当美国股市前景黯淡时，许多个人和机构投资者都在寻找其他投资机会。随着投资者寻求向不同的资产类别（尤其是对冲基金）进行多元化投资，许多投资者正转向管理型期货作为解决方案。

然而，关于这一另类投资工具的教育材料还不容易找到。因此，这里我们提供了一个有用的（尽职调查）入门，让你开始提出正确的问题。

定义托管期货

“管理期货”一词是指一个有30年历史的行业，由专业的基金经理组成，他们被称为商品交易顾问（cta）。CTA必须先在美国**的商品期货交易委员会（CTFC）注册，然后才能向公众提供资金管理机构的身份。CTA还需要经过联邦调查局（FBI）的深入背景调查，并提供严格的披露文件（以及每年对财务报表的独立审计），这些文件由自律监督机构美国国家期货协会（NFA）审查。

CTA通常使用自营交易系统或全权委托方法管理其客户的资产，这些方法可能涉及在金属（黄金、白银）、谷物（大豆、玉米、小麦）、股票指数（S&amp；期货，道指期货，纳斯达克100期货），软商品（棉花，可可，咖啡，糖）以及外汇和美国**债券期货。在过去几年里，投资于管理型期货的资金增加了一倍多，如果对冲基金回报率持平，股票表现不佳，预计未来几年还会继续增长。

利润潜力

投资管理期货的一个主要理由是，它们有可能降低投资组合风险。这一论点得到了许多学术研究的支持，这些研究涉及将传统资产类别与管理期货等另类投资相结合的效果。哈佛大学的约翰林特纳可能是他在这一领域的研究被引用最多的人。

作为一种另类投资类别，管理期货类别在2005年之前的十年中产生了可比的回报。例如，在1993年至2002年间，管理期货的复合平均年回报率为6.9%，而美国股票（基于标准普尔500指数总回报指数）的回报率为9.3%，美国国债（基于雷曼兄弟长期国债指数）的回报率为9.5%。在风险调整回报方面，1980年1月至2003年5月期间，三组中，管理期货的跌幅较小（CTA术语用于指股票表现历史上的最大峰谷跌幅）。在此期间，管理期货的最大跌幅为-15.7%，而纳斯达克综合指数的最大跌幅为-75%，标普指数的最大跌幅为-75%；p500指数为-44.7%。

管理期货的另一个好处是通过资产组之间的负相关性实现投资组合多样化，从而降低风险。作为一种资产类别，管理期货项目在很大程度上与股票和债券呈负相关。例如，在通胀压力时期，投资于跟踪金属市场（如黄金和白银）或外币期货的管理期货项目，可以对这种环境可能对股票和债券造成的损害提供实质性的对冲。换言之，如果股票和债券因通胀担忧加剧而表现不佳，那么在同样的市场条件下，某些管理期货项目可能会表现出色。因此，将管理期货与这些其他资产组合起来，可以优化投资资本的配置。

评估CTA

在投资任何资产类别或与个人理财师合作之前，你应该做一些重要的评估，你需要做的大部分信息可以在CTA的披露文件中找到。即使您仍在考虑向CTA投资，也必须根据要求向您提供披露文件。披露文件将包含有关CTA交易计划和费用的重要信息（CTA之间的费用可能会有很大差异，但管理层通常为2%，绩效激励为20%）。

交易程序：首先，你想知道CTA操作的交易程序类型。CTA社区主要有两种类型的交易项目。一组可以被描述为趋势跟随者，而另一组是由市场中立交易者，其中包括期权作家。趋势跟随者使用专有技术或基本面交易系统（或两者的组合），这些系统提供了在某些期货市场何时做多或做空的信号。市场中立交易者倾向于从分散不同的商品市场（或同一市场的不同期货合约）中获利。同样在市场中立的类别，在一个特殊的利基市场，有期权溢价卖家谁使用三角洲中立计划。散户和优质卖家的目标是从非定向交易策略中获利。

