雖然共同基金和交易所買賣基金（ETF）評級機構晨星公司（NASDAQ:MORN）因其投資研究而備受推崇，但這並不一定意味著其評級總是最準確的。大多數投資者都不是專家，因此他們依靠第三方評級來比較和對比退休投資組合的可能投資，莫過於晨星。

即使是金融業監管局（FINRA）的共同基金分析師也依賴晨星。但這個系統並非絕對正確，投資者可以被簡單直觀的晨星五星評級系統所陶醉。

這家評級公司是基金中名副其實的王者。Strategic Insight的研究表明，在1998年至2010年期間，晨星評級高達四星和五星的基金每年都呈現凈正投資流。相反，晨星評級平均或較差的基金在同一期間每年都呈現凈負投資流。這清楚地表明，除非晨星喜歡，否則基金會虧損。

然而，凈共同基金流量和基金業績之間存在著很大的差異。一隻基金在幾年內表現良好，獲得大量投資者資金流入，然後達不到預期，這是非常可能的，甚至是司空見慣的。就連晨星也警告投資者，不要過於依賴公司的星級評級，這些評級是基於過去相對於同類基金的表現。

這些警告很受重視。結果發現，2004年，大部分高評級基金2014年的得分沒有那麼高，很多共同基金投資者的視野遠遠超過10年，因此，保持權力至關重要。更有趣的是，與風格基準相比，評級最低的基金可能產生最大的超額收益。

系統工作原理

從概念上講，晨星方法有很多漏洞。如果你把一切都歸結起來，晨星系統完全依賴於過去的平均回報率。這意味著該系統無法解釋異常值，例如基金經理有一個異常好或壞的年份來偽造他們的跟蹤平均業績。更糟糕的是，星空系統無法告訴你，該基金是否有一貫的領導能力，或者是否每兩年就有新的管理人員上任。

晨星在同行調整的基礎上為每個共同基金或ETF分配一到五星級的排名。每一個指標都是相對的，並經過風險調整。同行調整是透過將具有相似資產的基金組合在一起並比較其業績來實現的。透過“風險調整”，這意味著所有的表現都是根據一個管理者假設產生基金收益的風險水平來衡量的。

某類基金中排名前10%的基金獲得五星獎。接下來的22.5%獲得四星，中間的35%獲得三星，接下來的22.5%獲得二星，最後的10%獲得一星。每個共同基金都希望獲得更高的評級並吹噓自己的評級，晨星經常會為自己的分數廣告權收取費用。

當然，投資者更願意把錢投在五星級基金，而不是一星級或二星級基金。正是由於這個原因，許多人在做出投資決策時，嚴重依賴晨星的評估。這種方法有一個明顯的缺陷；當該基金獲得過去業績的五星級評級時，參與進來可能為時已晚。事實上，晨星及其忠實的追隨者經常在聚會上遲到。

資料怎麼說？

2014年，《華爾街日報》（Wall Street Journal）要求晨星（Morningstar）從2004年開始，列出10年內五星級基金的綜合名單。該出版物發現，37%的基金損失了一顆星，31%的基金損失了兩顆星，14%的基金損失了三星，3%的基金降到了一顆星。只有14%，即403人中的58人保留了他們的溢價評級。

另一種說法是，投資者將資金投資於一隻五星級共同基金，希望在未來取得五星級的業績，但事實證明，只有14%的基金值得這些希望。如果一個投資者願意接受四星或五星的業績，那麼結果更令人滿意，因為2004年晨星51%的五星基金在2014年獲得了四星或更高的評級。

晨星的約翰·雷肯塔勒在《華爾街日報》分析後發表的一份報告中進一步闡述了這一觀點，同時提供了晨星對此事的看法。儘管如此，49%的五星級基金的收益率仍處於平均水平或低於平均水平。

考慮到2007-2009年的動蕩，《華爾街日報》長達十年的業績報告可能會出現一些經濟衰退造成的扭曲。然而，衰退往往每10年發生一次以上（自20世紀60年代以來，每10年就有1.6次），因此在沒有衰退幹擾共同基金業績的10年內，這種情況很少見。

低成本基金提供商Vanguard在2013年進行了一項分析，以瞭解晨星評級基金在三年期間相對於風格基準的表現。其目標是確定與基準相比的超額回報，並按星級對這些回報進行分組。

Vanguard的研究得出了兩個關鍵性的發現，第一個是“投資者在選擇一隻基金時，無論其評級如何，都有不到50%的機會選擇一隻表現優異的基金。”這不同於說五星級基金在每一個類別中往往表現優於一星級基金，這通常是正確的。它的意思是，明星評級不是一個很好的預測效能時，衡量一個基準。

更令人驚訝的發現是，一星基金的超額收益率最高。Vanguard發現，五星、四星、三星和二星評級組的基金錶現優於基準的37%至39%，但一星基金的超額回報率為46%。

費用比率有更好的記錄

晨星（Morningstar）共同基金研究總監拉塞爾•金內爾（Russel Kinnel）在2010年發表了一項研究，將明星評級的預測準確性與各基金的簡單費用比率進行了比較。他建立了三種可能的業績衡量指標，即成功率、總回報率和隨後的星級評定。結果不言自明。

正如Kinnel所指出的，“在每個時間段的每個資產類別中，最便宜的五分之一投資組合產生的總回報率都高於最昂貴的五分之一投資組合。”他補充說，對於每一個“經過資料點測試的投資組合，低成本基金都會擊敗高成本基金。”成功率和隨後的星級評級的趨勢是不變的。

明星收視率的表現不如支出比率。Kinnel指出，“五星級共同基金在我們的三個指標中擊敗了一星級基金，儘管也有例外。”他的資料表明，高星級基金在大約84%的時間裡擊敗了低星級基金。

底線

晨星公司承認，它的評級體系是對基金過去業績的一種定量衡量，並不是為了準確預測未來業績。相反，該公司建議投資者使用評級系統來評估一隻基金與同行相比的業績記錄。這可能是投資者在購買前分析基金的多步驟流程的第一步。