什么是短期国债(off-the-run treasuries)？

短期国库券是指在最近发行的债券或特定期限的票据之前发行的所有国库券和票据。

非经营性国债可与非经营性国债形成对比，后者仅指最新发行的国债。

关键要点

• 短期国库券是指任何已发行的国库券，但最新发行的国库券除外，即所谓的短期国库券。
• 非流动性国债的流动性往往比流动性证券要低一些，尽管它们在二级市场上的交易仍然活跃。
• 流动性国债和非流动性国债之间的价差通常被称为流动性溢价，因为流动性越强的国债成本越高。

非流动国债解释道

当美国财政部发行证券（国债和债券）时，它通过拍卖程序来确定这些债务工具的发行价格。根据收到的出价和对债券的兴趣程度，美国财政部可以为其债务证券定价。拍卖结束后发行的新国债被称为流动国债。一旦发行了任何期限的新国库券，先前发行的具有相同期限的国库券即成为非经营债券或票据。

例如，如果美国财政部在2月份新发行了5年期国债，这些国债就处于运行状态，并取代了之前发行的5年期国债，而5年期国债则成为非运行状态。3月份，如果再发行一批5年期债券，这些3月份的国债将被抛售，而2月份的国债则不再抛售。等等。

在哪里交易国债

虽然可以直接从财政部购买运行中的美国国债，但只能通过二级市场从其他投资者处获得非运行中的美国国债。当美国国债转向二级场外市场时，它们的交易频率就会降低，因为投资者更喜欢购买流动性更强的证券（这是流动性国债的一个特征）。为了鼓励投资者在市场上随时购买这些债务证券，非流动国债通常价格较低，收益率略高。

由于非经营性国债的收益率和价格均高于非经营性国债，因此两次发行之间存在显著的收益率利差。收益率价差的一个原因是供给的概念。长期国债通常是以固定供应量发行的。对有限证券的高需求推高了它们的价格，反过来又降低了收益率，从而导致流动证券和非流动证券的收益率出现差异。此外，由于没有太多理由进行交易，非流动证券大多在资产管理公司的投资组合中持有至到期。另一方面，当投资组合经理需要转移对利率风险的敞口并寻找套利机会时，他们会进行短期国债交易，为这些证券创造流动性。

非连续收益率曲线

虽然可以使用短期国债收益率来构造插值收益率曲线，用于确定债务证券价格，但一些分析师更倾向于利用非经营性国债的收益率来绘制收益率曲线。在对在逃国债需求不一致的情况下，使用非运行收益率，从而导致当前需求波动导致价格扭曲。通过从非运行的国债利率中推导收益曲线数据，金融分析师可以确保需求的暂时波动不会扭曲收益曲线计算或固定收益投资定价。