在分析投资或项目的盈利能力时，现金流被贴现为现值，以确保获得企业的真实价值。通常，这些应用程序中使用的贴现率是市场利率。

但是，根据与项目或投资有关的情况，可能有必要采用风险调整折现率。

关键要点

• 贴现率考虑了货币的时间价值，即未来的收入与其今天的购买力相当。
• 除了时间范围外，还应考虑到投资或项目中可能造成未来现金流波动的风险水平。
• 有几种方法可以将风险纳入贴现率；但无论如何，感知风险越大，贴现率调整的幅度就越大。

风险与收益背后的理论

风险调整折现率的概念反映了风险与收益之间的关系。理论上，一个愿意承担更多风险的投资者将获得潜在的更高回报，因为更大的损失也是可能的。这表现在风险调整后的折现率中，因为调整会根据面临的风险改变折现率。由于项目风险增加，投资预期收益增加。

贴现包括确认货币的时间价值（TVM），或者你现在拥有的货币由于其潜在的盈利能力而比未来相同金额的价值更高的概念。金融学的这一核心原则认为，只要钱能赚取利息，任何数额的钱越早收到就越值钱。

使用风险调整折现率的原因

最常见的调整与现金流的时间、金额或持续时间的不确定性有关。对于长期项目，还存在与未来市场状况、投资盈利能力和通货膨胀水平有关的不确定性。贴现率根据公司预计的流动性以及其他方违约的风险进行风险调整。

对于海外项目而言，货币风险和地理风险是需要考虑的事项。公司可以调整折现率，以反映可能损害公司声誉、导致诉讼或导致监管问题的投资。最后，风险调整后的折现率是根据预期的竞争和保持竞争优势的难度而改变的。

调整利率贴现示例

一个需要资本流出8万元的项目，三年后会有10万元的现金流入。一个公司可以选择资助一个不同的项目，将获得5%的收益，所以这个利率被用作折现率。这种情况下的现值系数为（（1+5%）³), 或1.1577。因此，未来现金流的现值为100000美元/1.1577美元，即86383.76美元。

由于未来现金的现值大于当前现金流出，项目将产生净现金流入，项目应被接受。

然而，由于调整贴现率以反映风险，结果可能会发生变化。假设该项目位于货币价值不稳定且征收风险较高的外国。因此，折现率调整为8%，这意味着该公司认为具有类似风险状况的项目将产生8%的回报。现值利息系数现在是（（1+8%）³), 或1.2597。因此，现金流入的新现值为（100000美元/1.2597美元），即79383.22美元。

当贴现率被调整以反映项目的额外风险时，它揭示了不应该采取该项目，因为现金流入的价值不超过现金流出的价值。

折现率与现值的关系

当贴现率被调整以反映风险时，贴现率就会增加。贴现率越高，现值越低。这是因为较高的贴现率表明，随着时间的推移，由于最高的收益率，货币将增长得更快。假设两个不同的项目将在一年内产生10000美元的现金流入，但其中一个项目的风险高于另一个项目。

风险较高的项目具有较高的折现率，这会增加现值计算中的分母，从而导致现值计算较低，因为风险较高的项目应导致较高的利润率。风险较高的项目的现值越低，意味着前期需要的资金就越少，与风险较小的项目所需的资金就越少。

使用资本资产定价模型

资本资产定价模型（CAPM）是计算风险调整折现率的常用工具。在此模型下，无风险利率由基于项目贝塔系数的风险溢价调整。风险溢价的计算方法是市场收益率和无风险收益率之差乘以贝塔系数。

例如，在无风险率为3%，市场回报率为7%的时期内，一个贝塔系数为1.5的项目正在进行规划。尽管市场回报率为7%，但由于贝塔系数大于1，该项目的风险高于市场。在这种情况下，风险溢价为（7%-3%）x1.5，即6%。

使用beta

要使用资本资产定价模型，必须计算项目或投资的贝塔系数。贝塔系数的计算方法是将资产回报率和市场回报率之间的协方差除以市场回报率的方差。这个公式计算投资回报和市场回报之间的关系。与市场关系相似的投资将报告贝塔系数为1，而风险高于市场的投资将产生大于1的价值。