短期國債

短期國庫券是指在最近發行的債券或特定期限的票據之前發行的所有國庫券和票據。...

什麼是短期國債(off-the-run treasuries)？

短期國庫券是指在最近發行的債券或特定期限的票據之前發行的所有國庫券和票據。

非經營性國債可與非經營性國債形成對比，後者僅指最新發行的國債。

關鍵要點

短期國庫券是指任何已發行的國庫券，但最新發行的國庫券除外，即所謂的短期國庫券。
非流動性國債的流動性往往比流動性證券要低一些，儘管它們在二級市場上的交易仍然活躍。
流動性國債和非流動性國債之間的價差通常被稱為流動性溢價，因為流動性越強的國債成本越高。

非流動國債解釋道

當美國財政部發行證券（國債和債券）時，它透過拍賣程式來確定這些債務工具的發行價格。根據收到的出價和對債券的興趣程度，美國財政部可以為其債務證券定價。拍賣結束後發行的新國債被稱為流動國債。一旦發行了任何期限的新國庫券，先前發行的具有相同期限的國庫券即成為非經營債券或票據。

例如，如果美國財政部在2月份新發行了5年期國債，這些國債就處於執行狀態，並取代了之前發行的5年期國債，而5年期國債則成為非執行狀態。3月份，如果再發行一批5年期債券，這些3月份的國債將被拋售，而2月份的國債則不再拋售。等等。

在哪裡交易國債

雖然可以直接從財政部購買執行中的美國國債，但只能透過二級市場從其他投資者處獲得非執行中的美國國債。當美國國債轉向二級場外市場時，它們的交易頻率就會降低，因為投資者更喜歡購買流動性更強的證券（這是流動性國債的一個特徵）。為了鼓勵投資者在市場上隨時購買這些債務證券，非流動國債通常價格較低，收益率略高。

由於非經營性國債的收益率和價格均高於非經營性國債，因此兩次發行之間存在顯著的收益率利差。收益率價差的一個原因是供給的概念。長期國債通常是以固定供應量發行的。對有限證券的高需求推高了它們的價格，反過來又降低了收益率，從而導致流動證券和非流動證券的收益率出現差異。此外，由於沒有太多理由進行交易，非流動證券大多在資產管理公司的投資組閤中持有至到期。另一方面，當投資組合經理需要轉移對利率風險的敞口並尋找套利機會時，他們會進行短期國債交易，為這些證券創造流動性。

非連續收益率曲線

雖然可以使用短期國債收益率來構造插值收益率曲線，用於確定債務證券價格，但一些分析師更傾向於利用非經營性國債的收益率來繪製收益率曲線。在對在逃國債需求不一致的情況下，使用非執行收益率，從而導致當前需求波動導致價格扭曲。透過從非執行的國債利率中推導收益曲線資料，金融分析師可以確保需求的暫時波動不會扭曲收益曲線計算或固定收益投資定價。