國際商用機器公司(IBM)昨日在收盤後釋出了2020年第四季度盈利報告,此後不久,交易員在盤後交易時段將該公司股價壓低至122.25美元。這是一個更大的跌幅相比,期權賣方所預期的盈利公告之前。此次下跌幅度遠大於IBM在財報公佈前的通常交易區間。如此大規模的移動可能意味著未來幾天和幾周的持續下降趨勢。
期權交易是指那些希望保護自己頭寸的投資者或那些希望從正確預測標的股票或指數的意外走勢中獲利的投機者的活動。這意味著期權交易實際上是對市場概率的押註。透過比較股票和期權價格行為的細節,圖表觀察者可以獲得有價值的見解,儘管這有助於理解這種價格行為發生的背景。下麵的圖表描述了IBM股價的價格走勢以及進入收益報告的設定。
隨著IBM股價從去年12月初的123美元/股攀升至公告釋出前一天的131美元/股,該股六週走勢溫和走高。圖表上的凱爾特納通道指標描繪了代表股票平均真實區間(ATR)倍數的價格水平。IBM的價格上漲幅度是去年12月原價的4倍多。
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以此為背景,可以很容易地展示IBM的價格趨勢在這一時期是如何保持在一個安靜的區間內的。儘管IBM的股價確實大幅上漲,超過ATR倍數的三倍,但這種情況是個例外,而且似乎發生的時間不到25%。此外,當它們真的出現時,最近它們是一個看跌的跡象。
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期權交易員認識到IBM一直處於一個平靜的交易區間,他們可能會認為,該股將在財報公佈後大幅走高。收益公佈前一天的交易中,買入期權交易超過156000份,而賣出期權交易約為52000份,顯示出期權買家的偏好。
很明顯,期權交易者期待著非常積極的好訊息,以至於48%的期權交易是在執行價高於收盤價三倍以上的ATR倍數的情況下進行的。下表描述了所有收益前期權交易隱含的期權價格範圍。
該公告預期的期權賣方區間(以藍線顯示)介於136.47美元的高點和125.23美元的低點之間。期權價格也意味著價格低於122美元或高於138美元的可能性只有25%,IBM當時的平均隱含波動率得分接近35%。按照期權賣方在盈利前設定價格的方式,這些期權還意味著,到下週末,股價可能會在高點139美元或低點120美元的區間內下跌。
該財報包括了一些關鍵細節,IBM公佈的每股收益(EPS)為2.06美元,而分析師預期為1.81美元,超過了盈利目標。不過,該公司未能實現營收目標,銷售額僅為203.7億美元,而預期為206.8億美元。該公司宣佈,預計2021年營收將增長,但投資者似乎只關註未實現的營收目標。下表顯示了今天的開盤情況,以及根據市場對財報的反應調整後的概率區間。
上週五開盤價為120.70美元,低於該股自去年12月以來的任何交易價格。這種反應使該股的ATR倍數低於凱爾特納通道的平均價格。次日開盤後價格繼續下跌,突破前一日期權交易預測的75%概率區間。與此同時,下週的期權定價將隱含價格區間調低,預計該股可能出現下跌趨勢。今天交易日早些時候,買入期權近15萬份,看跌期權合約為8.4萬份,這表明交易員目前的看跌情緒比IBM更為嚴重。
IBM不再是過去的領頭羊股票,但如果其他科技公司的業績也低於預期,IBM營收下滑的訊息可能會加重投資者的懷疑情緒。除非出現這種情況,否則IBM的業績不太可能對大市場交易所交易基金(ETF)產生任何重大影響,比如道富銀行(State Street)的SPDR s&;p500etf信託基金(SPY)。令人驚訝的是,許多投資者仍然持樂觀態度,購買大量看漲期權就是明證。
期權交易員在業績公佈前大量買入IBM看漲期權,預期該公司會有非常好的訊息。然而,該公司的報告令交易員和投資者大吃一驚,IBM盤後下跌7%。由於第二天的期權交易反映出預期的走低,投資者可能會對該股持更悲觀的看法。
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