什么是授权的参与者(an authorized participant)？

获授权参与者是指有权创建和赎回交易所买卖基金（ETF）股票的组织。它们通过获得创建ETF股票所需的基础资产，提供了ETF市场的大部分流动性。当市场上ETF股票短缺时，授权参与者创造了更多。相反，当ETF的价格低于标的股票的价格时，授权参与者将减少流通中的ETF股票。这可以通过创建和赎回机制来实现，该机制使ETF的价格与其基础资产净值（NAV）保持一致。

关键要点

• 获授权参与者是指有权创建和赎回交易所买卖基金（ETF）股票的组织。
• 传统上，授权参与者是大型银行，如美国银行（BAC）、摩根大通（JPM）、高盛（GS）和摩根士丹利（MS）。
• 授权参与者通过保持ETF价格接近其资产净值来增加市场的透明度。
• 多个授权参与者有助于提高特定ETF的流动性。

了解授权参与者

授权参与者负责收购ETF想要持有的证券。如果这是标准普尔500指数，他们将购买其所有成分（按市值加权）并将其交给发起人。作为回报，被授权的参与者将获得一块价值相等的股票，称为创建单元。发行人可以为基金使用一个或多个授权参与者的服务。大型和活跃的基金往往有更多的授权参与者。不同类型基金的参与人数也不同。平均而言，股票的授权参与者多于债券，这可能是由于交易量增加所致。

传统上，授权参与者是大型银行，如美国银行（BAC）、摩根大通（JPM）、高盛（GS）和摩根士丹利（MS）。他们不接受保荐人的补偿，也没有赎回或创建ETF股票的法律义务。相反，授权参与者通过在二级市场的活动获得补偿。

小投资者不能成为授权的参与者。

最终，双方都受益于合作。发起人在创建基金的过程中得到帮助，而参与者则获得一大块股份以转售牟利。这个过程也是反过来的。授权参与人在**股票后获得与基金相同价值的标的证券。授权参与者通过套利在ETF市场上赚取大部分利润。

授权参与者的利益

授权参与者对投资者的主要好处是，他们使ETF价格接近标的证券的资产净值。如果没有市场的授权参与者，etf将变得更像封闭式基金。在这种情况下，ETF价格可能远远偏离资产净值，尤其是在大幅上涨或下跌期间。封闭式基金的例子不胜枚举，它们的资产价值大大高于或低于其资产价值。另一方面，etf通常与它们的资产净值非常接近。

考虑先锋国际股票ETF（VXUS）和伊顿万斯税务管理的全球多元化股权收益基金（EXG）之间的差异。VXUS ETF于2020年6月22日交易价为49.78美元，而其净资产价值为49.73美元。这意味着VXUS ETF的溢价为0.05美元，约为其价值的0.1%。当日，封闭式基金EXG以每股7.30元成交，尽管其资产净值为8.02元。封闭式基金EXG的交易折扣为0.72元，约为其净资产价值的8.98%。在这种情况下，封闭式基金EXG比VXUS ETF远出净资产价值数百倍。

授权参与者通过保持ETF价格接近其资产净值来增加市场的透明度。当大多数投资者购买ETF时，他们希望在特定的资产类别上下注。最明显的是，有人购买了一只股票市场ETF，希望股价会上涨。典型的投资者不想调查基金的交易是否高于或低于其资产净值。然而，一些长期价值投资者更喜欢封闭式基金，正是因为偶尔有机会找到大幅折价。作为一个实际问题，授权参与者确保在ETF市场上溢价和折价永远不会太大。

多个授权参与者有助于提高特定ETF的流动性。竞争往往使基金交易接近其公允价值。更重要的是，更多的授权参与者鼓励市场更好地运作。当一方不再担任授权参与者时，其他方将ETF视为盈利机会，并提出创建或赎回股份。同时，受影响的授权参与者可以选择解决任何内部问题并恢复一级市场活动。