假设你拥有一个债券，你相信，由于发行人的信用恶化，你会遭受价格下降。你可以用一个名字CD购买保护，如果债券价格下跌，它会增加价值。

然而，更常见的是投资组合经理使用信用衍生指数。假设你想获得高收益行业的敞口。你可以在CDX.NA.HY上进行卖出保护交易（如果你记得早些时候的话，这将有效地作为高收益的多头交易）。这样，你就不需要对某些信用有意见；你不需要买几张债券，一笔交易就可以了，你可以很快进入和退出。这突出了指数和衍生品的主要优势：指数的流动性特征在市场压力时期是一个优势。有了CDS指数，你可以快速增加或减少一个大类的风险敞口。而且，与许多衍生品一样，你不必在进入交易时套牢你的现金。

一些市场参与者根本没有对冲；他们在猜测。这意味着他们将根本不拥有基础债券，而是**裸地进入信用衍生品合约。这些投机者通常是对冲基金，它们对做空和杠杆的限制与大多数其他基金不同。

底线

证券化产品指数的典型用户是谁？它可能是一个投资组合经理，希望快速获得或减少这一部分的风险敞口，也可能是另一个市场参与者，如银行或金融机构，发行房屋净值贷款。双方都可以在对冲策略中使用ABX。

新的信贷衍生品正在开发中。需求将决定下一步的创新方向，因此使用IHS Markit等工具跟踪需求始终是一个好主意。