什么是证券化？

证券化是将一种非流动资产或一组资产通过金融工程转化为证券的过程。有关2007-2008年金融危机的电影《内部工作》（Inside Job）中流行的一句带有嘲讽意味的短语“证券化食物链”（securitization food chain）描述了将这类非流动资产（通常是债务）打包、购买、证券化并出售给投资者的过程。...

证券化是将一种非流动资产或一组资产通过金融工程转化为证券的过程。有关2007-2008年金融危机的电影《内部工作》（Inside Job）中流行的一句带有嘲讽意味的短语“证券化食物链”（securitization food chain）描述了将这类非流动资产（通常是债务）打包、购买、证券化并**给投资者的过程。

证券化的一个典型例子是抵押贷款支持证券（MBS），一种由抵押贷款集合担保的资产支持证券。这一策略于1968年首次发布，并导致了诸如抵押贷款担保债券（CMOs）之类的创新，最早出现于1983年。抵押贷款证券化在20世纪90年代中期变得极为普遍。过程如下。

打造食品链

这条链的第一步是从一个简单的过程开始，即潜在的房屋或房产所有者向商业银行申请抵押贷款。受监管和授权的金融机构发放贷款，以抵押人购买的各种财产的债权为担保。抵押票据（对未来美元的债权）是贷款人的资产，但这些资产带有明显的交易对手风险。借款人可能无法偿还贷款，因此银行经常以现金****。

这导致了这一链条中的第二个大环节：个人抵押贷款被捆绑在一起，成为抵押贷款池，抵押贷款池作为抵押贷款的抵押品以信托形式持有。MBS可由第三方金融公司（如大型投行公司）或最初发起抵押贷款的同一银行发行。抵押贷款支持证券也由**机构如房利美或房地美发行。

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证券化

不管怎样，结果都是一样的：一种新的证券被创造出来，以抵押人的资产为担保。这种证券的股份可以**给二级抵押贷款市场的参与者。这个市场非常大，为抵押贷款集团提供了大量的流动性，否则抵押贷款本身就相当缺乏流动性。

住房抵押贷款证券有多种类型：转手抵押贷款证券（pass-throughs），这是一种简单的类型，其中抵押贷款付款被收集起来并转手给投资者，还有CMOs。CMO将抵押贷款池分成若干不同的部分，称为部分。这会分散违约风险，类似于标准投资组合多元化的运作方式。这些部分几乎可以以发行人认为合适的任何方式进行结构调整，从而使单个MBS能够针对各种风险承受能力状况进行定制。

养老基金通常会投资于信用评级较高的抵押贷款支持证券，而对冲基金则会通过投资于信用评级较低的证券来寻求更高的回报。在任何情况下，投资者都会得到一定比例的抵押贷款，作为他们的投资回报，这是投资链的最后一环。