自从美联储（Fed）去年结束债券购买计划以来，市场专家们一直在花大量时间试图预测美联储何时开始利率正常化。每当这种情况发生时，美国以外的国家也会感受到这样一个决定的影响。尤其值得关注的是，新兴市场可能受到的影响，尤其是如果资本外流加速，资金迅速回流美国。

此外，更高的利率可能使海外借款人偿还债务的成本更高。这促使国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯蒂娜•拉加德（Christine Lagarde）等官员警告称，美联储的决定可能会对金融市场，尤其是新兴市场的波动产生“溢出”效应。

加息的影响

有两个关键因素使美国利率上升对新兴市场来说很难。第一个是资本流动的逆转。这一点很重要，因为一些新兴市场严重依赖外国资金流入来资助财政或经常账户赤字。IMF表示，2009年至2013年，新兴市场的资本总流入总额约为4.5万亿美元，约占该时期全球资本流动的一半。

如果投资在美国的崛起中获得回报，国际资本从新兴市场流出的速度可能会加快，并使为“双赤字”融资变得更加困难。甚至在美联储加息之前，这种情况就已经发生了。国际金融研究所说，2014年流向新兴市场的私人资本减少了2500亿美元。

第二个因素是美元计价债务的威胁不那么明显。新兴市场的**、企业和银行利用低成本的美元融资来支撑自己的财政。国际清算银行（bankofcinternationalsoluti***）的数据支持国际货币基金组织（IMF）报告的类似数据，即新兴市场借贷在过去五年翻了一番，达到4.5万亿美元。这是有问题的，因为资本流动逆转导致的本币贬值会使偿还这一美元债务更加困难。此外，以美元借贷的公司和银行如果没有相应的收入或资产，可能会面临额外的压力。

“脆弱五”受影响最大

对哪些国家的风险敞口最大的估计差异很大，但一些国家似乎一直出现在美联储、国际银行和评级机构的名单上。下表显示了似乎面临最大外部融资挑战的国家。尽管有一些不同的名单，巴西，土耳其和南非似乎最一致，无论是跨来源和跨时间。美联储在2014年2月发布了脆弱名单，穆迪在2015年3月底刚刚公布了脆弱名单。

被视为易受美国利率上升影响的经济体