虽然共同基金和交易所买卖基金（ETF）评级机构晨星公司（NASDAQ:MORN）因其投资研究而备受推崇，但这并不一定意味着其评级总是最准确的。大多数投资者都不是专家，因此他们依靠第三方评级来比较和对比退休投资组合的可能投资，莫过于晨星。

即使是金融业监管局（FINRA）的共同基金分析师也依赖晨星。但这个系统并非绝对正确，投资者可以被简单直观的晨星五星评级系统所陶醉。

这家评级公司是基金中名副其实的王者。Strategic Insight的研究表明，在1998年至2010年期间，晨星评级高达四星和五星的基金每年都呈现净正投资流。相反，晨星评级平均或较差的基金在同一期间每年都呈现净负投资流。这清楚地表明，除非晨星喜欢，否则基金会亏损。

然而，净共同基金流量和基金业绩之间存在着很大的差异。一只基金在几年内表现良好，获得大量投资者资金流入，然后达不到预期，这是非常可能的，甚至是司空见惯的。就连晨星也警告投资者，不要过于依赖公司的星级评级，这些评级是基于过去相对于同类基金的表现。

这些警告很受重视。结果发现，2004年，大部分高评级基金2014年的得分没有那么高，很多共同基金投资者的视野远远超过10年，因此，保持权力至关重要。更有趣的是，与风格基准相比，评级最低的基金可能产生最大的超额收益。

系统工作原理

从概念上讲，晨星方法有很多漏洞。如果你把一切都归结起来，晨星系统完全依赖于过去的平均回报率。这意味着该系统无法解释异常值，例如基金经理有一个异常好或坏的年份来伪造他们的跟踪平均业绩。更糟糕的是，星空系统无法告诉你，该基金是否有一贯的领导能力，或者是否每两年就有新的管理人员上任。

晨星在同行调整的基础上为每个共同基金或ETF分配一到五星级的排名。每一个指标都是相对的，并经过风险调整。同行调整是通过将具有相似资产的基金组合在一起并比较其业绩来实现的。通过“风险调整”，这意味着所有的表现都是根据一个管理者假设产生基金收益的风险水平来衡量的。

某类基金中排名前10%的基金获得五星奖。接下来的22.5%获得四星，中间的35%获得三星，接下来的22.5%获得二星，最后的10%获得一星。每个共同基金都希望获得更高的评级并吹嘘自己的评级，晨星经常会为自己的分数广告权收取费用。

当然，投资者更愿意把钱投在五星级基金，而不是一星级或二星级基金。正是由于这个原因，许多人在做出投资决策时，严重依赖晨星的评估。这种方法有一个明显的缺陷；当该基金获得过去业绩的五星级评级时，参与进来可能为时已晚。事实上，晨星及其忠实的追随者经常在聚会上迟到。

数据怎么说？

2014年，《华尔街日报》（Wall Street Journal）要求晨星（Morningstar）从2004年开始，列出10年内五星级基金的综合名单。该出版物发现，37%的基金损失了一颗星，31%的基金损失了两颗星，14%的基金损失了三星，3%的基金降到了一颗星。只有14%，即403人中的58人保留了他们的溢价评级。

另一种说法是，投资者将资金投资于一只五星级共同基金，希望在未来取得五星级的业绩，但事实证明，只有14%的基金值得这些希望。如果一个投资者愿意接受四星或五星的业绩，那么结果更令人满意，因为2004年晨星51%的五星基金在2014年获得了四星或更高的评级。

晨星的约翰·雷肯塔勒在《华尔街日报》分析后发表的一份报告中进一步阐述了这一观点，同时提供了晨星对此事的看法。尽管如此，49%的五星级基金的收益率仍处于平均水平或低于平均水平。

考虑到2007-2009年的动荡，《华尔街日报》长达十年的业绩报告可能会出现一些经济衰退造成的扭曲。然而，衰退往往每10年发生一次以上（自20世纪60年代以来，每10年就有1.6次），因此在没有衰退干扰共同基金业绩的10年内，这种情况很少见。

低成本基金提供商Vanguard在2013年进行了一项分析，以了解晨星评级基金在三年期间相对于风格基准的表现。其目标是确定与基准相比的超额回报，并按星级对这些回报进行分组。

Vanguard的研究得出了两个关键性的发现，第一个是“投资者在选择一只基金时，无论其评级如何，都有不到50%的机会选择一只表现优异的基金。”这不同于说五星级基金在每一个类别中往往表现优于一星级基金，这通常是正确的。它的意思是，明星评级不是一个很好的预测性能时，衡量一个基准。

更令人惊讶的发现是，一星基金的超额收益率最高。Vanguard发现，五星、四星、三星和二星评级组的基金表现优于基准的37%至39%，但一星基金的超额回报率为46%。

费用比率有更好的记录

晨星（Morningstar）共同基金研究总监拉塞尔•金内尔（Russel Kinnel）在2010年发表了一项研究，将明星评级的预测准确性与各基金的简单费用比率进行了比较。他建立了三种可能的业绩衡量指标，即成功率、总回报率和随后的星级评定。结果不言自明。

正如Kinnel所指出的，“在每个时间段的每个资产类别中，最便宜的五分之一投资组合产生的总回报率都高于最昂贵的五分之一投资组合。”他补充说，对于每一个“经过数据点测试的投资组合，低成本基金都会击败高成本基金。”成功率和随后的星级评级的趋势是不变的。

明星收视率的表现不如支出比率。Kinnel指出，“五星级共同基金在我们的三个指标中击败了一星级基金，尽管也有例外。”他的数据表明，高星级基金在大约84%的时间里击败了低星级基金。

底线

晨星公司承认，它的评级体系是对基金过去业绩的一种定量衡量，并不是为了准确预测未来业绩。相反，该公司建议投资者使用评级系统来评估一只基金与同行相比的业绩记录。这可能是投资者在购买前分析基金的多步骤流程的第一步。