什么是组合(a combination)？

在期权交易中，组合是指在同一标的资产上有多种期权类型、执行价格或到期日的任何期权交易的总括术语。交易者和投资者使用多种交易策略的组合，因为它们可以被构造为提供特定的风险回报，以适应个人的风险承受能力和偏好以及对当前市场环境的预期。

关键要点

• 组合是由不同期权的多个合约构成的期权交易。
• 这些交易可以有多种策略，包括从市场的上升、下降或横向趋势中获取利润。
• 组合为特定的市场条件提供了精心定制的策略。

组合的工作原理

组合由多个期权合约组成。简单的组合包括期权价差交易，如垂直价差、日历（或水平）价差和对角线价差。更复杂的组合包括秃鹰或蝴蝶价差等交易，它们实际上是两个垂直价差的组合。有些价差交易没有公认的名称，可以简单地泛称为组合价差或组合交易。

公认的组合（如垂直价差）通常可以作为预定义的分组进行交易。但定制组合必须由单个交易者组合在一起，并且可能需要多个订单才能将它们放置到位。

根据个人的需要，期权组合可以创建风险和回报概况，要么限制风险，要么利用特定的期权特征，如波动性和时间衰减。期权组合策略利用给定标的资产的期权系列中的许多可用选项。

组合包括一系列广泛的方法，从相对简单的两种选择的组合开始，如在项圈中，到更困难的跨接和扼杀交易。更先进的策略包括两种不同类型的四种选择，如铁秃鹰蔓延。这些可以进一步优化风险和回报状况，从标的资产价格的更具体变化中获利，例如低波动率区间波动。

这些复杂战略的主要缺点是佣金成本增加。对于任何交易者来说，了解他们经纪人的佣金结构是很重要的，以确定它是否有利于交易组合。

期权做市商和其他专业交易员经常使用一些组合，因为这些交易可以用来捕获风险溢价，同时保护自己的资本免受广泛风险的影响。

对于任何给定的标的资产，个体交易员、商业做市商或机构投资者可能有两个主要目标。一个目标是推测资产价格的未来走势（无论是高、低还是保持不变）。第二个目标是尽可能将损失限制在一定的范围内。风险保护是以潜在回报为代价的，要么限制回报，要么从额外的期权中获得更高的保费和佣金成本。

组合示例

为了说明组合的概念，检查示例贸易的构造是有用的。下面的一个铁蝴蝶交易的例子展示了这四个期权合约的组合是如何形成一个单一的策略的，也就是说，从一个没有超出给定范围的股票中获取利润。

使用这种组合的投资者认为，在期权到期之前，标的资产的价格将保持在一个狭窄的范围内。铁蝴蝶是一个很好的例子来显示全谱的组合可能，因为它包括两个更简单的组合设置在更复杂的蝴蝶结构。具体来说，它是两种不同类型的垂直价差的组合：看涨期权价差和看跌期权价差。这些价差可能或可能不共享一个中央执行价。

“铁蝴蝶”是一种空头期权策略，由四个期权组成，包括两个看跌期权、两个看涨期权和三个执行价，所有期权的到期日相同。其目标是从标的资产的低波动性中获利。换言之，当标的资产在到期时以中间执行价收盘时，它赚取的利润最大。

“铁蝴蝶”策略的上行和下行风险有限，因为高、低行权期权“翅膀”可以抵御任何方向的重**动。由于风险有限，其盈利潜力也有限。交易佣金可能是一个值得注意的因素，因为有四种选择，这将增加费用。