當美國股市前景黯淡時，許多個人和機構投資者都在尋找其他投資機會。隨著投資者尋求向不同的資產類別（尤其是對沖基金）進行多元化投資，許多投資者正轉向管理型期貨作為解決方案。

然而，關於這一另類投資工具的教育材料還不容易找到。因此，這裡我們提供了一個有用的（盡職調查）入門，讓你開始提出正確的問題。

定義託管期貨

“管理期貨”一詞是指一個有30年曆史的行業，由專業的基金經理組成，他們被稱為商品交易顧問（cta）。CTA必須先在美國**的商品期貨交易委員會（CTFC）註冊，然後才能向公眾提供資金管理機構的身份。CTA還需要經過聯邦調查局（FBI）的深入背景調查，並提供嚴格的披露檔案（以及每年對財務報表的獨立審計），這些檔案由自律監督機構美國國家期貨協會（NFA）審查。

CTA通常使用自營交易系統或全權委託方法管理其客戶的資產，這些方法可能涉及在金屬（黃金、白銀）、穀物（大豆、玉米、小麥）、股票指數（S&amp；期貨，道指期貨，納斯達克100期貨），軟商品（棉花，可可，咖啡，糖）以及外匯和美國**債券期貨。在過去幾年裡，投資於管理型期貨的資金增加了一倍多，如果對沖基金回報率持平，股票表現不佳，預計未來幾年還會繼續增長。

利潤潛力

投資管理期貨的一個主要理由是，它們有可能降低投資組合風險。這一論點得到了許多學術研究的支援，這些研究涉及將傳統資產類別與管理期貨等另類投資相結合的效果。哈佛大學的約翰林特納可能是他在這一領域的研究被引用最多的人。

作為一種另類投資類別，管理期貨類別在2005年之前的十年中產生了可比的回報。例如，在1993年至2002年間，管理期貨的複合平均年回報率為6.9%，而美國股票（基於標準普爾500指數總回報指數）的回報率為9.3%，美國國債（基於雷曼兄弟長期國債指數）的回報率為9.5%。在風險調整回報方面，1980年1月至2003年5月期間，三組中，管理期貨的跌幅較小（CTA術語用於指股票表現歷史上的最大峰谷跌幅）。在此期間，管理期貨的最大跌幅為-15.7%，而納斯達克綜合指數的最大跌幅為-75%，標普指數的最大跌幅為-75%；p500指數為-44.7%。

管理期貨的另一個好處是透過資產組之間的負相關性實現投資組合多樣化，從而降低風險。作為一種資產類別，管理期貨專案在很大程度上與股票和債券呈負相關。例如，在通脹壓力時期，投資於跟蹤金屬市場（如黃金和白銀）或外幣期貨的管理期貨專案，可以對這種環境可能對股票和債券造成的損害提供實質性的對沖。換言之，如果股票和債券因通脹擔憂加劇而表現不佳，那麼在同樣的市場條件下，某些管理期貨專案可能會表現出色。因此，將管理期貨與這些其他資產組合起來，可以最佳化投資資本的配置。

評估CTA

在投資任何資產類別或與個人理財師合作之前，你應該做一些重要的評估，你需要做的大部分資訊可以在CTA的披露檔案中找到。即使您仍在考慮向CTA投資，也必鬚根據要求向您提供披露檔案。披露檔案將包含有關CTA交易計劃和費用的重要資訊（CTA之間的費用可能會有很大差異，但管理層通常為2%，績效激勵為20%）。

交易程式：首先，你想知道CTA操作的交易程式型別。CTA社群主要有兩種型別的交易專案。一組可以被描述為趨勢跟隨者，而另一組是由市場中立交易者，其中包括期權作家。趨勢跟隨者使用專有技術或基本面交易系統（或兩者的組合），這些系統提供了在某些期貨市場何時做多或做空的訊號。市場中立交易者傾向於從分散不同的商品市場（或同一市場的不同期貨合約）中獲利。同樣在市場中立的類別，在一個特殊的利基市場，有期權溢價賣家誰使用三角洲中立計劃。散戶和優質賣家的目標是從非定向交易策略中獲利。

