重大舉措

今天又是美聯儲的一天，美聯儲公開市場委員會（FOMC）宣佈隔夜目標利率是上調、持平還是下調。今天決定維持隔夜利率不變並不令人意外。美聯儲表示，對於充分就業和通脹目標，美聯儲將“耐心等待，因為它決定未來對聯邦基金利率目標區間的調整可能是適當的”。

我認為美聯儲最重要的宣告是，它準備對其資產負債表正常化計劃進行調整。與其他銀行一樣，美聯儲的資產負債表反映了其負債和資產。自2008年推出量化寬鬆政策以來，美聯儲一直在購買美國國債和其他固定收益工具，這些都反映在其資產負債表的資產方面（見下圖）。如果美聯儲開始**其持有的數萬億美元債券，可能會壓低債券價格。

投資者關心美聯儲**債券和“正常化”資產負債表的可能性，因為債券價格下跌將導致更高的長期利率。許多投資者擔心，長期利率上升將放緩美國經濟，因為資本成本將上升，儘管歷史證據顯示，這兩個因素之間沒有很好的相關性。

新興市場

不管大家是否都同意提高長期利率的影響，美聯儲今天宣佈的溫和基調被視為對美國和新興市場股市的利好。美國降息對新興市場經濟體是利好，因為降息應該會推動美元貶值，從而保持國內新興市場貨幣的壓力。

正如我過去一個月在查特諮詢公司（Chart Advisor）時事通訊中指出的那樣，新興市場（尤其是中國）在未來六個月內表現出色的可能性已經有所增加。如下圖所示，iShares新興市場ETF（EEM）反映了恆生指數的表現，並確認了其今天的雙底突破。根據我的經驗，斐波那契回撥——錨定在雙底的高點和最近的低點——可以在161.8%的回撥水平上提供一個可靠的目標。如果沒有美元升值的不利因素，新興股市應該更容易達到去年7月以來的高點。

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風險指標：美元

美元升值帶來的風險不僅僅是新興市場的問題。我一直非常擔心，2018年看漲的美元最終會壓垮美國工業部門。如果美元兌大多數其他貨幣都在升值，那就意味著美國**商的出口在國際上競爭力下降。在這方面，我今天看到兩個積極的事態發展。首先，美聯儲做了大量工作，讓交易員對短期內利率上升感到放心，這應該會推動美元貶值。

其次，波音公司（Boeing Company）今早釋出的財報為擔心中國和其他新興市場增長放緩的**商帶來了許多好訊息。波音公司的業績超過了預期，創下了超過1000億美元的歷史銷售紀錄。如果工業企業的處境不像投資者在盈利前擔心的那樣糟糕，美元開始下跌，工業企業和其他跨國企業的價值可能會被嚴重低估。

你可以在下表中看到我討論過的美元（燭臺）價值和工業股票（SPDR**業和工業ETF XLI代表的藍線）之間的關係。這種反比關係並不完美，但從歷史上看，像我們在2018年經歷的那樣，美元升值通常伴隨著工業股貶值和經濟不確定性。與此非常相似的事情發生在2014年，就在2015年“盈利衰退”之前。

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底線

本財報季的表現繼續好於預期，但我仍在等待消費者類股下月初公佈大部分財報後的走勢，然後才完全敲響“通關”的警鐘，隨著委內瑞拉局勢的發展，以及所謂的“極地漩渦”增加了整個中西部地區對能源和大宗商品的需求，我將利用查特顧問公司（Chart Advisor）即將出版的時事通訊來更仔細地研究石油庫存和公用事業。短期內，這兩類股票可能會給風險承受能力強的投資者帶來一些有趣的機會。

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