重大举措

正如我在上周五的图表顾问时事通讯中提到的，中国和亚洲大部分地区的银行和股市将因春节或农历新年假期休市。本周是猪年的开始。这让我想起了股票交易员的格言“猪被喂饱了，猪被宰了”。这句话的意思是，追求利润的投资者（猪）可以长期成功，但过度负债和不一致的交易员（猪）会崩溃。

评估当前的市场环境，看是否有迹象表明猪正在失去控制，这是一个很好的做法。分析师对2019年第一季度盈利的预期接近0%，这可能是又一次低估，但这无疑表明，在这种情况下，适当的判断和辨别是重要的。

我现在关注的一个领域是“防御性行业”的估值。例如，我今天对美国公用事业行业50只最大的股票进行了分析，平均市盈率为27，高于2014年的23。从这个角度来看，整个标准普尔500指数的平均市盈率；p500最近跌至20.85。公用事业应该是市场上价值最高的行业之一，这有道理吗？

对大多数行业来说，高市盈率是增长预期的函数。换言之，增长中的行业往往具有较高的收益倍数，因为预计未来利润将快速上升。因此，在大多数情况下，高市盈率并不特别令人担忧。

然而，高增长率和公用事业通常不会同时发生。在我看来，投资者在考虑单个行业的价值时，应该尽可能地挑剔，以避免生猪。如下图所示，公用事业精选行业SPDR ETF（XLU）的关键枢轴水平为每股55美元，如果估值已经过大，可能会让投资者陷入失败的境地。

alphabet公司（googl）

与防御性板块相对应的是，在2018年底的市场下跌期间，其他板块可能被超卖。科技板块似乎仍然被低估。例如，Alphabet公司（Alphabet Inc.）今天下午公布的财报高于预期（每股12.77美元，预计为10.86美元），这是该行业另一个积极的惊喜，该行业在上一轮市场下跌中遭遇了一些最糟糕的抛售。

Alphabet是一只重要的股票，因为它的大部分收入和盈利能力都来自广告。如果消费者和商业经济表现良好，那么广告率就会很高，Alphabet的收益也会是正的。如果广告支出率持平或为负，这通常是我们能首先发现经济潜在疲软的地方之一。

底线是，即使Alphabet股票在收盘后因成本上升和利润率下降（见下表）而走低，顶部和底部的数字也应该对该行业起到支撑作用。一旦投资者有机会消化这些数据，明日盘中看到价格再次上涨，我不会感到惊讶。

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风险指标——未来一周

多数风险指标仍在暗示，近期大盘指数几乎没有理由担忧。随着标普500指数反弹，债券、黄金、小盘股和波动率指数今天仍朝着正确的方向发展。交易员在外汇市场的定位有所改善，令我进一步感到鼓舞。尽管这并不总是财经头条的话题，但当风险偏好上升时，像日元这样的避险货币通常会下跌。尽管日元在1月份的跌幅并不大，但它刚刚开始逐渐超出短期技术水平，而短期技术水平应能支撑股价上涨。

尽管这可能会让非外汇交易员感到困惑，但下表显示了过去两个交易日日元兑美元的贬值幅度。当图表上升时，这意味着“购买”一美元需要更多的日元贬值。美元/日元汇率上升通常与股票价格上涨相关，美元/日元汇率下降可提供疲软的早期预警信号。

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底线

债券、股票和风险指标似乎为2月份的额外上涨指明了正确的方向。然而，在评估一些传统的“防御型”行业的相对风险时，运用谨慎的态度，对于试图实现利润最大化和避免暴利的投资者来说，可能很重要。

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