提取：无论何种类型的CTA，在CTA的披露文件中寻找的最重要的信息可能是最大峰谷提取。这代表了资金管理公司股票或交易账户的最大累计跌幅。然而，这种最坏情况下的历史损失并不意味着未来将保持不变。但它确实提供了一个基于特定时期过去表现的风险评估框架，并显示了CTA弥补这些损失所花的时间。显然，从缩减中恢复所需的时间越短，性能状况就越好。无论多长时间，CTA都只能对新的净利润评估激励费用（也就是说，在收取额外的激励费用之前，CTA必须明确业内所称的“以前的股权高水位线”）。

年化收益率：你想看的另一个因素是年化收益率，它要求总是以扣除手续费和交易成本后的净额列报。这些业绩数字在披露文件中提供，但可能不代表最近一个月的交易。CTA必须不迟于每九个月更新一次披露文件，但如果披露文件中的绩效不是最新的，您可以要求CTA提供最新绩效的信息。例如，您特别想知道是否有任何在最新版本的披露文件中没有显示的实质性提款。

风险调整回报率：如果在确定了交易计划的类型（趋势跟踪或市场中性）、CTA交易的市场和过去业绩的潜在回报（通过年化回报率和权益的最大峰谷提取）之后，您希望更正式地评估风险，您可以使用一些简单的公式来更好地比较CTA。幸运的是，NFA要求cta在披露文件中使用标准化的性能胶囊，这是大多数跟踪服务使用的数据，因此很容易进行比较。

你应该比较的最重要的指标是风险调整后的回报率。例如，年化收益率为30%的CTA可能比10%的CTA看起来更好，但如果它们的损失分散程度完全不同，那么这样的比较可能是骗人的。年回报率为30%的CTA计划每年的平均提款率可能为-30%，而年回报率为10%的CTA计划的平均提款率可能仅为-2%。这意味着获得相应回报所需的风险是完全不同的：回报率为10%的10%回报计划的回报率与支取比率为5，而另一个计划的回报率为1。因此，第一种方法总体上具有更好的风险回报状况。

离散度，即月度和年度表现与平均水平或平均水平的距离，是评估CTA回报的典型基础。许多CTA跟踪数据服务提供这些数字以便于比较。它们还提供其他风险调整后的回报数据，如夏普和卡尔玛比率。第一种方法根据年化收益标准差来考察年收益率（减去无风险利率）。第二种方法是从最大峰谷股本缩减的角度来考察年回报率。此外，Alpha系数可用于比较与某些标准基准（如S&amp；C）相关的性能；第500页。

投资cta所需的账户类型

与对冲基金的投资者不同，cta的投资者有自己开户的优势，并且有能力查看每天发生的所有交易。通常，CTA将与特定的期货结算商合作，不收取佣金。事实上，重要的是要确保您正在考虑的CTA不分享他或她的交易计划佣金这可能会造成某些潜在的CTA利益冲突。至于最低账户规模，它们可以在不同的CTA之间大幅变化，从低至25000美元到一些非常成功的CTA高达500万美元。不过，一般来说，你会发现大多数CTA至少需要5万到25万美元。

底线

掌握更多的信息不会有什么坏处，它可以帮助你避免投资于不符合你的投资目标或风险承受能力的CTA项目，这是投资任何基金经理前的一个重要考虑因素。然而，如果对投资风险进行适当的尽职调查，管理期货可以为寻求投资组合多样化从而分散风险的小投资者提供一个可行的替代投资工具。因此，如果你正在寻找潜在的方法来提高风险调整后的回报率，那么管理期货可能是你下一个认真研究的最佳场所。

如果你想了解更多，关于CTA及其注册历史的两个最重要的客观信息来源是NFA的网站和美国商品期货交易委员会的网站。NFA提供每个CTA的注册和合规历史记录，CFTC提供有关针对不合规CTA的法律诉讼的附加信息。