在分析投資或專案的盈利能力時，現金流被貼現為現值，以確保獲得企業的真實價值。通常，這些應用程式中使用的貼現率是市場利率。

但是，根據與專案或投資有關的情況，可能有必要採用風險調整折現率。

關鍵要點

• 貼現率考慮了貨幣的時間價值，即未來的收入與其今天的購買力相當。
• 除了時間範圍外，還應考慮到投資或專案中可能造成未來現金流波動的風險水平。
• 有幾種方法可以將風險納入貼現率；但無論如何，感知風險越大，貼現率調整的幅度就越大。

風險與收益背後的理論

風險調整折現率的概念反映了風險與收益之間的關係。理論上，一個願意承擔更多風險的投資者將獲得潛在的更高回報，因為更大的損失也是可能的。這表現在風險調整後的折現率中，因為調整會根據面臨的風險改變折現率。由於專案風險增加，投資預期收益增加。

貼現包括確認貨幣的時間價值（TVM），或者你現在擁有的貨幣由於其潛在的盈利能力而比未來相同金額的價值更高的概念。金融學的這一核心原則認為，只要錢能賺取利息，任何數額的錢越早收到就越值錢。

使用風險調整折現率的原因

最常見的調整與現金流的時間、金額或持續時間的不確定性有關。對於長期專案，還存在與未來市場狀況、投資盈利能力和通貨膨脹水平有關的不確定性。貼現率根據公司預計的流動性以及其他方違約的風險進行風險調整。

對於海外專案而言，貨幣風險和地理風險是需要考慮的事項。公司可以調整折現率，以反映可能損害公司聲譽、導致訴訟或導致監管問題的投資。最後，風險調整後的折現率是根據預期的競爭和保持競爭優勢的難度而改變的。

調整利率貼現示例

一個需要資本流出8萬元的專案，三年後會有10萬元的現金流入。一個公司可以選擇資助一個不同的專案，將獲得5%的收益，所以這個利率被用作折現率。這種情況下的現值繫數為（（1+5%）³), 或1.1577。因此，未來現金流的現值為100000美元/1.1577美元，即86383.76美元。

由於未來現金的現值大於當前現金流出，專案將產生凈現金流入，專案應被接受。

然而，由於調整貼現率以反映風險，結果可能會發生變化。假設該專案位於貨幣價值不穩定且徵收風險較高的外國。因此，折現率調整為8%，這意味著該公司認為具有類似風險狀況的專案將產生8%的回報。現值利息繫數現在是（（1+8%）³), 或1.2597。因此，現金流入的新現值為（100000美元/1.2597美元），即79383.22美元。

當貼現率被調整以反映專案的額外風險時，它揭示了不應該採取該專案，因為現金流入的價值不超過現金流出的價值。

折現率與現值的關係

當貼現率被調整以反映風險時，貼現率就會增加。貼現率越高，現值越低。這是因為較高的貼現率表明，隨著時間的推移，由於最高的收益率，貨幣將增長得更快。假設兩個不同的專案將在一年內產生10000美元的現金流入，但其中一個專案的風險高於另一個專案。

風險較高的專案具有較高的折現率，這會增加現值計算中的分母，從而導致現值計算較低，因為風險較高的專案應導致較高的利潤率。風險較高的專案的現值越低，意味著前期需要的資金就越少，與風險較小的專案所需的資金就越少。

使用資本資產定價模型

資本資產定價模型（CAPM）是計算風險調整折現率的常用工具。在此模型下，無風險利率由基於專案貝塔繫數的風險溢價調整。風險溢價的計算方法是市場收益率和無風險收益率之差乘以貝塔繫數。

例如，在無風險率為3%，市場回報率為7%的時期內，一個貝塔繫數為1.5的專案正在進行規劃。儘管市場回報率為7%，但由於貝塔繫數大於1，該專案的風險高於市場。在這種情況下，風險溢價為（7%-3%）x1.5，即6%。

使用beta

要使用資本資產定價模型，必須計算專案或投資的貝塔繫數。貝塔繫數的計算方法是將資產回報率和市場回報率之間的協方差除以市場回報率的方差。這個公式計算投資回報和市場回報之間的關係。與市場關係相似的投資將報告貝塔繫數為1，而風險高於市場的投資將產生大於1的價值。