国际商用机器公司（IBM）昨日在收盘后发布了2020年第四季度盈利报告，此后不久，交易员在盘后交易时段将该公司股价压低至122.25美元。这是一个更大的跌幅相比，期权卖方所预期的盈利公告之前。此次下跌幅度远大于IBM在财报公布前的通常交易区间。如此大规模的移动可能意味着未来几天和几周的持续下降趋势。

关键要点

• IBM超过了利润目标，但没有达到收入目标。
• 交易员曾预计IBM将走高或至少保持在126美元上方。
• 预期交易区间大幅下移。

期权交易是指那些希望保护自己头寸的投资者或那些希望从正确预测标的股票或指数的意外走势中获利的投机者的活动。这意味着期权交易实际上是对市场概率的押注。通过比较股票和期权价格行为的细节，图表观察者可以获得有价值的见解，尽管这有助于理解这种价格行为发生的背景。下面的图表描述了IBM股价的价格走势以及进入收益报告的设置。

随着IBM股价从去年12月初的123美元/股攀升至公告发布前一天的131美元/股，该股六周走势温和走高。图表上的凯尔特纳通道指标描绘了代表股票平均真实区间（ATR）倍数的价格水平。IBM的价格上涨幅度是去年12月原价的4倍多。

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以此为背景，可以很容易地展示IBM的价格趋势在这一时期是如何保持在一个安静的区间内的。尽管IBM的股价确实大幅上涨，超过ATR倍数的三倍，但这种情况是个例外，而且似乎发生的时间不到25%。此外，当它们真的出现时，最近它们是一个看跌的迹象。

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贸易活动

期权交易员认识到IBM一直处于一个平静的交易区间，他们可能会认为，该股将在财报公布后大幅走高。收益公布前一天的交易中，买入期权交易超过156000份，而卖出期权交易约为52000份，显示出期权买家的偏好。

很明显，期权交易者期待着非常积极的好消息，以至于48%的期权交易是在执行价高于收盘价三倍以上的ATR倍数的情况下进行的。下表描述了所有收益前期权交易隐含的期权价格范围。

该公告预期的期权卖方区间（以蓝线显示）介于136.47美元的高点和125.23美元的低点之间。期权价格也意味着价格低于122美元或高于138美元的可能性只有25%，IBM当时的平均隐含波动率得分接近35%。按照期权卖方在盈利前设定价格的方式，这些期权还意味着，到下周末，股价可能会在高点139美元或低点120美元的区间内下跌。

该财报包括了一些关键细节，IBM公布的每股收益（EPS）为2.06美元，而分析师预期为1.81美元，超过了盈利目标。不过，该公司未能实现营收目标，销售额仅为203.7亿美元，而预期为206.8亿美元。该公司宣布，预计2021年营收将增长，但投资者似乎只关注未实现的营收目标。下表显示了今天的开盘情况，以及根据市场对财报的反应调整后的概率区间。

上周五开盘价为120.70美元，低于该股自去年12月以来的任何交易价格。这种反应使该股的ATR倍数低于凯尔特纳通道的平均价格。次日开盘后价格继续下跌，突破前一日期权交易预测的75%概率区间。与此同时，下周的期权定价将隐含价格区间调低，预计该股可能出现下跌趋势。今天交易日早些时候，买入期权近15万份，看跌期权合约为8.4万份，这表明交易员目前的看跌情绪比IBM更为严重。

市场影响

IBM不再是过去的领头羊股票，但如果其他科技公司的业绩也低于预期，IBM营收下滑的消息可能会加重投资者的怀疑情绪。除非出现这种情况，否则IBM的业绩不太可能对大市场交易所交易基金（ETF）产生任何重大影响，比如道富银行（State Street）的SPDR s&amp；p500etf信托基金（SPY）。令人惊讶的是，许多投资者仍然持乐观态度，购买大量看涨期权就是明证。

底线

期权交易员在业绩公布前大量买入IBM看涨期权，预期该公司会有非常好的消息。然而，该公司的报告令交易员和投资者大吃一惊，IBM盘后下跌7%。由于第二天的期权交易反映出预期的走低，投资者可能会对该股持更悲观的看法。