提取：無論何種型別的CTA，在CTA的披露檔案中尋找的最重要的資訊可能是最大峰谷提取。這代表了資金管理公司股票或交易賬戶的最大累計跌幅。然而，這種最壞情況下的歷史損失並不意味著未來將保持不變。但它確實提供了一個基於特定時期過去表現的風險評估框架，並顯示了CTA彌補這些損失所花的時間。顯然，從縮減中恢復所需的時間越短，效能狀況就越好。無論多長時間，CTA都只能對新的凈利潤評估激勵費用（也就是說，在收取額外的激勵費用之前，CTA必須明確業內所稱的“以前的股權高水位線”）。

年化收益率：你想看的另一個因素是年化收益率，它要求總是以扣除手續費和交易成本後的凈額列報。這些業績數字在披露檔案中提供，但可能不代表最近一個月的交易。CTA必須不遲於每九個月更新一次披露檔案，但如果披露檔案中的績效不是最新的，您可以要求CTA提供最新績效的資訊。例如，您特別想知道是否有任何在最新版本的披露檔案中沒有顯示的實質性提款。

風險調整回報率：如果在確定了交易計劃的型別（趨勢跟蹤或市場中性）、CTA交易的市場和過去業績的潛在回報（透過年化回報率和權益的最大峰谷提取）之後，您希望更正式地評估風險，您可以使用一些簡單的公式來更好地比較CTA。幸運的是，NFA要求cta在披露檔案中使用標準化的效能膠囊，這是大多數跟蹤服務使用的資料，因此很容易進行比較。

你應該比較的最重要的指標是風險調整後的回報率。例如，年化收益率為30%的CTA可能比10%的CTA看起來更好，但如果它們的損失分散程度完全不同，那麼這樣的比較可能是騙人的。年回報率為30%的CTA計劃每年的平均提款率可能為-30%，而年回報率為10%的CTA計劃的平均提款率可能僅為-2%。這意味著獲得相應回報所需的風險是完全不同的：回報率為10%的10%回報計劃的回報率與支取比率為5，而另一個計劃的回報率為1。因此，第一種方法總體上具有更好的風險回報狀況。

離散度，即月度和年度表現與平均水平或平均水平的距離，是評估CTA回報的典型基礎。許多CTA跟蹤資料服務提供這些數字以便於比較。它們還提供其他風險調整後的回報資料，如夏普和卡爾瑪比率。第一種方法根據年化收益標準差來考察年收益率（減去無風險利率）。第二種方法是從最大峰谷股本縮減的角度來考察年回報率。此外，Alpha繫數可用於比較與某些標準基準（如S&amp；C）相關的效能；第500頁。

投資cta所需的賬戶型別

與對沖基金的投資者不同，cta的投資者有自己開戶的優勢，並且有能力檢視每天發生的所有交易。通常，CTA將與特定的期貨結算商合作，不收取佣金。事實上，重要的是要確保您正在考慮的CTA不分享他或她的交易計劃佣金這可能會造成某些潛在的CTA利益衝突。至於最低賬戶規模，它們可以在不同的CTA之間大幅變化，從低至25000美元到一些非常成功的CTA高達500萬美元。不過，一般來說，你會發現大多數CTA至少需要5萬到25萬美元。

底線

掌握更多的資訊不會有什麼壞處，它可以幫助你避免投資於不符合你的投資目標或風險承受能力的CTA專案，這是投資任何基金經理前的一個重要考慮因素。然而，如果對投資風險進行適當的盡職調查，管理期貨可以為尋求投資組合多樣化從而分散風險的小投資者提供一個可行的替代投資工具。因此，如果你正在尋找潛在的方法來提高風險調整後的回報率，那麼管理期貨可能是你下一個認真研究的最佳場所。

如果你想瞭解更多，關於CTA及其註冊歷史的兩個最重要的客觀資訊來源是NFA的網站和美國商品期貨交易委員會的網站。NFA提供每個CTA的註冊和合規歷史記錄，CFTC提供有關針對不合規CTA的法律訴訟的附加資訊。